分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。本報告原係以英文做成，並翻譯為中文。若投資人對於中文譯文之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。 股價相對深圳A股指數表現 市值 RMB20,775.7百萬元 六個月平均日成交量 RMB191.5百萬元 總股本股數 (百萬股) 957.4 流通A股股數比例 69.3% 自由流通股數比例 57.8% 大股東；持股比率 彭浩, 24.0% 淨負債比率 (2016F) (6.5%) 每股淨值 (2016F) RMB1.94 股價淨值比 (2016F) 11.20倍 簡明損益表(RMB百萬元) 年初至12月 2015A 2016F 2017F 2018F 營業收入 1,300 2,246 3,357 4,124 營業利益 ** 216 556 833 1,035 稅後純益 * 221 495 720 896 每股盈餘(元) 0.23 0.52 0.75 0.94 每股盈餘年增率 (%) 119.2 123.7 45.5 24.3 每股股利(元) 0.05 0.11 0.16 0.20 本益比 (倍) 93.9 42.0 28.8 23.2 殖利率(%) 0.2 0.5 0.8 0.9 股東權益報酬率 (%) 15.9% 26.7% 28.7% 27.1% * 歸屬母公司稅後純益 ** 經研究員調整 信維通信 (300136 CH) 市佔率擴増及新產品將帶動成長 目標價上修至人民幣26元：本中心2016/17年預估每股盈餘分別調整-2%/+5%，以反映2016年第二季財報較預期疲弱，但營業費用控管優於預期之影響。據此，目標價由人民幣25元調升至人民幣26元，仍根據35倍2017年預估每股盈餘推算而得。在iPhone/iPad/MacBook Wi-Fi 及EMI屏蔽市佔率擴増的帶動下，我們預估該公司未來幾季獲利將維持強勁年増率(參見圖 1)。長期而言，我們看好信維將產品組合擴及無線充電與聲學領域，以増加其行動裝置內容價值之策略。 2016年下半年前景看俏：管理層樂觀看待2016年下半年前景，預估iPad與 MacBook之Wi-Fi 天線接單比重増加及iPhone 7 出貨放量將可挹注強勁動能。加上營業控管更趨嚴格，管理層預估全年稅後純益率可達21%或更高水準，高於市場預估的20%。我們預估2016年下半年獲利年増率將提升，第三/四季每股盈餘年増率達100%/138%。 Apple接單比重増加及新商機：: 在iPhone接單比重大幅増加後 (2016年估值為30%，高於2014年的15%)，我們認為新成長動能將來自iPad 與 MacBook Wi-Fi 天線業務，兩者信維均已在2016年上半年開始出貨。我們注意到MacBook 與 iPad 的Wi-Fi 天線內容較iPhone 高2-5倍，主要是因為設計較為複雜(多天線、尺寸較大)。此外，信維亦可望運用其嵌入成型技術提供Apple EMI 屏蔽組件，獲取更高價值。 新產品主攻Android客戶：除了Apple與 Wi-Fi外，管理層對其主攻非Apple客戶的新產品深具信心：1) 三合一無線充電模組：該公司 5月開始供應GS7模組，並持續供應A5、Note 7、GS8 (2017年)之模組，市佔率約30%。我們注意 到其平均售價較Wi-Fi 天線高5倍；2) 聲學產品：信維因Knowles (KN.US) 處分聲學業務而受惠，切入華為(MateBook)、金立、魅族、vivo供應鏈。 更新報告 中國：電子零組件 2016 年 9 月 12 日 投資建議： 買進 (維持評等) 目標價隱含漲/跌幅： 19.8% 日期 2016/09/09 收盤價 RMB21.70 十二個月目標價 RMB26.00 前次目標價 RMB25.00 深圳A股指數 2,128.7 資訊更新： ► 本中心2016/17年預估每股盈餘分別調整-2%/+5%，目標價小幅上修至人民幣26元，仍根據35倍 2017年 (維持不變) 預估每股盈餘推算而得。 本中心觀點： ► 研究中心預估2016年下半年獲利可望持續強勁成長，主要是公司在iPhone/iPad/MacBook Wi-Fi 天線及金屬電磁干擾(EMI) 屏蔽組件市佔率擴増所帶動。 ► 無線充電與聲學業務應可推動長期成長。 公司簡介：深圳市信維通信股份有限公司主要從事行動通信終端設備天線系統之研發、製造及銷售，並提供相關技術服務。 報告分析師： 蒲 得宇 CFA +886 2 3518 7913 jeff.pu@yuanta.com 以下研究人員對本報告有重大貢獻： 周 綺恩 +886 2 3518 7915 shelly.chou@yuanta.com 中國：電子零組件 2016-09-12 信維通信 (300136 CH) 第2 頁，共 8頁 圖1：營收及營業利益年増率走勢 資料來源：公司資料、元大投顧預估 圖2：各項業務營收佔比 資料來源：公司資料、元大投顧預估 中國：電子零組件 2016-09-12 信維通信 (300136 CH) 第3 頁，共 8頁 圖3：信維 - 2016年第二季重要財報數字 人民幣 百萬元 2Q16 1Q16 季増率 2Q15 年増率 元大預估 差異 截止日期 2016年 6月 2016年 3月 2015年 6月 2016年 6月 營業收入 416 355 17% 278 50% 518 -20% 營業毛利 139 125 11% 83 66% 181 -23% 營業費用 42 44 -4% 34 24% 64 -34% 營業利益 97 81 19% 50 95% 117 -17% 稅前純益 100 83 20% 50 98% 120 -17% 稅後純益 91 73 25% 45 103% 104 -12% 每股盈餘(元) 0.10 0.08 25% 0.05 103% 0.11 -12% 重要比率 百分點 百分點 百分點 營業毛利率 33.3% 35.3% -2.0 30.0% 3.3 34.9% -1.6 營業利益率 23.2% 22.9% 0.3 17.8% 5.4 22.6% 0.6 稅前純益率 23.9% 23.3% 0.6 18.1% 5.8 23.2% 0.7 稅後純益率 21.9% 20.6% 1.3 16.1% 5.8 20.1% 1.8 資料來源：公司資料、元大投顧預估 獲利預估調整 在計入2016年第二季財報低於預期(因iPhone規畫組裝量趨於保守)及稅後純益率財測值優於預期(因營業費用控管得宜)影響後，本中心2016/2017年預估每股盈餘分別調整-2%/+5%。 圖4：信維 - 2016/2017年獲利預估調整 (人民幣百萬元) 2015 2016估 2017估 差異 調整前 調整後 調整前 調整後 2016估 2017估 營業收入 1,300 2,455 2,246 3,398 3,357 -8% -1% 營業毛利 390 865 780 1,196 1,176 -10% -2% 營業利益 216 569 556 790 833 -2% 5% 稅前純益 253 578 563 789 828 -3% 5% 稅後純益 221 504 495 686 720 -2% 5% 每股盈餘(元) 0.23 0.53 0.52 0.72 0.75 -2% 5% 重要比率 (%) 營業毛利率 30.0% 35.2% 34.7% 35.2% 35.0% 營業利益率 16.6% 23.2% 24.7% 23.2% 24.8% 稅前純益率 19.5% 23.5% 25.1% 23.2% 24.7% 稅後純益率 17.0% 20.5% 22.0% 20.2% 21.5% 資料來源：公司資料、元大投顧預估 中國：電子零組件 2016-09-12 信維通信 (300136 CH) 第4 頁，共 8頁 圖5：信維-季度與年度簡明損益表 (合併) (人民幣百萬元) 1Q2016A 2Q2016A 3Q2016F 4Q2016F FY2016F 1Q2017F 2Q2017F 3Q2017F 4Q2017F FY2017F 營業收入 355 416 615 859 2,246 740 697 848 1,071 3,357 銷貨成本 (230) (278) (400) (559) (1,467) (477) (454) (552) (698) (2,180) 營業毛利 125 139 215 301 780 263 244 297 373 1,176 營業費用 (44) (42) (58) (80) (224) (74) (75) (84) (111) (343) 營業利益 81 97 157 221 556 190 169 213 262 833 業外利益 1 3 2 2 7 (1) (1) (1) (1) (5) 稅前純益 83 100 158 222 563 188 167 211 261 828 少數股東權益 1 2 0 0 3 0 0 0 0 0 所得稅費用 (11) (11) (21) (29) (71) (24) (22) (27) (34) (108) 歸屬母公司稅後純益 73 91 138 193 495 164 145 184 227 720 稀釋每股盈餘(人民幣) 0.08 0.10 0.14 0.20 0.52 0.17 0.15 0.19 0.24 0.75 加權平均股數 957 957 957 957 957 957 957 957 957 957 重要比率 營業毛利率 35.3% 33.3% 34.9% 35.0% 34.7% 35.5% 34.9% 35.0% 34.8% 35.0% 營業利益率 22.9% 23.2% 25.5% 25.7% 24.7% 25.6% 24.2% 25.1% 24.5% 24.8% 稅前純益率 23.3% 23.9% 25.8% 25.8% 25.1% 25.4% 24.0% 24.9% 24.4% 24.7% 有效所得稅率 13.1% 10.8% 13.0% 13.0% 12.6% 13.0% 13.0% 13.0% 13.0% 13.0% 季增率 (%) 營業收入 (10.3%) 17.1% 47.8% 39.7% 72.8% (13.9%) (5.8%) 21.7% 26.2% 49.4% 營業利益 17.9% 18.8% 62.3% 40.6% 157.5% (14.1%) (11.1%) 26.1% 23.5% 50.0% 稅後純益 (9.9%) 24.7% 51.3% 40.2% 123.7% (15.2%) (11.2%) 26.3% 23.6% 45.5% 每股盈餘 (9.89%) 24.69% 51.33% 40.19% 123.72% (15.23%) (11.18%) 26.33% 23.63% 45.46% 資料來源：公司資料、元大投顧預估 註：標”A”為元大投顧彙整之歷史數據 中國：電子零組件 2016-09-12 信維通信 (300136 CH) 第5 頁，共 8頁 股票評價 本中心重申信維買進評等，目標價小幅調升至人民幣26元，係根據目標本益比35倍乘以2017年預估每股盈餘推算而得。自2014年信維首次轉虧為盈以來，該股本益比一直維持在20-70倍之間，平均為35倍。我們採用本益比