KCE Electronics（KCE.BK）的FY18盈利前景被众多不利因素笼罩

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2018年3月12日泰国股票研究KCE电子一系列不利因素笼罩了FY18的盈利前景泰国|设置| ETRON |公司更新彭博KCE TB l路透社KCE.BK一系列不利因素笼罩了FY18的盈利前景整体的盈利前景将因今年KCE的一系列不利因素而蒙上阴影。泰铢升值带来的负面影响以及在需求低迷的情况下无法提高售价可能会继续削弱利润率。美元/泰铢汇率每上涨1泰铢，将使利润率下降1.6％-1.7％。成本压力可能会持续下去，但随着原材料价格（尤其是铜价）的波动，今年的压力可能会保持较小，但价格上涨的幅度可能不及去年。尽管HDI的废品率目前已从10％以上降至8％-9％之间的个位数，而且还会增加更多的激光钻孔机，但生产问题（尤其是HDI领域的生产问题）也将仍然令人担忧。在产能不足以应对产量增加后的2018年4月。我们认为，随着其他因素的影响开始减弱，强劲的泰铢效应预计将是今年对收益的最大潜在威胁。2018财年利润将同比下降2％我们认为，HDI部门产能利用率不足的双重打击可能会阻碍其2018财年1HY的收益恢复，而强劲的泰铢效应将继续对2018财年的收益造成损害。我们预计KCE的18财年净利润将同比下降2％至25.06亿泰铢，较我们先前的预测略有下调，以反映出比预期更大的汇率影响。该预测基于以下假设：以美元计算的销售额将同比增长12％至4.71亿美元，而由于汇率的影响，以铢计算的销售额增长率将仅减半至150.67亿泰铢，至6％。由于需求迅速增长，HDI的销售额预计将同比增长50％以上，并且更多地关注这一领域，该领域的利润率要高于现有产品。然而，由于强劲的泰铢效应，预计利润率将比一年前的水平窄1％。计划今年将产能提高33％KCE计划花费约7亿泰铢，以将其KCE Ladkrabang的产能从目前的150万平方英尺/月的水平再提高33％至200万平方英尺/月。目前，KEC Technology的产能为125万至130万平方英尺/月，而KCEI的产能为450,000平方英尺/月。上述产能增加完成后，KCE的总产能将提高到360万至400万平方英尺/月，而明年将再次考虑建设新工厂的计划。FY18的目标价下调至Bt72.75 /股，但“累积”评级不变尽管在未来1-2年内，尽管盈利可能仍受到众多不利因素的压力，但我们仍维持KCE的“累积”评级不变，因为它有可能吸引更多新客户，这对未来收益和许多负面因素似乎已经被股价所消化。然而，由于利润和市盈率目标下降，以反映其恶化的增长前景，我们将KCE的FY18目标价格下调至Bt72.75 /股。累积（维护）闭幕 价格（Bt）66.00目标价格（Bt）72.75公司资料营业股份（百万）：586市值（Btmn）：38,702市值（USDmn）：1,23452-WK高/低（Bt）：114.5/64.253M平均每日T / O（mn）：2.73面值（Bt）：1.00主要股东（％）2017年8月23日1. Pitan Ongkosit先生13.72.泰国NVDR10.63. APCO资本PTE。 LTD。7.5价格表现（％）1个月3个月1年ABS-15%-23%-35%有关设置索引-14%-26%-43%价格与设定指数15012090603003月15日3月16日3月17日3月18日KCE TB EQUITY SETI（重新设定）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2016财年2017财年18财年19财年营业额13,79714,19515,06716,547净利润（百万吨）3,0392,5452,5062,760每股收益（Bt）5.234.344.274.71市盈率（X）12.615.215.414.0BVPS（Bt）17.1119.2322.0024.81P / B（X）3.93.43.02.7每秒伤害（Bt）2.101.751.721.92股息收益率（％）3.22.62.62.9净资产收益率（％）33.6523.9820.7920.14债务/权益（X）1.230.990.820.74资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法PE'18（18x）纳里（Naree Apisawaittakan）证券投资分析师＃17971电话：66 2 635 1700＃484参考编号：CO2018_0239 KCE电子公司更新金融收入声明 现金周转FYE Dec，Btmn2016财年2017财年18财年19财年 FYE Dec，Btmñ2016财年2017财年18E财年19E收入13,79714,19515,06716,547首席财务官息税折旧摊销前利润4,0503,4493,4973,791PBT3,0572,5632,5242,780折旧及摊销8498849551,003裁定8498849551,003息税前利润3,2012,5652,5422,788WC Changes231112-1,140-732净财务（费用）/ Inc-171-127-120-114由运营机构产生4,4853,6632,5093,166其他项目55988698其他0000合伙人和合资企业29223025来自运营的现金流4,3743,5732,4263,075例外126203179191首席财务官税前利润3,0292,4382,4222,674资本支出净额-842-1,050-991-1,197塔克西提98787785其他0000税后利润2,9312,3602,3452,589投资现金流量‐1,032‐1,044‐985‐1,191非控制性利益-18-18-19-21CFF净收入，已报告3,0392,5452,5062,760沙发布8693838 净收入，调整2,偿还净额的贷款-1,831-840-434-391股利-1,171-1,301-880-1,114每股数据其他0000FYE 12月，Bt2016财年2017财年18财年19财年筹资活动产生的现金流量‐3,122‐2,262‐1,388‐1,585每股收益，已报告5.234.344.274.71现金净变化21926753300EPS，dj。5.013.993.974.38交易所的影响0000DPS2.101.751.721.92 CCE，结束8921, BVPS17. 估值比率资产负债表 YE十二月2016财年2017财年18E财年19EFYE Dec，Btmn2016财年2017财年18财年19财年P / E（X），加上**13.216.516.615.1钙8921,1401,1931,493P / B（X），dj。**3.93.43.02.7投资0000 股息收益率(%)322.62应收账款4,0803,8764,3344,987存货2,2652,4282,6962,961 成长性其他59616567 十二月%2016财年2017财年18E财年19E流动资产总额7,2967,5058,2899,508启示10.832.886.149.82个人防护装备9,1379,5109,6499,928息税折旧摊销前利润29.28-14.831.398.40国际通行证329317354368息税前利润30.70-19.87-0.899.67合伙人和合资企业123110140166 净收入，dj.32.87-19.110.39投资0000其他130125260251 保证金非流动资产总计10,03210,34610,69411,008 十二月%2016财年2017财年18E财年19E总资产17,32817,85018,98320,515息税折旧摊销前利润29.3524.3023.2122.91短期贷款2,3731,7481,6581,600息税前利润23.2018.0716.8716.85应付账款2,5202,8022,8723,154 净利润马gin22.0217.其他50442522流动负债合计4,9444,5954,5564,776 关键比率长期贷款2,1481,7671,283939 YE十二月2016财年2017财年18E财年19E其他152162182195净资产收益率（％）33.6523.9820.7920.14负债总额7,3006,5766,0655,944资产回报率（％）17.7914.4713.6113.97非控制性权益37464150净债务/（Ca s h）（Btmn）3,6292,3751,7491,047 股东权益s9,1 Net Gea戒指（X）0.66 0.56 0.50 0.45来源：Compa ny Da ta，PSR es t**根据最新收盘价计算 优先选择价格 KCE电子公司更新2017年12月31日情况介绍 一般信息 风险因素地址：72-72 / 1-3 Soi Chalongkrung 31，Kwa ng Lamplatew，叻t邦，曼谷105201.严格的生产流程可能导致更高的报废率。2.激烈的竞争将鼓励价格战。3.外汇汇率波动电话：传真：网址：市场/行业：66 2 326 0196-966 2 326 0300 商业描述 重点发展KCE是印刷电路板的制造商和出口商（PCB）。关键客户在欧洲的汽车，消费和其他行业。2015年：KCE将KCE Lat krabang的能力提高了87.5％。 2014年：KCE在Chemtronics Technology（泰国）扩大了生产能力。2013年：KCE在KCE Technology扩大了业务。2012年：KCE收购了Chemtroni cs的97.25％，Chemtroni cs是一家用于印刷电路板的油墨和化学溶液的制造商。2011年：KCE Technology Pl ant泛滥成灾。 收入细分为的2017年12月31日其他工业6％10%对比制造商14%自动70％ 设备ies11,每股收益（Bt）1.021.041.151.131.18 BVPS（Bt）19.2318.2118.2718.2417.1GPM(%)28%30%31%31%34% NPM (%)18%17%18%19资料来源：Compa ny，PSR资料来源：公司，PSR 客户细分为的2017年12月31日同行比较*更新于2018年3月9日资料来源：公司，PSRKCE Electronics PCL KCE TB 12/1738,70215.23.Hana Mi croel ectroni cs PCL HANA TB 12/1727,5679.35.8 SVI PCL SVI TB 12/179,49818.91.Ca l-Comp Electronics泰国 CCET结核病9/179,5657.54.资料来源：彭博社，PSR*数据基于过去12个月的收益，账面价值和每股股息 公司如的Mkt Cap。市盈率市净率股息收益率 ñ阿美（Btmn）（x）（x）(%)本地4%美国14%亚洲31%欧盟51%关键财务摘要 Btmn 4Q17 3Q17 2Q17 1Q17 4Q16营业额3,3933,6023,6643,5363,174毛利9601,0831,1351,0841,080 净利润59资产17,85017,58717,54417,55817,328负债6,5766,9096,8296,8647,300 KCE电子公司更新参加泰国董事学会的泰国反腐败私营部门集体行动联盟计划（Thai CAC）的公司（截至2017年7月31日）宣告一种人工智能IE爱乐AJ铝业公司阿玛塔夫AOT安可水族箭头亚洲问非盟生物安全信息交换所北京比奇淡淡的BR布洛克BRRCENCGH奇瓦CHG乔蒂周CIGCOLCOM7呼叫公积金心肺复苏术CSCEKH爱普科足球俱乐部FERFPIFSMART凝胶绿色荧光蛋白GGC礼品GJS全球金GPSC绿色电信贡库哈恩IFS易联互联网IRCĴ杰玛特JMT朱比勒联合会卡赛特KBS卡卡科泰KWCYEL＆E李LITLVT马克罗比