CPI同比重回“1时代”, 通胀走势分化但仍可控 ——4月价格数据点评 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 节庆因素消退CPI回落，年内通胀暂时无忧——3月价格数据点评，2018年4月11日； 春节“错月”CPI同比回升，高基数效应下PPI涨幅延续回落——2月价格数据点评，2018年3月9日； 通胀水平预期内回落，后续仍面临上行压力——1月价格数据点评，2018年2月9日； PPI年末回落至最低位，2018年CPI有上行压力但无高通胀之忧——12月价格数据点评，2018年1月10日； 价格走势回落，关注明年初通胀中枢抬升压力——11月价格数据点评，2017年12月11日； 通胀略超预期，年内通胀总体可控——10月价格数据点评，2017年11月9日； 通胀走势分化，关注环保限产带给PPI的压力——9月价格数据点评，2017年10月17日 中诚信国际 价格数据点评 2018年05月10日 2018年第13期 www.ccxi.com.cn  食品价格涨幅持续收窄带动CPI同比涨幅延续回落。4月，CPI同比上涨1.8%，较上月回落0.3个百分点。在1.8%同比涨幅中，翘尾因素影响约1.3个百分点，新涨价因素约0.5个百分点。食品同比上涨0.7%，涨幅回落1.4个百分点；非食品同比上涨2.1%，涨幅与上月持平；核心CPI同比上涨2.0%，涨幅与上月持平。  天气转暖蔬果供应充足，食品价格涨幅持续下降。天气转暖蔬果市场供应充足，鲜菜、鲜果价格同比涨幅延续回落至8.2%和4.2%；蛋类价格同比回落至14.9%；猪肉价格持续回落带动畜肉类价格同比跌幅走阔2.7个百分点，同比下降8.8%，生猪市场供应充足且随着未来天气转热猪肉需求呈现季节性下降，预计后期肉价大幅反弹可能性不大。  非食品类价格涨幅有所收窄，服务类价格涨幅回落但对CPI同比上涨仍有支撑。其中，受清明节和劳动节假期及国内成品油调价影响，交通类价格同比涨幅明显走阔；中、西药价格上涨下医疗保健类价格同比涨幅仍居首位；服装换季需求增加及房租上涨分别支撑衣着、居住两类价格同比涨幅维持不变；此外，教育文化与娱乐类、生活用品和服务类、其他用品和服务类价格涨幅有所回落。服务类需求减少，价格同比涨幅回落0.2百分点至2.6%。消费品价格涨幅回落0.3个百分点至1.3%，服务类价格涨幅回落0.2个百分点至2.6%，对CPI同比上涨仍有支撑。  石油、钢铁、有色等大宗商品价格上涨，PPI同比涨幅出现回升。4月，PPI同比上涨3.4%，较上月回升0.3个百分点。生产资料同比上涨4.5%，涨幅增加0.4个百分点；生活资料价格上涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点。在3.4%同比涨幅中，翘尾因素影响约3.6个百分点，新涨价因素为-0.2个百分点。  石油、黑色、有色价格同比涨幅扩大，煤炭价格同比涨幅收窄。4月，叙利亚问题等国际因素导致石油价格上升，叠加石油、钢铁、有色等大宗商品价格上涨影响，石油和天然气开采业价格同比涨幅大幅升至15.2%，黑色、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅分别回升至11.1%和6.2%；煤炭开采和洗选业价格同比涨幅回落至4.4%，或与煤炭类大宗商品价格下跌及去年同期基数较高有关。  PPIRM同比涨幅与上月持平，与PPI剪刀差持续收窄。4月PPIRM同比上涨3.7%，与上月持平。其中，燃料/动力类、有色金属材料类等价格同比涨幅持续回落，分别至4.6%和6.4%；黑色金属材料类、化工材料类等价格同比涨幅出现回升，分别至5.4%和4.2%。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际宏观经济 2  通胀走势分化，CPI同比重回“1时代”，PPI同比或持续上行。从4月价格数据看，通胀走势出现分化；食品项价格同比持续下降带动CPI同比涨幅回落，石油、钢铁、有色等大宗商品价格上涨PPI同比涨幅出现回升；本月CPI同比涨幅回落、PPI同比涨幅回升使得两者增幅剪刀差持续走阔。从CPI来看，5月CPI翘尾因素较4月小幅回升，但考虑到短期内猪肉价格仍处于弱周期、市场供大于求格局暂时不改，同时原油价格暂无大幅上行趋势，后续通胀仍然可控。从PPI来看，近期矿产、能源、有色类大宗商品价格出现小幅回落，但考虑到5月PPI翘尾因素较4月回升，以及去年同期基数较低影响，PPI同比仍有上行空间。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：4月CPI下行、核心CPI持平 图2：3月、4月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：鲜菜鲜果、肉蛋价格同比 图4：服务类价格同比延续回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI同比回升、环比持平 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比、环比均持平 图8：PPI与PPIRM剪刀差持续收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -5-3-1135792015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04CPI：当月同比CPI：食品：当月同比CPI：非食品：当月同比CPI：不包括食品和能源：当月同比%01234562018-042018-03%-30-20-10010203040502015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04CPI：食品：鲜菜CPI：食品：鲜果CPI：食品：蛋CPI：食品：畜肉类%012342015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04%-7-4-1258112015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04PPI：全部工业品：当月同比PPI：全部工业品：环比%-40-200204060801002015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04PPI：煤炭开采和洗选业：当月同比PPI：石油和天然气开采业：当月同比PPI：黑色金属冶炼及压延加工业：当月同比PPI：有色金属冶炼及压延加工业：当月同比%-10-50510152015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04PPIRM：当月同比PPIRM：环比%-8-4048122015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04PPI-PPIRMPPI：全部工业品：当月同比PPIRM：当月同比% 中诚信国际宏观经济 4 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差走阔 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -2.000.002.004.006.008.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI翘尾PPI翘尾-8-4048122015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04CPI与PPI差值：当月同比CPI：当月同比PPI：全部工业品：当月同比中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。