2018年度业绩预告点评：业绩增速低于市场预期，看好19年丰富内容储备下的业绩释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布业绩预告，预计2018年度实现归属于上市公司股东净利润12.6~15亿元，同比+54.6%~+84.0%；2018年度非经常性损益16.5~19亿元，整体业绩低于市场预期。 二、分析与判断  2018年度业绩预增55%~84%，主因出售新丽传媒投资收益贡献 公司预计2018年归母净利润同比增55%～84%至12.6亿元～15亿元，扣非后归母净利约为-6.4亿元～-1.5亿元，业绩低于wind一致预期。18Q4单季归母净利-7.9~-10.3亿，预计主因Q4计提高额商誉减值准备及四季度影视行业景气度下滑。 公司Q4参与出品电影主要有《昨日星空》《狗十三》《二十岁》《叶问外传：张天志》，合计票房2.7亿，环比三季度17亿大幅下降；Q4确认《我的保姆手册》电视剧投资收入，电视剧业务较上年大幅增长。  猫眼上市在即，公司有望与猫眼形成内容+渠道协同 光线系持股41.8%的猫眼娱乐预计2月4日港股上市，目前估值167~229亿。猫眼是市占率超50%的TOP1在线票务公司，光线系作为第一大股东，有望凭借其强大制作&发行能力，与猫眼渠道业务形成协同。  短期关注春节档《疯狂的外星人》票房表现，中长期储备项目业绩释放值得期待 公司作为《疯狂的外星人》出品方，短期建议关注春节档票房表现。公司2019年项目储备丰富，其中电影《阳台上》（周冬雨）/《保持沉默》（周迅&吴镇宇）/《风中有朵雨做的云》（井柏然&马思纯）/《雪暴》（张震&廖凡&倪妮）等项目阵容强大且已完成制作，电视剧《逆流而上的你》（马丽&潘粤明）/《我在未来等你》（李光洁&费启鸣）/《也平凡》（郑恺&张国立）等项目均已杀青，预计19-20年影视制作业务迎来业绩释放。 一、 三、盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入18.7/23.4/28.1亿元，同比增长1.5%/25%/20%；预计18-20年公司归属母公司净利润为14.9/12.0/14.6亿元，同比增长82%/-20%/22%，按照最新股本对应EPS为0.51/0.41/0.50元，目前股价对应PE为16.2/20.1/16.4倍。目前影视制作行业18年估值16.5倍，公司影视制作核心优势突出，且根据片单预计19年迎来业绩释放。综上，给予“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 影视内容制作风险，电影市场发展不及预期风险，行业政策变化风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,843 1,871 2,338 2,806 增长率（%） 6.5% 1.5% 25.0% 20.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 815 1,485 1,196 1,461 增长率（%） 10.0% 82.2% -19.5% 22.2% 每股收益（元） 0.28 0.51 0.41 0.50 PE（现价） 29.2 16.2 20.1 16.4 PB 2.9 2.4 2.2 1.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 8.18 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-1-29 近12个月最高/最低（元） 13.41/6.37 总股本（百万股） 2933.61 流通股本（百万股） 2752.06 流通股比例（%） 94% 总市值（亿元） 239.97 流通市值（亿元) 225.12 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 021-60876718 邮箱： zhongqi@mszq.com 分析师：史家欢 执业证号： S0100517110004 电话： （8621）60876719 邮箱： shijiahuan@mszq.com 研究助理：武子皓 执业证号： S0100118010057 电话： (8621)60876759 邮箱： wuzihao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -45%-25%-5%15%35%18/118/418/718/1019/1光线传媒 沪深300 [Table_Title] 光线传媒（300251） 公司研究/点评报告 业绩增速低于市场预期，看好19年丰富内容储备下的业绩释放 ——光线传媒（300251）2018年度业绩预告点评 点评报告/传媒行业 2019年02月01日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中国电影（600977） mary] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 1,843 1,871 2,338 2,806 成长能力 营业成本 1,083 1,098 1,362 1,627 营业收入增长率 6.5% 1.5% 25.0% 20.0% 营业税金及附加 5 4 6 7 EBIT增长率 -20.8% 12.4% 20.5% 21.3% 销售费用 82 58 90 107 净利润增长率 10.0% 82.2% -19.5% 22.2% 管理费用 175 149 204 245 盈利能力 EBIT 499 560 675 819 毛利率 41.3% 41.3% 41.8% 42.0% 财务费用 33 (49) (70) (103) 净利润率 44.2% 79.4% 51.1% 52.1% 资产减值损失 175 969 6 9 总资产收益率ROA 6.9% 11.3% 8.1% 8.8% 投资收益 370 1,853 402 503 净资产收益率ROE 9.7% 15.0% 10.8% 11.6% 营业利润 672 1,493 1,142 1,416 偿债能力 营业外收支 152 0 0 0 流动比率 2.8 4.7 4.5 4.5 利润总额 824 1,579 1,261 1,519 速动比率 2.0 3.5 3.6 3.8 所得税 2 94 65 58 现金比率 1.4 2.3 2.6 2.9 净利润 821 1,485 1,196 1,461 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 815 1,485 1,196 1,461 经营效率 EBITDA 514 561 675 819 应收账款周转天数 109.1 175.0 158.9 147.7 存货周转天数 272.8 0.0 0.0 0.0 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.2 0.1 0.2 0.2 货币资金 1924 2653 4060 5625 每股指标（元） 应收账款及票据 340 1166 1293 1419 每股收益 0.3 0.5 0.4 0.5 预付款项 150 153 191 227 每股净资产 2.9 3.4 3.8 4.3 存货 1151 2100 2050 2100 每股经营现金流 (0.0) (0.5) 0.3 0.3 其他流动资产 153 153 153 153 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 3885 5412 7011 8859 估值分析 长期股权投资 5885 5885 5885 5885 PE 29.2 16.2 20.1 16.4 固定资产 33 33 33 33 PB 2.9 2.4 2.2 1.9 无形资产 1 1 0 0 EV/EBITDA 46.8 41.6 32.4 24.8 非流动资产合计 7999 7746 7746 7746 股息收益率 2.4% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 11884 13158 14757 16605 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 274 605 756 817 净利润 821 1,485 1,196 1,461 其他流动负债 28 28 28 28 折旧和摊销 190 969 6 9 流动负债合计 1371 1159 1562 1949 营运资金变动 (722) (1,978) 206 95 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (32) (1,462) 886 959 其他长期负债 2059 2059 2059 2059 资本开支 25 (339) (119) (103) 非流动负债合计 2059 2059 2059 2059 投资 (470) 0 0 0 负债合计 3430 3218 3621 4008 投资活动现金流 (420) 2,192 521 606 股本 2934 2934 2934 2934 股权募资 18 0 0 0 少数股东权益 35 35 35 35 债务募资 1,000 0 0 0 股东权益合计 8455 9940 11136 12597 筹资活动现金流 855 0 0 0 负债和股东权益合计 11884 13158 14757 16605 现金净流量 403 730 1,407 1,565 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中国电影（600977） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 钟奇，民生研究院院长，范德比尔特大学金融数学博士后，约翰霍普金斯大学博士，复旦大学学士，上海期货交易所博士后导师。 史家欢，复旦大学金融学硕士，2015年7月加入民生证券，从事传媒互联网行业研究。 武子皓，金融学硕士，2017年11月加入