请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 证券研究报告 | 宏观研究 2016年10月价格数据点评 CPI重回“2时代”，商品力挺PPI 2016年11月9日 投资要点 分析师：郭佳楠 执业编号：S0300515080001 电话：010-64814022 邮箱：guojianan@lxsec.com 研究助理：廖宗魁 电话：010-84816883 邮箱：Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《CPI大幅回落，或是年内低点》2016-09-09  10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2% 10月CPI同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%。CPI环比下降0.1%，其中，食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.1%。10月PPI同比上涨1.2%，PPI环比上涨0.7%。  CPI重回“2时代” 10月份CPI同比增长2.1%，比上月上升0.2个百分点，主要受到去年同期基数偏低的推动；10月CPI环比下降0.1%，大致平稳。 在基数效应的推动下，食品价格增速继续上升，尤其是蔬菜价格增速的回升，使CPI重新回到“2时代”。10月食品CPI同比增长3.7%，比上月上升0.5个百分点。具体来看，10月猪肉价格同比增长4.8%，比上月下降1个百分点，大致保持低位平稳。受到基数的影响，鲜菜价格增速明显反弹，10月鲜菜价格同比增长13%，比上月上升5.5个百分点。  黑色商品价格疯涨力挺PPI 10月PPI同比上涨1.2%，比上月大幅提升1.1个百分点，好于我们的预期，PPI连续两个月维持同比正增长。10月PPI环比上涨0.7%，比上月有所加快，是非常高的环比水平。钢铁煤炭价格在供给侧改革的推动下，价格不断走高，整个大宗商品价格维持相对高位，推动PPI同比增速持续改善。  CPI将逐步进入春节模式 从高频的数据看，猪肉绝对价格仍在小幅下降，10月下旬50个城市猪五花肉平均价格为31.01元/公斤，比9月下旬下降0.98元/公斤。随着气温的快速下降，蔬菜价格在10月下旬后重新回到上升通道，11月初中国寿光蔬菜价格指数为125.6，比10月中旬的101.5明显回升。综合考虑猪肉、蔬菜价格的影响以及基数的干扰，我们预计，11月份CPI会继续上升到2.2%。  PPI继续加速回升 未来PPI环比仍有望保持较快增长，鉴于去年下半年PPI的基数仍然非常低， PPI的同比增速还会加速上升。我们预计，11月份的PPI同比增速会回升到2%附近。 7%8%8%9%10%2011-062012-092013-122015-032016-06 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 目 录 一、10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2% .............................................................................................. 3 二、CPI重回“2时代” ........................................................................................................................................... 3 三、黑色商品价格疯涨力挺PPI ............................................................................................................................ 4 四、CPI将逐步进入春节模式 ............................................................................................................................... 5 五、PPI继续加速回升 .......................................................................................................................................... 5 图表目录 图表1： 食品价格继续上升 .......................................................................................................................... 3 图表2：猪肉价格低位平稳，鲜菜价格上升.................................................................................................... 3 图表3：煤炭价格进入疯涨状态 ..................................................................................................................... 4 图表4：PPI环比加速.................................................................................................................................... 5 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 一、10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2% 2016年11月9日，国家统计局网站披露，2016年10月，CPI同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%。CPI环比下降0.1%，其中，食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.1%。 10月PPI同比上涨1.2%，其中，生产资料价格同比上涨1.6%，生活资料价格同比上涨0.1%。PPI环比上涨0.7%，其中，生产资料价格环比上涨1.0%，生活资料价格环比持平。 图表1： 食品价格继续上升 资料来源：wind，联讯证券 二、CPI重回“2时代” 10月份CPI同比增长2.1%，比上月上升0.2个百分点，主要受到去年同期基数偏低的推动；10月CPI环比下降0.1%，大致平稳。 在基数效应的推动下，食品价格增速继续上升，尤其是蔬菜价格增速的回升，使CPI重新回到“2时代”。10月食品CPI同比增长3.7%，比上月上升0.5个百分点。具体来看，10月猪肉价格同比增长4.8%，比上月下降1个百分点，大致保持低位平稳。受到基数的影响，鲜菜价格增速明显反弹，10月鲜菜价格同比增长13%，比上月上升5.5个百分点。 另外，非食品价格同比上涨1.7%，比上月加快0.1个百分点，延续缓慢上升的势头，也对整体CPI有所推升。10月非食品价格上升主要受到医疗保健的推动，这部分价格同比上涨4.8%，比上月提升0.5个百分点，过去两年一直保持持续上升的态势。 图表2：猪肉价格低位平稳，鲜菜价格上升 0.001.002.003.004.005.006.007.0002468101214162010201120122013201420152016食品CPI CPI（右） 非食品CPI（右） yoy% 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 资料来源：wind，联讯证券 三、黑色商品价格疯涨力挺PPI 10月PPI同比上涨1.2%，比上月大幅提升1.1个百分点，好于我们的预期，PPI连续两个月维持同比正增长。10月PPI环比上涨0.7%，比上月有所加快，是非常高的环比水平。 钢铁煤炭价格在供给侧改革的推动下，价格不断走高，整个大宗商品价格维持相对高位，推动PPI同比增速持续改善。10月份对PPI同比加速回升贡献较大的行业价格均存在不同程度的改善，石油和天然气开采、石油加工和煤炭开采和洗选同比增幅分别为2%、3.6%和15.4%，分别比上月回升6.2、3.6和11.3个百分点。另外，黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业继续扩大同比涨幅，分别为13.1%和3.7%，分别比上月回升3和2.5个百分点。 图表3：煤炭价格进入疯涨状态 资料来源：wind，联讯证券 -30-10103050702010201120122013201420152016鲜菜价格 猪肉价格 yoy% 02004006008001,0001,2001,4001,6002013-03-222014-03-222015-03-222016-03-22期货收盘价(活跃合约):焦煤 元/吨 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 四、CPI将逐步进入春节模式 正如我们此前的四季度经济展望报告《经济承压，人民币面临大考》中指出的，蔬菜价格会成为四季度CPI的主导力量，春节前CPI都将维持2%以上的水平。近期CPI的不断回升印证了我们的判断。 从高频的数据看，猪肉绝对价格仍在小幅下降，10月下旬50个城市猪五花肉平均价格为31.01元/公斤，比9月下旬下降0.98元/公斤。随着气温的快速下降，蔬菜价格在10月下旬后重新回到上升通道，11月初中国寿光蔬菜价格指数为125.6，比10月中旬的101.5明显回升。综合考虑猪肉、蔬菜价格的影响以及基数的干扰，我们预计，11月份CPI会继续上升到2.2%。 五、PPI继续加速回升 自从英国脱欧之后，油价一直处在40-50美元间震荡。在供给侧改革的推动下，钢铁煤炭价格下半年保持了极为强势的表现。截至11月初，螺纹钢期货主力合约价格涨至2900元/吨左右，焦煤期货主力合约价格则从6月中旬的640元/吨上升到1540元/吨上方，不到五个月上涨了140%。 未来PPI环比仍有望保持较快增长，鉴于去年下半年PPI的基数仍然非常低， PPI的同比增速还会加速上升。我们预计，11月份的PPI同比增速会回升到2%附近。 图表4：PPI环比加速 资料来源：wind，联讯证券 -1.50-1.00-0.500.000.501.00201120122013201420152016PPI环比 % 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 7 分析师简介 郭佳楠：联讯证券基金研究员，具备6年公募基金产品及重点行业研究经验，目前是研究院报告质控岗。从事公募基金定性、产品评价及策略研究，持续跟踪基金行业发展动态，对公募产品运作特征有着较为深入的理解。曾为多家机构客户提供基金行业及产品深度专题研究服务；具备银行、证券公司基金池推介及维护经验。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜