CPI重回“2时代”PPI高位回落，后续通胀整体可控 ——7月价格数据点评 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 核心CPI与上月持平，低基数效应下PPI升至年内高点——6月价格数据点评； CPI涨幅持平PPI季节性反弹，后续通胀压力总体可控——5月价格数据点评，2018年5月10日； CPI同比重回“1时代”，通胀走势分化但仍可控——4月价格数据点评，2018年4月11日； 节庆因素消退CPI回落，年内通胀暂时无忧——3月价格数据点评，2018年4月11日； 春节“错月”CPI同比回升，高基数效应下PPI涨幅延续回落——2月价格数据点评，2018年3月9日； 通胀水平预期内回落，后续仍面临上行压力——1月价格数据点评，2018年2月9日； PPI年末回落至最低位，2018年CPI有上行压力但无高通胀之忧——12月价格数据点评，2018年1月10日 中诚信国际 价格数据点评 2018年08月09日 2018年第23期 www.ccxi.com.cn  食品及非食品价格涨幅均走阔，CPI同比持续回升。7月CPI同比上涨2.1%，较上月增加0.2个百分点；累计同比上涨2%，与上月持平。在7月2.1%的同比涨幅中，翘尾因素影响约1.4个百分点，新涨价因素约0.7个百分点。其中，食品同比上涨0.5%，涨幅走阔0.2个百分点；非食品同比上涨2.4%，涨幅走阔0.2个百分点；核心CPI表现平稳，同比上涨1.9%，与上月持平。  天气及季节性因素下鲜果、猪肉价格上涨，带动食品价格同比涨幅持续走阔。本月高温多雨不利于鲜果的生产储运，叠加季节性需求增加，鲜果价格由跌转升、同比上涨0.4个百分点；鲜菜价格涨幅持续收窄5.5个百分点、同比上涨3.8%；蛋类价格同比回落3.4个百分点至11.7%；猪价季节性反弹，带动畜肉类价格跌幅持续收窄、同比下降4.9%。  非食品类价格同比均上涨，涨幅较上月走阔。受假期来临影响，各类非食品商品和服务价格普遍上涨，服务类价格同比涨幅小幅走阔0.1个百分点，消费品价格同比涨幅走阔0.3个百分点。分类别看，暑期出行高峰叠加国内成品油调价影响，交通通讯服务类价格同比涨幅走阔0.6个百分点；教育文化与娱乐、居住、生活用品和服务、衣着、其他用品与服务类价格同比涨幅均有走阔；医疗保健类价格同比持续领涨，但涨幅小幅收窄。  生产资料价格涨势小幅放缓，PPI同比小幅回落。7月，PPI同比上涨4.6%，涨幅收窄0.1个百分点。生产资料同比上涨6.0%，涨幅减少0.1个百分点；生活资料价格上涨0.6%，涨幅增加0.2个百分点。在4.6%同比涨幅中，翘尾因素影响约3.9个百分点，新涨价因素为0.7个百分点。  石油、煤炭等行业价格同比涨幅走阔，黑色、有色等行业涨幅收窄。7月，国际原油持续上涨，石油和天然气开采业价格同比上涨42.1%，涨幅扩大9.4个百分点；受煤炭等大宗商品价格上涨影响，煤炭开采和洗选业价格同比涨幅走阔、同比为7%；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅收窄，同比分别为12.3%、5%。  PPIRM同比涨幅扩大，与PPI剪刀差进一步走阔。7月，PPIRM同比上涨5.2%，涨幅较上月小幅增加0.1个百分点，与PPI 剪刀差持续走阔0.2个百分点，关注后续企业成本持续增加对利润空间造成的影响。其中，燃料/动力类、纺织原料类等各项价格同比涨幅走阔，同比分别上涨9.9%、2.4%；黑色金属材料、有色金属材料、化工原料类、木材及纸浆类、建筑材料类等价格同比涨幅较上月收窄。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际宏观经济 2  后续来看，通胀温和可控，CPI存在下行空间，PPI或持续小幅下行。从7月价格数据看，食品项及非食品项价格同比涨幅走阔带动CPI同比持续回升；生产资料价格涨势放缓导致PPI同比出现下行，PPI年内高点已过；本月CPI同比回升、PPI同比回落使得两者增幅剪刀差结束此前连涨态势、小幅收窄。从CPI来看，8月CPI翘尾因素较7月回落，同时食品项中夏季鲜菜鲜果供应充足后期价格或下滑，此外，猪肉价格季节性反弹临近结束，虽近期非洲猪瘟爆发，但国内已及时采取措施，猪价持续上升的可能性较小，后续猪价或稳中有降，因此，CPI有下行空间，但需关注夏季天气因素和中美贸易战因素带来的不确定性。从PPI来看， 8月PPI翘尾因素有所回落，叠加去年基数渐高的影响，PPI仍处在下行周期内，但考虑到临近四季度工业限产对资源品价格的拉动，预计PPI同比下降幅度或有限。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：7月CPI小幅上行、核心CPI持平 图2：6月、7月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：鲜菜鲜果、肉蛋价格同比 图4：服务类价格同比回升 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI同比、环比均回落 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比回升、环比回落 图8：PPI与PPIRM剪刀差小幅走阔 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -6-4-2024681012142016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07CPI：当月同比CPI：食品：当月同比CPI：非食品：当月同比CPI：不包括食品和能源：当月同比%01234562018-072018-06%-30-20-100102030402016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07CPI：食品：鲜菜CPI：食品：鲜果CPI：食品：蛋CPI：食品：畜肉类%1.001.502.002.503.003.504.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07%-6-4-202468102016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07PPI：全部工业品：当月同比PPI：全部工业品：环比%-40-200204060801002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07PPI：煤炭开采和洗选业：当月同比PPI：石油和天然气开采业：当月同比PPI：黑色金属冶炼及压延加工业：当月同比PPI：有色金属冶炼及压延加工业：当月同比%-10-50510152016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07PPIRM：当月同比PPIRM：环比%-8-6-4-20246810122015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07PPI-PPIRMPPI：全部工业品：当月同比PPIRM：当月同比% 中诚信国际宏观经济 4 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差有所收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 0.002.004.006.008.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI翘尾PPI翘尾-8-4048122015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07CPI与PPI差值：当月同比CPI：当月同比%中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。