1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主业稳步增长，动力锂电蓄势待发 ■半年业绩同比稳步增长，下半年重在动力锂电：公司发布半年业绩预告，预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润变动区间为8,637万元-9,254万元，比去年同期增长40%-50%，其中非经常性损益0-300万元。公司凭借产品质量和产能规模的优势，锂原电池的应用领域、市场份额和盈利能力逐步提升，上半年业务的稳定增长；同时电子烟的自有品牌业务逐步成熟，ODM/OEM业务受益于聚焦大客户的销售策略，同样实现快速增长。动力锂电上半年着重产能建设及客户开拓，在进入目录之后，下半年将会快速放量。 ■产能布局与客户开拓双向推进，后起之秀潜力巨大：回顾公司上半年发展情况，动力电池业务推进迅速。7月初子公司湖北金泉新材料与荆门高新区管委会签订《合同书》，动力锂电池项目总投资25.18亿元。根据我们测算，扩建规模在2GWh左右，全部达产后，公司磷酸铁锂产能将达到2.5GWh以上。惠州本部已经拥有1GWh高端三元电池自动化产线，并在着手扩建，到2016年底，公司动力电池产能总规模将进入国内前列，后期之秀的潜力尽显。公司与上下游战略合作，重点客户华泰汽车的纯电动SUV已经上市，物流车客户下半年也有望在补贴目录落地后开始放量。 ■传统主业支撑稳健，未来定位锂电驱动万物互联：公司锂原电池做到全球龙头，并且参与制定军工用锂原电池的国家标准，将会持续开拓智能表计、智能交通、智慧城市等新型应用领域，保持稳健发展。电子烟经历调整重新上路，从今年增长看已经收到效果。公司以锂电池为核心的战略在能源转换的大背景下发展前景持续看好。 ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价54.33元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为3.2亿、5.8亿和7.5亿元，对应EPS0.76元、1.36元和1.77元，维持买入-A 投资评级，6个月目标价54.33元。 ■风险提示：产能扩张和产品销售不及预期。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,208.9 1,348.9 2,740.5 5,536.6 7,812.7 净利润 84.2 151.3 323.0 579.5 754.9 每股收益(元) 0.20 0.35 0.76 1.36 1.77 每股净资产(元) 2.28 4.00 4.61 5.69 7.11 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 238.3 132.7 62.1 34.6 26.6 市净率(倍) 20.6 11.7 10.2 8.3 6.6 净利润率 7.0% 11.2% 11.8% 10.5% 9.7% 净资产收益率 8.6% 8.9% 16.4% 23.8% 24.9% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.6% 0.8% ROIC 6.9% 15.3% 26.9% 28.8% 27.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年07月13日 亿纬锂能（300014.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 54.33元 股价（2016-07-12） 46.99元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 20,074.99 流通市值（百万元） 19,247.00 总股本（百万股） 427.22 流通股本（百万股） 409.60 12个月价格区间 14.31/51.85元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.23 72.26 216.22 绝对收益 4.01 71.52 209.78 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 邵晶鑫 报告联系人 shaojx@essence.com.cn 010-83321071 周俊宇 报告联系人 zhoujy1@essence.com.cn 010-83321073 Tab le_Report 相关报告 亿纬锂能：荆门产能扩建，动力锂电新贵崛起 2016-07-05 亿纬锂能：参股沃太能源，进军全球储能市场 2016-04-14 亿纬锂能：主营业务稳健发展，动力锂电将迎扩张 2016-02-29 亿纬锂能：硅宝科技战略合作,灌胶助推动力电池包 2016-01-27 亿纬锂能：动力锂电携手强援,业绩释放再添保险 2015-12-31 -33%-3%27%57%87%117%147%2015-072015-112016-03亿纬锂能 其他元器件 2 公司快报/亿纬锂能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1,208.9 1,348.9 2,740.5 5,536.6 7,812.7 成长性 减:营业成本 895.0 972.1 1,838.9 3,895.0 5,622.2 营业收入增长率 16.3% 11.6% 103.2% 102.0% 41.1% 营业税费 9.7 12.4 24.7 49.8 70.3 营业利润增长率 -80.3% 278.2% 185.7% 77.1% 30.2% 销售费用 67.6 73.7 153.5 310.0 437.5 净利润增长率 -47.6% 79.6% 113.4% 79.4% 30.3% 管理费用 127.5 144.3 287.8 553.7 742.2 EBITDA增长率 -51.1% 99.6% 111.4% 74.8% 28.5% 财务费用 16.6 12.5 12.6 33.4 37.5 EBIT增长率 -71.7% 181.9% 170.0% 79.9% 29.4% 资产减值损失 57.4 4.1 16.4 19.9 24.4 NOPLAT增长率 -73.6% 218.4% 151.2% 79.5% 29.3% 加:公允价值变动收益 - - -24.0 4.0 5.3 投资资本增长率 44.2% 42.7% 67.2% 36.7% 14.3% 投资和汇兑收益 0.6 4.8 1.8 2.4 3.0 净资产增长率 13.9% 73.8% 14.5% 22.5% 23.9% 营业利润 35.6 134.6 384.6 681.1 886.9 加:营业外净收支 64.0 46.3 -8.7 -8.2 -11.9 利润率 利润总额 99.6 180.9 375.9 672.9 874.9 毛利率 26.0% 27.9% 32.9% 29.7% 28.0% 减:所得税 18.7 14.9 54.9 99.4 129.7 营业利润率 2.9% 10.0% 14.0% 12.3% 11.4% 净利润 84.2 151.3 323.0 579.5 754.9 净利润率 7.0% 11.2% 11.8% 10.5% 9.7% EBITDA/营业收入 8.9% 15.9% 16.5% 14.3% 13.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 4.3% 10.9% 14.5% 12.9% 11.8% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 122.5 469.5 356.3 719.8 1,015.7 固定资产周转天数 90 98 49 28 26 交易性金融资产 - 36.0 12.0 16.0 21.3 流动营业资本周转天数 83 83 95 98 97 应收帐款 326.1 410.3 1,098.4 1,908.5 2,361.2 流动资产周转天数 248 278 243 225 231 应收票据 75.0 101.5 224.6 460.9 512.1 应收帐款周转天数 96 98 99 98 98 预付帐款 38.5 12.6 122.1 157.1 213.0 存货周转天数 63 63 55 60 61 存货 236.4 233.2 602.7 1,228.1 1,410.0 总资产周转天数 439 556 401 304 288 其他流动资产 2.4 16.7 6.4 8.5 10.5 投资资本周转天数 223 287 222 162 142 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 3.7 3.7 3.7 3.7 ROE 8.6% 8.9% 16.4% 23.8% 24.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 4.8% 6.7% 8.9% 10.0% 11.0% 固定资产 338.8 393.6 359.7 514.4 598.8 ROIC 6.9% 15.3% 26.9% 28.8% 27.3% 在建工程 68.0 218.9 318.9 209.4 154.7 费用率 无形资产 112.5 164.4 143.0 121.7 100.3 销售费用率 5.6% 5.5% 5.6% 5.6% 5.6% 其他非流动资产 360.4 427.6 370.7 372.5 381.5 管理费用率 10.5% 10.7% 10.5% 10.0% 9.5% 资产总额 1,680.5 2,488.0 3,618.5 5,720.5 6,782.9 财务费用率 1.4% 0.9% 0.5% 0.6% 0.5% 短期债务 35.0 107.3 506.4 1,192.3 1,320.1 三费/营业收入 17.5% 17.1% 16.6% 16.2% 15.6% 应付帐款 223.5 231.6 467.3 1,130.4 1,227.9 偿债能力 应付票据 93.6 114.0 339.9 556.6 784.2 资产负债率 39.3% 28.7% 43.9% 56.5% 54.6% 其他流动负债 67.3 95.5 132.2 170.4 204.8 负债权益比 64.7% 40.3% 78.2% 130.0% 120.1% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.91 2.33 1.68 1.48 1.57 其他非流动负债 240.6 166.0 142.6 183.1 163.9 速动比率 1.35 1.91 1.26 1.07 1.17 负债总额 660.1 714.3 1,588.4 3,232.8 3,701.0 利息保障倍数 3.15 11.79 31.52 21.39 24.65 少数股东权益 46.3 64.9 63.0 57.0 47.3 分红指标 股本 398.3 427.1 427.1 427.1 427.1 DPS(元) 0.05 0.07 0.15 0.27 0.35 留存收益 575.8 1,281.7 1,540.1 2,003.7 2,607.6 分红比率 23.6% 21.2% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,020.4 1,773.6 2,030.1 2,487.7 3,081.9 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.6% 0.8% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 201