关键变更德意志银行评分卖北美美国工业领域金属与采矿公司皮博迪能源警报路透社彭博交易所代号BTU.N BTU联合国纽约日期2015年10月5日预测变化价格在2015年10月2日（美元）18.14目标价13.0052周范围18.14-1.02调整PT /估计为15：1反向分割调整PT /估算值以反映15：1反向拆分皮博迪能源已经完成了之前宣布的9月16日对15的反向股票拆分，以符合交易所上市的要求。这项拆分在9月30日营业结束后生效。因此，我们更新了模型，以合并拆分的新股数以及所有相关的每股指标。由于15对1的反向分配，已发行股票将从272.3m变为1820m。因此，我们重新设定的价格目标（PT）从之前的0.9美元提高至13美元，并且仍基于0.9倍的15美元修正资产净值（此前为1.0美元）。所有其他财务预测均保持不变。基本预测没有变化，但每股收益进行了调整，以反映15：1的反向拆分我们的2015-17年度EBITDA预测相对于2015年10月4日在我们的简编“上游3Q15预览：债务水平现在至关重要；希望不是战略”，这反映了DB的最新商品价格表。由于15对1的反向拆分，我们的EPS损失估计值从2015年的1.90美元降至2015年的28.46美元，2016年的1.14美元将从2016年的17.11美元和2017年为16.10美元（1.07美元起）。估价套由于净债务水平和煤炭市场疲软导致现金流量减少，财务灵活性有限，我们维持对皮博迪的卖出评级。我们重申的PT为13美元，基于0.9倍的15美元修正资产净值。风险包括股权进一步稀释的可能性，低于公允价值的资产处置，IG评级损失，金属价格。CFA豪尔赫·贝里斯坦研究分析师（+1）203 863-2381威尔弗雷多·奥尔蒂斯研究分析师（+1）212 250-3251克里斯·特里研究分析师（+1）212 250-5434目标价0.90至13.00↑1344.4%每股收益（美元）-1.90至-28.46↓1400.0%市值（美元）328.6已发行股份（米）18.1自由流通量（％）100成交量（2015年10月2日）196,159当前以前更改选件量（单位：百万）平均）1,326,974（百万美元）2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E收入5,5895,6855,7135,5895,6855,7130%0%0%息税折旧摊销前利润5055305295055305290%0%0%2014/12年财政年度2014A 2015E 2016EEBITDA利润率9.0%9.3%9.3%9.0%9.3%9.3%0个基点0个基点0个基点第一季度每股收益-2.85 -9.30A -4.70调整稀每股收益( 1400%第二季度每股收益-4.20 -9.68A -4.94净债务（现金）6,0266,2486,2076,0266,2486,2070%0%0%卷数第三季度每股收益-8.85 -5.24 -4.13煤（吨）231.0250.4254.4231.0250.4254.40%0%0%4Q每股收益-18.15 -4.24 -3.35每单位操作数（$ / t）每股收益（美元）-34.05 -28.46 -17.11平均成交价（$ / t）24.2022.7022.4624.2022.7022.460%0%0%市盈率（x）– – –平均现金成本（美元/吨）22.0120.5920.3722.0120.5920.370%0%0%平均现金保证金（$ / t）2.192.122.082.192.122.080%0%0%资料来源：德意志银行*包括FAS123R的影响，需要库存费用资料来源：德意志银行估计选项。德意志银行证券公司以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=BTU.N MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行股票和期权流动性数据资料来源：德意志银行关键数据图1：15：1反向拆分后的皮博迪收入修订摘要