周期性放缓，但指标仍然很有吸引力

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 微机械（控股）有限公司周期性放缓，但指标仍然很有吸引力新加坡|技术| 19年第1季度业绩收入和PATMI低于我们的预期。我们将FY19e的收益下调5％。收入随着行业下降而下降，但毛利率仍保持接近60％。为配合我们较低的盈利预测，我们将MMH的目标价（先前为2.30新元）下调至2.05新元。我们将我们的估值与19倍FY19e PE挂钩。这符合买（维持）最后交易价格预测目标价总回报1.80新加坡元0.10新元新币2.0519.4%后端半导体供应链估值。我们维持买入建议。结果一目了然 公司资料彭博MMH SP操作系统单位（MN）：139市场资本（百万美元/新币百万美元）：180/249 52-WH HI / LO（SGD）：2.48 / 1.7 3M平均每日T / O（百万）：0.03 主要股东SARCADIA有限责任公司27.1%资料来源：公司，PSR积极因素+毛利率接近创纪录水平。尽管收益下降，MMH仍能实现59.5％的毛利率。在环比基础上，120万新元的收入增量直接流入利润率。有巨大的经营杠杆。利润率令人鼓舞，因为利用率仅为58％。这是近两年来的最低水平。+强大的资产负债表。MMH的净现金资产负债表保持在2390万新元。资本支出指导为600万新元，但本季度仅花费了70万新元。负面因素- 收入同比下降近5％。19年1季度的收入是八个季度以来首次收缩。从地理位置来看，最弱的收入增长来自新加坡和日本。美国逆势而上，收入同比增长8％。外表MMH将在19财年经历周期性的放缓。更高的利润率可以帮助抵消克里斯·波奇24.9％ 低明华5.1％价格表现（％）1MTH 3MTH 1YR公司（1.1）0.6（11.2） 性病返回(7.3)(8.0)(7.2) 价格VS。性病2.502.302.101.901.70Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18MMH SP公平FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融机构（MMH SP）该报告是由Phillip Securities Research根据“ SGX StockFacts Research Programme”（由SGX管理）制作的，并已从报告中提及的实体那里收到了有关制作该报告的金钱补偿。资料来源：PSR布隆伯格保罗嚼(+65 6212 1851)研究负责人页面1 |飞利浦证券研究（新加坡）MCI（P）062/10/2018参考编号：SG2018_02542018年11月1日百万新元19年1季度1Q18同比（％）2018年第四季度季比（％）评论收入16.917.7-4.6%15.77.5%2年内第一次同比减速。毛利10.010.8-6.8%8.617.2%受折旧和员工人数的影响。管理员。经验(2.4)(2.5)-3.6%(2.1)17.9%帕米4.55.2-12.8%4.013.0%由于股息预扣而产生的更高的有效税税毛利率59.5%60.9%-2.3%54.6%9.0%利润率仍处于创纪录水平。DPS（分）0.00.0n.m.6.0n.m.如果美国业务的周转速度快于预期。百万新元2017财年2018财年FY19e20财年回想一下，美国业务增长最快，从2017财年的PBT亏损60万新元收入57.265.167.771.12018财年收益为50万新元。这种地理位置可以带来最高的运营杠杆。息税折旧摊销前利润22.127.129.630.8NPAT14.817.217.819.0我们维持对MMH的买入建议。该公司保持最高水平之一每股收益（新加坡元）0.110.120.130.14半导体后端行业的毛利率和ROE。我们的目标价为2.05新元PER，x16.914.614.013.2（之前为$ 2.30新元）是基于19倍FY19e PE。这符合后端半导体的要求P / BV，x4.64.23.93.6供应链估值。 MMH的股息收益率为5.6％。DPS（新加坡元）0.080.100.100.11DVD产量4.4%5.6%5.6%6.1%鱼子28.2%29.9%28.6%28.5% 结果金融收入证明资产负债表6月Y / E，百万新元2016财年2017财年2018财年FY19e20财年6月Y / E，百万新元2016财年2017财年2018财年FY19e20财年收入51.257.265.167.771.1资产息税折旧摊销前利润19.522.127.129.630.8个人防护装备25.526.133.232.030.1折旧与摊销(4.4)(4.3)(5.9)(7.2)(6.9)其他0.10.42.52.52.5息税前利润15.117.821.222.423.9非流动资产总计25.626.535.734.532.6净财务公司/（专家）0.00.00.00.00.0应收账款10.311.911.913.013.1除税前溢利15.718.521.922.924.4现金20.023.421.127.632.4税收(3.8)(3.7)(4.7)(5.0)(5.4)存货3.23.64.64.35.0扣除NCI之前的净利润11.914.817.217.819.0其他0.20.00.00.00.0非控制性权益0.00.00.00.00.0流动资产总额33.738.937.644.950.5净利润，已报告11.914.817.217.819.0总资产59.365.473.379.483.0责任应付账款5.97.87.09.17.7短期贷款0.00.00.00.00.0其他1.61.32.52.52.5流动负债合计7.59.19.511.610.2长期贷款0.00.00.00.00.0其他1.51.73.43.43.4总非流动负债1.51.73.43.43.4每股数据（SGD）负债总额9.010.812.915.013.6Y / E Jun2016财年2017财年2018财年FY19e20财年每股收益，已报告0.0860.1060.1240.1280.137公平DPS0.060.080.100.100.11非控制性权益0.00.00.00.00.0BVPS0.360.390.430.460.50股东权益50.254.760.364.269.3现金周转估值比率6月Y / E，百万新元2016财年2017财年2018财年FY19e20财年Y / E Jun2016财年2017财年2018财年FY19e20财年首席财务官市盈率（X）21.016.914.614.013.2除税前溢利15.718.521.922.924.4P / B（X）5.04.64.23.93.6折旧与摊销4.44.35.97.26.9EV / EBITDA（十）11.810.38.57.57.1厕所变化(0.6)(0.6)(1.3)1.4(2.3)股息收益率3.3%4.4%5.6%5.6%6.1%净财务公司/（exp）(0.1)(0.1)(0.1)0.00.0增长与利润已付税款(3.2)(3.9)(3.8)(5.0)(5.4)成长性其他0.0(0.2)(0.3)0.00.0收入-1.7%11.8%13.8%4.0%5.0%来自运营的现金流16.318.122.426.423.6息税折旧摊销前利润5.4%13.3%22.5%9.3%4.0%首席财务官息税前利润8.6%17.9%19.0%5.5%6.8%资本支出净额(4.1)(5.1)(12.1)(6.0)(5.0)净利润调整-0.8%24.4%16.1%3.8%6.7%其他0.40.20.70.00.0保证金投资现金流量(3.7)(4.9)(11.4)(6.0)(5.0)EBITDA利润率38.1%38.6%41.6%43.7%43.3%CFF息税前利润率29.5%31.1%32.5%33.0%33.6%净发行股票0.00.00.00.00.0净利润率23.2%25.9%26.4%26.3%26.7%贷款，扣除还款额0.00.00.00.00.0关键比率股利(6.9)(9.7)(12.5)(13.9)(13.9)鱼子24.5%28.2%29.9%28.6%28.5%其他0.00.0(1.1)0.00.0资产回报率20.7%23.7%24.8%23.4%23.4%筹资活动产生的现金流量(6.9)(9.7)(13.6)(13.9)(13.9)现金净变化5.73.5(2.6)6.54.7净债务/（现金）-20-23-21-28-32CCE，结束20.823.520.827.632.4净负债（X）现金净额现金净额现金净额现金净额现金净额来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算微机械 页面2 |菲律宾证券研究（新加坡） 页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）微机械结果评分历史2.702.201.701.20资料来源：彭博社，PSR0.7012345PSR评级系统总回报> +20%+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％-5％至-20％<-20%备注建议购买累积中性减少卖出评分12345我们的建议并非完全基于上述定量返回乐队。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，存在或不存在股价催化剂以及投机性底气在做出最终建议之前，先围绕股票 市场价目标价10月18日18年7月18年4月1月18日2017年10月17年7月17年4月2017年1月 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输及汽车（86）2151699400-103李（Terry LI）研究分析师TMT，教育和金融（852）2277 6527营业额周（Eurus Zhou）研究分析师制药和消费者（852）2277 6515顾翠珊零售和房地产研究分析师（852）2277 6516Aric AU Yoshikazu SHIKITA公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当前价格来看上涨空间为+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的+/- 5％以内-5％至-20％降低4从当前价格下跌-5％至-20％< -20%卖5从目前的价格下降-20％我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请访问http://www.phiIlip.com.hk上的“风险披露声明”。 PhillipCapital的全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公众有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚菲利普资本澳大