證券 ｜ 期貨 註： 民信證券有限公司(「民信證券」，中央編號: AAC086)是獲證監會發牌從事第1、第4、第6類及第9類受規管活動的持牌法團。民信期貨有限公司(中央編號: AAG007)是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。 2017年3月9日 日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博信息 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 23,782.27 101.20 0.43 1.09 4.49 恒生綜合指數 3,268.11 15.10 0.46 1.35 5.32 恒生香港中資企業指數 3,911.60 30.98 0.80 0.03 4.19 恒生中國企業指數 10,280.31 50.63 0.49 2.04 4.18 成交金額 (百萬港元) 68,995.47 6,326.02 10.09 -22.68 -6.18 週邊股市 道鐘斯工業平均指數 20,855.73 -69.03 -0.33 3.39 5.56 納斯達克指數 5,837.55 3.62 0.06 2.14 7.22 上證綜合指數 3,240.67 -1.74 -0.05 1.81 0.24 原油期貨價格 (美元) 50.37 0.09 0.18 -4.96 -2.19 黃金期貨價格 (美元) 1,208.40 -1.00 -0.08 -2.30 4.00 波羅的海乾散貨指數 1,045.00 12.00 1.16 48.86 -6.86 美元兌每一單位歐元 1.0538 0.0001 0.01 -1.12 -0.02 日圓兌每一單位美元 114.510 -0.1000 0.09 -1.20 0.70 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 10,314.25 23,841.27 50天移動平均數 9,912.80 23,177.10 9天相對強弱指數 53.82 52.89 市場攻略 袁志峰－ericyuen@masonsec.com 恒生指數昨日收市升0.4%至23,782點。市場成交額增至690億元。重磅股匯豐(5)、騰訊(700)和中移動(941)的股價變化不大。友邦保險(1299)升1.1%。吉利(175)是表現最佳的恒指成份股，大升8.0%。博彩股及內房股的表現優於大市。金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)升0.7%至1.2%。8大內房股平均升4.3%，其中世茂房地產(813)、碧桂園(2007)及富力地產(2777)分別急升10.6%、5.3%及5.0%。科技股如聯想(992)及瑞聲(2018)跌0.4%至0.8%。國泰(293)跌1.5%，成爲恒生指數中表現最差的成份股。 國企指數升0.5%。萬科(2202)升3.6%，是表現最佳的國企指數成份股。中國神華(1088)及安徽海螺(914)分別升2.2%及1.0%。金融股、鐵路股、電力股、石油股和汽車股無明顯方向。工行(1398)、招行(3968)及中國太保(2601)升0.9%至1.2%。郵儲銀行(1658)、中信証券(6030)及廣發證券(1776)跌0.5%至0.6%。龍源電力(916)、中石化(386)及比亞迪(1211)升1.3%至2.5%。中廣核電力(1816)、中石油(857)及東風汽車(489)回落0.2%至0.5%。中國國航(753)及中車時代電氣(3898)是表現最差的國企指數成份股，跌1.5%至2.0%。本行預期恒生指數在三月份將於23,000點至24,500點區間交易，並帶有下行風險。 本行預期恒生指數在三月份將於23,000點至24,500點區間交易，並帶有下行風險。 行業／公司新聞 袁詠怡, CFA－beckyyuen@masonsec.com 因應中國聯塑(2128)大力投資非核心業務所帶來的不確定性，將其評級下調至持有 下調至持有 • 管道業務預期將會在2017年錄得低雙位數的銷售增長 • 重本投資聯塑商城業務，惟其或需數年時間才會有明顯的盈利貢獻 • 非核心業務所帶來的不確定性令本行採用一個較保守的估值 風險等級: 低 投資期：中 中國聯塑(2128, $5.81)週一在收市後公佈年度業績。在2016年，公司營業額按年增長12.8%至172億元人民幣，其中塑料管道及配件仍是集團最大的業務，佔整體銷售的89%。毛利率增長0.8個百分點至26.6%，從而推動公司的毛利及淨利按年分別增加16.4%至46億元人民幣及18.7%至19.22億元人民幣(每股盈利0.619元人民幣)。公司宣布末期股息為0.15元，相當於21%的股息派發率。儘管盈利較本行估計高約8%，但我們認為公司的業績好壞參半。驚喜主要來自於2016年下半年的收入超過預期，較上半年增長35%至99.0億元人民幣，並高於本行估計約16%。這是源於聯塑商城和建築材料業務的營業收入增長速度加快，分別較上半年升448%及49%並合計佔下半年整體收入的15%，而上半年收入佔比僅為8%。然而，我們看到以下的幾方面令人失望：1)儘管主要原材料PVC在下半年大幅上漲(下半年均價較上半年升25%)，但出乎意料地公司的PVC管材平均售價實際較上半年下降了1.0%。這導致2016年下半年PVC管材的毛利率較上半年下降6.6個百分點至26.4%。管理層解釋說由於他們在2016年上半年獲得了良好的利潤水平，公司於下半年給予了更多的折扣優惠以保持與客戶的關係和保護市場份額; 2)下半年利潤較低的業務(據本行估計聯塑商城和建材業務的毛利率分別低於10%和16%)的收入佔比增加，拖累了公司整體的毛利率。因此，下半年總體毛利率由上半年的29.8%下降至下半年的24.2%，並低於我們原先估計的25.0%及3)公司在2016年用了大量的資本開支於擴展聯塑商城的海外平台(2016年已花16.6億元人民幣，而2017年預期將花10億元人民幣)。 展望未來，管理層預期2017年整體收入將維持10%-15%的增長率，主要受以下因素推動: 1)由於中國對海綿城市和城市地下管網計劃的持續支持，市場對塑料管道的需求將保持旺盛; 2)公司進一步打入環保業務及3)聯塑商城電子商務平台的規模持續擴大。在成本方面，儘管由於物流成本大幅上升的因素令PVC價格在下半年出現大幅反彈，但管理層認為供應緊張的情況已大致得到緩解，並令到PVC的價格最近開始回落(目前現貨價格較11月份的高點低約14%)。同時，公司基於利潤壓力加大的關係，在去年年底已提價兩次，由此管理層預期今年公司可以保持管道產品的毛利率水平穩定。此外，公司預計2017年建材板塊的毛利率將進一步提高，因為中國預裝新房的數量增加將令公司的產能利用率有所改善。至於聯塑商城方面，公司仍處於開發線上線下業務模式的過程(包括進一步擴展海外市場)，即使它現在處於盈虧平衡的狀態，但仍需要一段時間的磨合才能為公司帶來較顯著的盈利貢獻。 在計入了公司最新的指引後，本行現預計2017年的管道板塊的收入增長為11%，而聯塑商城及建材業務的銷售增長率分別為77%和13%。這導致我們在2017年的新銷售預測為199億元人民幣(按年增長16%)，而管道板塊的收入佔比將進一步下降至82%。由於利潤率較低的非核心業務收入佔比增加，我們將毛利率假設削減至24.6%(此前為25.4%)，從而估計公司2017年的盈利將按年增加12%至21.49億元人民幣(每股盈利0.69元人民幣)，即現價相當於7.5倍2017年市盈率。雖然由於政策扶持的關係，我們維持對公司主業務塑料管道的前景抱樂觀看法，然而，我們對公司積極投資聯塑商城的憂慮增加，因該業務前景的不確定性較大。由此，本行將公司的評級下調至持有，而6個月目標價下調至6.2元，基於一個較保守的8.0倍2017年市盈率估值。 近期推介股份 推介股份 評級 推薦重點 目標價 創科實業(669) 買入 基於家得寶優於預期的季度業績，重申買入創科實業(669) 31.7元 中芯國際(981) 持有 公司管理層指引較預期差 – 維持中芯國際(981)持有的評級 10.0元 長城汽車(2333) 買入 考慮到公司於2017年及2018年強勁的車型周期及仍較同業低的估值，首次建議買入長城汽車(2333) 11.4元 玖龍紙業(2689) 買入 因應玖龍紙業(2689)令人滿意的中期業績，重申買入評級 11.4元 中國機械工程(1829) 買入 強勁的淨現金水平以及2017年的盈利前景改善—維持買入中國機械工程(1829) 6.25元 銀河娛樂(27) 買入 基於第4季度業績理想，重申買入銀河娛樂(27) 44.6元 中交建(1800) 買入 考慮到公司設下達9,000億元人民幣的2017年新增合同銷售額目標而維持買入中交建(1800) 12.0元 信義玻璃(868) 買入 因應公司全年業績理想及管理層對行業前景的正面看法，重申買入信義玻璃(868) 8.37元 寳勝國際(3813) 買入 1月份的收入增速強勁 – 維持買入寳勝國際(3813) 2.33元 吉利汽車(175) 買入 考慮到公司2017年強勁的車型周期和正在改善的產品組合而首次建議買入吉利汽車(175) 12.0元 技術點評 中聯重科 (1157, $4.53) 目標價: $4.98 買入 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 長沙中聯重科生產和銷售「中聯」牌工程建設機械。該公司的產品包 括混凝土機械、起重機、路面機械、鑽孔設備和其他工程設備。長沙中聯重工並生產環衛機 械及衛星導航產品。 • 股價昨日升3.2%，突破其於4.39元的關鍵阻力位。MACD見利好交叉，反映未來的走勢向好。 • 買入。短線目標價為4.98元。於4.12元止蝕。 巿場共識2017年市帳率: 0.8倍 巿場共識目標價: $4.03 越秀地產 (123, $1.35) 目標價: $1.49 買入 風險：低 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 越秀地產透過其附屬公司主要在中國廣州發展、管理及投資物業。 • 公司昨日以大成交漲6.3%，突破其於1.30元的關鍵阻力位。MACD亦見利好交叉，反映著公司股價或有繼續上行的空間。 • 買入。短線目標價為1.49元。於1.25元止蝕。 巿場共識2017年市帳率: 0.5倍 巿場共識目標價: $1.35 相對強弱指數啟示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 28, 54, 445, 488, 580, 626, 631, 689, 813, 1083, 1111, 1126, 1136, 1159, 1233, 1357, 1381, 1447, 1458, 1728, 2007, 2136, 2168, 2202, 2343, 2399, 2777, 3383, 3399, 3708, 3883, 6123 43, 245, 348, 572, 1031, 1066, 1589, 1661, 2298, 2369 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間(%)* 評級*^ 2017年 市盈率(倍)* 新晨動力 1148 1.78 11.3 8.6 -4.5 5.0 7.4 世茂房地產 813 12.56 10.6 8.3 -4.1 3.9 5.6 聯合光伏 686 0.74 8.8 6.4 不適用 5.0 不適用 泰坦能源技術 2188 1.28 7.6 37.2 不適用 不適用 不適用 浙江滬杭甬 576 9.48 7.2 2.9 11.8 4.4 12.2 雅居樂集團 3383 5.90 6.7 6.8 -23.8 2.9 6.8 中信國際電訊 1883 2.53 6.3 2.8 48.2 4.5 10.0 越秀地產 123 1.35 6.3 6.4 -0.4 4