尽管增长缓慢，但5%+的股息收益率看起来很有吸引力

报告总结：

本报告概述了对飞鹤（6186港元）的股票分析，强调了其当前的股息收益率、收入增长预期、市场竞争动态以及估值策略。

关键点：

1. 股息收益率与增长预期：

   • 飞鹤的股息收益率为5%，吸引了一定的关注。
   • 管理层预计2023年收入和净利润将实现双位数增长，主要是由于与市场趋势的简单比较。
   • 但报告指出，中国消费者对食品和饮料的需求预计将在2024年开始发生变化，可能对增长率产生影响。

2. 市场竞争加剧：

   • 伊利通过收购澳营养品公司和扩大其在国际市场上的投资，加强了其在奶粉行业的竞争地位。
   • 报告指出，伊利通过其广泛的分销网络和高质量的产品定位，将不可避免地从现有竞争对手，尤其是领先品牌那里夺取市场份额。

3. 财务预测与估值：

   • 为了应对日益激烈的竞争和低出生率的挑战，飞鹤的目标是每年提高10%的绝对股息支付。
   • 目前，飞鹤的股价与2023年的目标价相比，仍有25.6%的增长空间。
   • 报告调整了目标市盈率至11.0倍，仍低于其历史平均水平，反映出对国际奶粉市场的谨慎态度。

4. 收入与利润预期：

   • 由于预计的出生率下降，报告对2023年的收入增长持保守态度，同时预测净利润增长将受到GPM（毛利率）降低的影响。
   • 预计2023年和2024年的收入将分别增加6%和14%，但净利润预计将分别减少6%和14%。

5. 估值与风险：

   • 尽管存在竞争加剧和出生率下降的风险，报告认为飞鹤的估值仍具有吸引力，尤其是在当前的价格水平下。
   • 报告强调了飞鹤的股息支付策略和财务灵活性，以及其在面对市场挑战时的适应能力。

总体而言，报告认为飞鹤在当前市场环境下具有投资潜力，尤其是在其股息策略和财务稳健性方面，但仍需关注市场竞争动态和宏观经济因素对其业务的影响。