点评报告：新兴业务贡献业绩增量，长效激励保障长远发展

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 5 页 证券研究报告 隆鑫通用(603766)点评报告 新兴业务贡献业绩增量，长效激励保障长远发展 2016.7.11 姬浩(分析师) 电话： 020-88836125 邮箱： jih_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515020001 事件： 7月11日公司发布16年1-6月业绩快报，2016年上半年实现营业收入38.81亿元，同比增长22.94%；归母净利4.27亿元，同比增长22.16%，EPS0.51元。 点评：  中报业绩符合预期，新兴业务比重不断提升。上半年，公司去年完成收购的广州威能机电和山东丽驰合计增加营业收入7.41亿元，增加归母净利润3735.85万元。其中：广州威能机电实现销售收入3.2亿元，净利润2707.32万元（持股75%）；山东丽驰实现微型电动车销售2.22万辆，同比增长51.21%，实现销售收入4.21亿元，净利润3343.99万元(持股51%)。另外，公司为长安福特、上海通用、一汽大众等知名车企分供的发动机箱体、箱盖轻量化加工业务实现收入0.7亿元，同比增长57.6%。公司新兴业务占主营收入比重已达到20.9%，转型成效逐步显现。  第二期员工持股计划完成购买，增强未来发展信心。截止2016年6月13日，公司第二期员工持股计划累计买入公司股票131万股，成交金额为人民币2270万元(含佣金等其他费用)，成交均价约为人民币17.35元/股，买入股份占公司股份总数的0.156%。公司第二期员工持股计划，涵盖215位公司高管及核心技术人员激励范围广，滚动推出可持续性强，长效激励机制有助于公司长远稳定发展。  牵手地方政府，植保无人机业务值得期待。公司于2016年2月29日与哈尔滨双城区政府的合作，双方约定自2016年5月起，隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区辖区内380万亩的水稻、玉米、旱地蔬菜等不同类别的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广，此举标志公司农业无人机初步获得市场认可，并正式启动商业化运行，意义重大。我们预计，今明两年公司有望形成数千万亩次的植保服务面积，为公司整体业绩带来新的增量。  盈利预测与估值：我们预计公司16-18年EPS分别为1.04、1.19、1.42元，当前股价对应20、17、15倍PE，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险，新业务开拓不达预期风险。 强烈推荐(维持) 现价： 20.73 目标价： 26 股价空间： 25.4% 机械设备 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 隆鑫通用 17.3 11.4 24.9 机械行业 4.5 2.3 5.5 沪深300 1.2 -0.8 -0.4 基本资料 总市值（亿元） 173.669 总股本（亿股） 8.378 流通股比例 96% 资产负债率 31% 大股东 隆鑫控股有限公司 大股东持股比例 49% 相关报告 # 隆鑫通用(603766) 业绩稳步增长，再推员工持股计划彰显决心.20160407 # 隆鑫通用(603766) 农业无人机 商 业 化 迈 出 坚 实 一 步20160229 # 隆鑫通用(603766) 坚定战略转型升级，看好农业无人机商业化加速20160114 0200400600800100012001400-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-06成交金额隆鑫通用沪深300 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 5 页 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 7042.72 8098.18 9330.76 10787.61 同比(%) 6.00% 14.99% 15.22% 15.61% 归母净利(百万元) 770.26 868.23 998.55 1188.45 同比(%) 26.20% 12.72% 15.01% 19.02% 毛利率(%) 20.44% 20.82% 21.09% 21.31% ROE(%) 15.85% 14.75% 14.88% 15.42% 每股收益(元) 0.92 1.04 1.19 1.42 P/E 22.55 20.00 17.39 14.61 P/B 3.38 2.97 2.61 2.26 EV/EBITDA 1.50 12.81 10.50 8.34 图 1 公司新业务占比提升 图 2 主业稳健，净利稳增 资料来源：2015年年报，广证恒生 资料来源: 公司公告，2015年年报，广证恒生 图 3 公司毛利率不断提升 图 4 智慧能源、微型电动车业务增长迅猛 资料来源：公司公告，广证恒生 资料来源: 公司公告，广证恒生 发动机32%摩托车47%发电机组13%微型电动车6%其他2%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00201020112012201320142015主营业务收入（亿元）归母净利（亿元）净利润yoy10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2012201320142015轻型动力毛利率摩托车毛利率微型电动车发电机组毛利率公司整体毛利率0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%00.511.522.5威能丽驰2016Q1收入2016Q1净利润净利润yoy 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 5 页 附录：公司财务预测表 单位： 百万元 资产负债表 2015 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 4200 4325 5156 6220 经营活动现金流 1024 789 1133 1505 现金 1739 2218 2885 3941 净利润 822 868 999 1188 应收账款 933 738 796 822 折旧摊销 187 208 242 275 其它应收款 76 68 67 70 财务费用 -87 -56 -48 -65 预付账款 255 173 199 209 投资损失 -147 -65 -78 -96 存货 422 306 324 351 营运资金变动 139 -191 -80 116 其他 775 822 885 827 其它 108 24 98 87 非流动资产 4179 4141 4353 4524 投资活动现金流 -201 -154 -350 -354 长期投资 17 22 30 23 资本支出 -344 -279 -311 -369 固定资产 2115 2334 2461 2610 长期投资 -224 139 -76 4 无形资产 443 492 542 607 其他 367 -14 37 11 其他 1604 1293 1319 1284 筹资活动现金流 -544 -155 -115 -96 资产总计 8379 8466 9509 10744 短期借款 57 -38 6 8 流动负债 2671 2075 2187 2311 长期借款 13 4 6 8 短期借款 57 19 25 34 其他 33 0 0 0 应付账款 1182 981 1028 1063 现金净增加额 427 0 0 0 其他 1433 1076 1134 1214 非流动负债 199 125 163 175 主要财务比率 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 13 17 23 30 成长能力 其他 186 108 141 145 营业收入增长率 6.0% 15.0% 15.2% 15.6% 负债合计 2870 2200 2350 2486 营业利润增长率 30.8% 12.0% 18.5% 20.8% 少数股东权益 367 424 495 584 归属于母公司净利润增长率 26.2% 12.7% 15.0% 19.0% 归属母公司股东权益 838 838 838 838 获利能力 负债和股东权益 1166 1166 1166 1166 毛利率 20.4% 20.8% 21.1% 21.3% 净利率 11.7% 11.4% 11.5% 11.8% 利润表 2015 2016E 2017E 2018E ROE 15.9% 14.7% 14.9% 15.4% 营业收入 7043 8098 9331 10788 ROIC 14.9% 14.9% 15.3% 15.8% 营业成本 5603 6412 7363 8489 偿债能力 营业税金及附加 34 35 39 43 资产负债率 34.3% 26.0% 24.7% 23.1% 营业费用 268 295 333 376 净负债比率 2.98% 1.88% 2.34% 2.95% 管理费用 462 485 548 619 流动比率 1.57 2.08 2.36 2.69 财务费用 -87 -56 -48 -65 速动比率 1.41 1.94 2.21 2.54 资产减值损失 47 19 24 30 营运能力 公允价值变动收益 2 -3 -1 -3 总资产周转率 0.97 0.96 1.04 1.07 投资净收益 147 65 78 96 应收账款周转率 8.53 9.69 12.17 13.33 营业利润 866 970 1150 1389 应付账款周转率 5.33 5.93 7.33 8.12 营业外收入 88 97 91 92 每股指标（元） 营业外支出 6 3 3 4 每股收益(最新摊薄) 0.92 1.04 1.19 1.42 利润总额 948 1064 1237 1477 每股经营现金流(最新摊薄) 1.22 0.94 1.35 1.80 所得税 126 138 16