CPI涨幅持平PPI季节性反弹，后续通胀压力总体可控 ——5月价格数据点评 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： CPI同比重回“1时代”，通胀走势分化但仍可控——4月价格数据点评，2018年5月10日； 节庆因素消退CPI回落，年内通胀暂时无忧——3月价格数据点评，2018年4月11日； 春节“错月”CPI同比回升，高基数效应下PPI涨幅延续回落——2月价格数据点评，2018年3月9日； 通胀水平预期内回落，后续仍面临上行压力——1月价格数据点评，2018年2月9日； PPI年末回落至最低位，2018年CPI有上行压力但无高通胀之忧——12月价格数据点评，2018年1月10日； 价格走势回落，关注明年初通胀中枢抬升压力——11月价格数据点评，2017年12月11日； 通胀略超预期，年内通胀总体可控——10月价格数据点评，2017年11月9日 中诚信国际 价格数据点评 2018年06月09日 2018年第17期 www.ccxi.com.cn  食品价格涨幅收窄，CPI同比与上月持平。5月，CPI同比上涨1.8%，与上月持平。在1.8%同比涨幅中，翘尾因素影响约1.4个百分点，新涨价因素约0.4个百分点。食品同比上涨0.1%，涨幅回落0.6个百分点；非食品同比上涨2.2%，涨幅增加0.1个百分点；核心CPI同比上涨1.9%，涨幅回落0.1个百分点。  夏季来临鲜果供应充足，食品价格涨幅持续回落。夏季来临水果供应充足，鲜果价格大幅回落，同比下跌2.7%；受大范围高温及降雨等天气因素影响，鲜菜价格出现回升，同比上涨10%，涨幅走阔1.8个百分点；蛋类价格同比回升至20.8%；猪肉价格持续回落带动畜肉类价格同比下降9.3%，跌幅进一步走阔，虽面临猪肉需求淡季但考虑到去年同期猪价基数逐渐走低，未来猪肉价格同比下跌压力将有所缓解。  非食品类价格同比均上涨，涨幅与上月基本持平。受国际原油价格上涨、国内成品油价格两次上调影响，交通类价格同比涨幅走阔；其余各项与上月基本持平，其中，衣着类、生活用品和服务类、居住类价格同比涨幅不变；教育文化与娱乐类、医疗保健类价格同比涨幅微落0.1个百分点；其他用品与服务类价格同比涨幅微升0.1个百分点。  石油、黑色、有色等大宗商品价格上涨叠加去年低基数影响，PPI同比涨幅延续走阔态势。5月，PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月走阔0.7个百分点。生产资料同比上涨5.4%，涨幅增加0.9个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅增加0.3个百分点。在4.1%同比涨幅中，翘尾因素影响约3.9个百分点，新涨价因素为0.2个百分点。  石油、黑色、有色价格同比涨幅扩大，煤炭价格同比涨幅收窄。5月，受国际原油价格上涨影响，石油和天然气开采业价格同比上涨24.2%，涨幅扩大9个百分点；生产回暖下钢材市场需求较旺盛，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨14.3%，涨幅扩大3.2个百分点；受有色金属大宗商品价格上涨影响，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨7.6%，涨幅扩大1.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比上涨3.8%，涨幅有所收窄，或与去年同期基数较高有关。  PPIRM同比涨幅扩大，与PPI剪刀差持续收窄。5月PPIRM同比上涨4.3%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，与PPI 剪刀差持续收窄0.1个百分点。其中，燃料/动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类、化工原料、木材及纸浆类、建筑材料及非金属矿类等各项价格同比涨幅均走阔，同比分别上涨5.5%、6.6%、7.6%、5.3%、7.8%、11.1%；纺织原料类、其他工业原材料及半成品类价格同比涨幅与上月持平。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际宏观经济 2  通胀整体仍可控，CPI维持现有水平波动，PPI或有小幅上行空间。从5月价格数据看，食品项价格同比持续下降、非食品项同比上升，CPI同比维持不变；石油、钢铁、有色等大宗商品价格上涨叠加低基数效应，PPI同比涨幅继续走阔；本月CPI同比涨幅持平、PPI同比涨幅扩大使得两者增幅剪刀差持续走阔。从CPI来看，6月CPI翘尾因素较5月上升，考虑到鲜菜鲜果等或因夏季降雨天气增多价格有所回升、基数效应下猪肉价格触底企稳，食品分项价格回升或带动CPI同比上升，但非食品项中油价自5月下旬后回落，燃料相关价格同比难持续走高，CPI大概率维持现有区间波动，通胀进一步上行空间较小，整体依然可控。从PPI来看，近期主要大宗价格继续上涨，同时6月PPI翘尾因素仍有上升，叠加去年同期基数较低影响，6月PPI同比仍有上行空间，但考虑到6月以来地缘政治紧张局势放缓，国际原油价格回落，难有持续走高行情，PPI同比上行幅度较小。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：5月CPI持平、核心CPI下行 图2：4月、5月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：鲜菜鲜果、肉蛋价格同比 图4：服务类价格同比延续回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI同比、环比均回升 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比、环比均回升 图8：PPI与PPIRM剪刀差持续收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -5-3-113579112015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05CPI：当月同比CPI：食品：当月同比CPI：非食品：当月同比CPI：不包括食品和能源：当月同比%02462018-052018-04%-30-101030502015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05CPI：食品：鲜菜CPI：食品：鲜果CPI：食品：蛋CPI：食品：畜肉类%012342015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05%-6-22610142015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05PPI：全部工业品：当月同比PPI：全部工业品：环比%-40040801201602015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05PPI：煤炭开采和洗选业：当月同比PPI：石油和天然气开采业：当月同比PPI：黑色金属冶炼及压延加工业：当月同比PPI：有色金属冶炼及压延加工业：当月同比%-8-4048122015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05PPIRM：当月同比PPIRM：环比%-8-404812162015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05PPI-PPIRMPPI：全部工业品：当月同比PPIRM：当月同比% 中诚信国际宏观经济 4 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差持续走阔 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 0.002.004.006.008.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI翘尾PPI翘尾-8-404812162015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05CPI与PPI差值：当月同比CPI：当月同比PPI：全部工业品：当月同比%中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。