编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年1月27日泰国股票研究KCE电子2015财年第四季度业绩为年度最高泰国|设置| ETRON |公司预览彭博KCE TB l路透社KCE.BK2015财年第4季度净利润达到6.19亿泰铢的年度新高，同比增长7％，环比增长8％我们预计2015年第四季度将是KCE一年中最好的季度。我们的预测显示，由于利润率提高，其2015财年第4季度净利润为6.19亿泰铢，同比增长7％，环比增长8％。在我们的预测中，我们假设（i）利润率环比增长2％，因为2015财年第4季度中期关闭老龄化工厂可以节省开支，并使公司范围内的废品率从4.6降至4.2％-4.3％上一季度为％-4.7％，（ii）季度销售额为32.37亿泰铢，同比增长20％，其新工厂的开工率提高，但由于传统的出口淡季，季度环比下降2％， （iii）SG＆A支出几乎没有变化，并且（iv）泰铢贬值的好处导致2015财年第4季度的外汇收益约为1800万伯特。由于预计2015财年第4季度的业绩将比之前认为的要好得多，因此我们卖（维护）收盘价（Bt）78.75目标价格（Bt）74.00（-4.25％）公司资料营业股份（百万）：575市值（Btmn）：45,263市值（USDmn）：1,26152-WK高/低（Bt）：81 / 42.753M平均每日T / O（百万）：1.57面值（Bt）：1.00将KCE的2015财年盈利预测提高4％。我们的新预测显示，2015财年净收入同比增长4％主要股东（％）2015年8月26日基于以下假设：（i）全年销售额同比增长10％至124.67亿Bt，（ii）由于新工厂开工率提高，利润率同比增长2％，以及（ iii）新工厂投入运营后，SG＆A支出的增长速度有所放缓。新工厂满负荷运营后，2016财年收入增长将加速在上周一的分析师通报会之后，我们对KCE的收入增长前景持较为乐观的看法。预计受以下因素综合影响，2016财年盈利增长强劲：（1）新工厂满负荷运行；（2）废品率降低；（3）老厂关闭后节省费用。这些积极因素将使FY16的利润率同比增长2％。在新客户的额外订单的支持下，销售也趋于好转。为了反映出更好的2016财年展望，我们将KCE的2016财年净利润预测上调了9％，至28.80亿泰铢，相当于同比增长31％。我们的新预测假设（i）2016财年销售额将同比增长17％至146.18亿泰铢，以及（ii）SG＆A支出的节余将以较慢的速度增长。2016财年目标价提高至Bt74 /股，但维持“卖出”评级鉴于KCE的持续增长潜力，即使它是我们在电子领域的首选之一1.Buncha Ongkosit先生10.22.Pitan Ongkosit先生6.33.Attasit Ongkosit 6.1先生价格表现（％）1个月3个月1年ABS18%27%87%设置相关指数19%43%135%价格与价格指数8060402001月13日1月14日1月15日1月16日受到新客户的推动，以吸收新的产能和高生产效率新 KCE TB EQUITY SETI（重新设定）设施，这将使它回到强劲的增长道路，在我们看来，在最近的价格上涨之后，其2016财年乐观的盈利前景似乎已经融入了股价。总的来说，我们对KCE的股票维持“卖出”的立场，但我们将2016财年的目标价格微调至74伯特/股，以反映上述收益的提升。资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额9,29411,28412,46714,618净利润（百万吨）1,1742,1102,1942,880每股收益（Bt）2.533.893.825.01市盈率（X）31.120.220.615.7BVPS（Bt）8.5511.2913.7317.59P / B（X）9.27.05.74.5每秒伤害（Bt）0.751.101.101.40股息收益率（％）1.01.41.41.8净资产收益率（％）32.7840.3730.7131.87债务/权益（X）1.751.381.180.83资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法PE'16（15x）纳里·阿比萨萨维塔坎证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484参考编号：CO2016_0073页面1 |菲利浦证券（泰国） 泰国股票研究公司治理‐2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国公司董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846