CPI、PPI点评：价格数据显现了经济下行的苗头

北京大学国民经济研究中心 价格数据显现了经济下行的苗头 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告 A0109-20181016 CPI、PPI点评报告 2018年9月 CPI同比% PPI同比% 统计局 2.5 3.6 北大国民经济研究中心预测 2.7 3.5 wind市场预测均值 2.5 3.5 2017年均值 1.6 6.3 要点 ● 受PPI传导影响，后期CPI增速存在上涨的可能。 ● 价格显现经济下行的苗头。 ● 国际油价、环保限产是影响当前PPI的两大因素。 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 邵宇佳 许琴芳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 2018年9月份，CPI同比增长2.5%，较8月份上涨0.2个百分点；PPI同比增长3.6%，较8月份下滑0.5个百分点。综合来看，当前价格数据表现出两个特点：其一，显示出经济下行的迹象；其二，通胀率上涨的压力并未减弱。 受PPI传导影响，后期CPI增速存在上涨的可能 9月份，CPI同比增长2.5%，较8月份上涨0.2个百分点，居民消费价格增速继续小幅上涨，这主要归因于食品价格增速的上涨，虽然其中不乏极端天气等偶然因素，但更主要是表现出后期CPI增长率的大概率上行。 这0.2个百分点的上涨主要归因于食品价格增速的上涨。8月末-9月初，全国受台风、强降雨等极端天气的侵袭，导致本月食品供给显著减少，食品价格显著上涨，尤其是蔬菜价格的上涨。9月份，鲜菜价格环比上涨9.8%，是历史同期的相对高位，同比增长14.6%，较前月上涨10.3个百分点。这是短期因素导致的，是不可持续的。 与之相对，鲜果、畜肉类、奶类等价格增速的上涨，以及后期鲜菜、水产品等价格增速的走势均需给予相应的关注，尤其是后期的粮油价格走势。受上游成本价格上涨影响，后期存在PPI向CPI传导的可能，导致后期居民消费价格增速存在上涨的可能性。一方面，因国内去产能、环保趋严，供给端收缩，导致上游产品价格上涨，下游成本增加。近期，农资价格持续上涨，从国家统计局公布的流通领域生产资料价格来看，9月份尿素、复合肥、农药等农资价格分别较去年同期上涨24%、12%、10%。另一方面，中美贸易摩擦对国内价格的影响也将逐渐显现。因美国与墨西哥大豆的收获季不同，导致前3季度贸易摩擦对国内豆价的影响还没有表现出来，随着美国大豆收获季的到来，短期内难以填补供给缺口的影响将逐渐显现化。国家统计局公布的流通领域生产资料价格数据显示，10月上旬，大豆、豆粕的价格分别较9月下旬上涨3.5%、5.5%。 价格显现经济下行的苗头 9月份，服务价格与酒类价格同比增速均较前月出现不同程度的下滑。与其他居民消费商品相比，我们认为服务消费、酒类消费是相对高端的消费，在特定情况下可以预示经济的走势。 9月份，CPI中酒类价格同比增速继续下滑，与此同时，PPI中酒、饮料及精致茶制造业价格增速并未出现下滑，与年初相比，其价格增速反而上涨。因此，可以剔除成本下滑导致终端酒类消费价格增速下滑的因素，应该是终端需求收缩导致的酒类价格增速下滑，影射了经济下行的存在。服务消费方面，虽然旅游、医疗服务价格增速的下滑是拉低9月份服务价格增速的主要因素，但其他用品和服务价格同比增速也已进入了波动式下滑区间。无独有 北京大学国民经济研究中心 偶，中美贸易摩擦的加剧，房市、股市、汇市的波动式前进，工业企业利润同比增速的逐月下滑等现象，均从不同方面对居民收入形成了拉低因素，影响着服务消费的增长，间接地反映着需求的收缩，经济的下行。 国际油价、环保限产是影响当前PPI的两大因素 9月份，PPI同比增长3.6%，较8月份下滑0.5个百分点，这主要归因于基数效应。从环比来看，当前工业品价格依然在上涨。本月PPI数据表现出以下两个特点： 其一，受国际油价波动影响，与石油相关的工业品价格增速继续上涨。例如，石油和天然气开采业价格环比增长3.8%，增速较上月上涨3.0个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比增长4.0%，增速较上月上涨2.3个百分点。 其二，去产能、环保限产仍在继续，与之前不同的是2018年错峰生产对价格波动起到平滑作用。近期数据佐证了我们此前一直猜测的，钢铁领域的错峰生产。这说明了全年的钢铁总供给仍然是收缩的，因此预计后期钢价继续维持高位，应该不会出现大幅下滑。但受去年同期高基数效应的影响，价格增速不会出现大幅上涨，也就是不会成为拉高PPI同比增速的主要因素。同时受冬季工业限产影响，工业生产等或将出现下滑。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。