收购上海睿民 加码互联网金融IT服务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收购上海睿民 加码互联网金融IT服务 事件：公司公告，拟通过发行股份和现金方式向北京睿韬、宁波翔易收购上海睿民100%股权，对价3亿元，并募集不超过2.8亿元配套资金，发行股份价格50.90元/股。上海睿民2016-2018年承诺扣除非净利润分别不低于2000万、2600万和3380万元。 点评： 控股股东参与配套融资，锁定三年，彰显信心。北京睿韬、宁波翔易，以及配套融资认购方在本次交易中获得的股份均锁定三年，其中上市公司控股股东鹰高投资认购4000万配套融资，彰显了对未来业务的强烈信心。 上海睿民——民生电商旗下专业的金融科技服务机构，股东背景和高管团队出类拔萃。上海睿民是是民生电商旗下专业的金融科技服务机构，股东包括北京睿韬和宁波翔易，其中北京睿韬由民生电商控股（深圳）有限公司100%控股，宁波翔易的主要股东覆盖了公司核心高管团队和技术骨干。上海睿民董事长张清明是金融IT行业资深人士，曾任职上海农商行信息科技部总经理，现任民生电商顶层合伙人和上海睿民董事长。 收购上海睿民，加码互联网金融IT服务，协同效应显著。上海睿民产品定位于互联网金融IT服务，在融资租赁、供应链金融、线上供应链、票据管理、信贷风控、小微金融等领域有成熟解决方案，与民生银行、中国平安、浙商银行、中债登、金交所等金融机构客户建立了稳定的合作关系，特别在互联网金融领域，与民生银行进行全方位的深度合作，与浙江金融资产交易中心、银行业信贷资产登记流转中心在资产业务方面进行系统建设与支持服务、并与杭州市民卡等部门进行智慧城市金融服务的信息化建设与探索。 投资建议：公司2015年参股兴业数金和盈行金融，发起成立公平人寿保险公司，此次收购上海睿民，加码互联网金融IT服务，不仅在产品端实现互补，还有利于公司在民生银行、平安银行、浙金所等金融机构的突破。预计公司2016-2017年EPS分别为0.70元和0.92元，“买入-A”评级，6个月目标价85元。 风险提示：转型整合风险。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 995.9 938.6 1,210.8 1,513.5 2,028.1 净利润 66.1 41.2 100.9 133.4 179.9 每股收益(元) 0.49 0.31 0.70 0.92 1.24 每股净资产(元) 2.63 5.52 7.68 8.41 9.41 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 139.5 223.6 98.2 74.3 55.1 市净率(倍) 25.9 12.4 8.9 8.1 7.3 净利润率 6.6% 4.4% 8.3% 8.8% 8.9% 净资产收益率 18.6% 5.5% 9.1% 10.9% 13.2% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 40.7% 15.4% 28.6% 23.3% 20.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年06月29日 高伟达（300465.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 85元 股价（2016-06-29） 68.31元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 9,217.75 流通市值（百万元） 5,458.31 总股本（百万股） 134.94 流通股本（百万股） 79.91 12个月价格区间 31.99/106.54元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.76 -0.47 -10.89 绝对收益 -0.01 -0.01 -31.02 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 李小伟 报告联系人 lixw2@essence.com.cn 010-83321050 Tab le_Report 相关报告 高伟达：金融SaaS实现突破，外延式发展支撑公司业务转型和升级 2016-04-25 高伟达：高伟达：收购盈行金融 加速布局互联网金融_2015年11月16日 2015-11-17 高伟达：拟参与发起设立保险公司 延伸金融业务价值链 2015-10-31 高伟达：业绩符合预期 蓄势发力创新业务 2015-10-21 高伟达：高伟达深度报告交流电话会议纪要 2015-10-09 -61%-48%-35%-22%-9%4%17%2015-062015-102016-02高伟达 行业应用软件 创业板指 2 公司动态分析/高伟达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 并购方案介绍 2016年6月17日，公司公告拟以以发行股份及支付现金相结合的方式向北京睿韬、宁波翔易购买上海睿民100.00%的股权，对价3亿元，其中以现金方式支付交易对价的21.80%，总计6540万元；以发行股份的方式支付交易对价的78.20%，总计2.346亿元，发行股份价格为50.90元/股。北京睿韬、宁波翔易通过本次交易所获得的上市公司股份等自上市之日起三十六个月内不转让；且双方就本次交易签署的《盈利预测补偿协议》约定的相关业绩补偿义务均实施完毕之前不进行转让或上市交易。 表1：并购方案 交易对方 交易对方持有并购公司股权比例 交易对价（万元） 交易对价对应PE（16E） 交易对价对应PB 支付方式 现金（万元） 股份（股） 北京睿韬 60% 18,000 15 - 3,924 2,765,422 宁波翔易 40% 12,000 15 - 2,616 1,843,614 合计 100% 30,000 15 - 6,540 4,609,036 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 公司还拟向鹰高投资、达孜盛世景、泰和睿思、嘉实基金等4名特定投资者非公开发行股份募集不超过2.8亿元配套资金。本次募集配套资金所发行股份，自股份上市之日起36个月内不转让。值得注意的是，本次交易募集配套资金的认购方鹰高投资系上市公司控股股东，彰显了公司控股股东对未来业务的强烈信心。 表2：配套融资方案 交序号 特定对象 认购股份数量（股） 募集配套资金金额（万元） 1 鹰高投资 785,854 4,000.00 2 泰和睿思 1,178,781 6,000.00 3 达孜盛世景 982,318 5,000.00 4 嘉实基金 2,554,027 13,000.00 合计 - 5,500,980 28,000.00 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 配套资金用途主要用于支付本次现金对价及相关费用、“小微银行金融云基础服务平台建设项目”以及“产品研发中心建设项目”。值得注意的是，本次募集配套资金是否成功不影响收购上海睿民。 图1：配套融资项目 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 北京睿韬、宁波翔易承诺，上海睿民在2016年度、2017年度及2018年度扣除非净利润分别不低于2000万元、2600万元、3380万元。三年业绩承诺期间，上海睿民承诺利润增速 3 公司动态分析/高伟达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 约30%。公司并购报告中，对上海睿民从2016-2023年的营收等进行了详细测算。 图2：上海睿民2016-2023年业绩预测 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 预计并购完成后，公司总股本将从1.35亿股增加至1.45亿股。若考虑配套融资影响，公司控股股东鹰高投资持股比例将变更为30.34%，董事长于伟间接控制上市公司股份将变更为34.52%。 图3：高伟达实际控制人股权结构（考虑配套融资影响） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 2. 上海睿民基本情况 上海睿民自2015年4月1日成立起，从成立伊始就集聚集了资深的行业技术与业务专家及专业的技术服务团队，技术人员超过90%，矢志成为国内顶级的互联网金融业务科技服务公司。上海睿民依托基础客户和研发资源优势，已构建了覆盖移动互联网零售支付、借贷金融平台、融资租赁、供应链金融、资金理财的解决方案能力，在互联网金融领域积累了较为丰富的实践经验及行业理解力，为公司提供全方位的互联网金融解决方案创造了良好的开端。 上海睿民的股东包括北京睿韬和宁波翔易。其中北京睿韬由民生电商控股（深圳）有限公司100%控股，民生电商控股（深圳）有限公司成立于2015年4月，主要从事的行业包括P2P、B2C、保险经纪、第三方支付、人力外包等。宁波翔易共包括上海翔毅、上海凰斌、上海岑蔚、李炜、邵辉、丁秀梅、高进军、张有强、施哲锋、张清明、龚韦韦、王曰兰等12名合 4 公司动态分析/高伟达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 伙人。 图4：宁波翔易股权结构 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 上海睿民董事长张清明除直接持有24.70%的宁波翔易份额外，还通过上海岑蔚、上海凰斌间接控制宁波翔易5.5%份额，总计持有30.20%的宁波翔易份额。张清明是金融信息行业资深人士，2012年至2014年任职上海农商行信息科技部总经理，2014年至今是民生电商控股（深圳）有限公司顶层合伙人，并且自2015年6月担任上海睿民董事长。 图5：上海睿民董事长张清明简介 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 上海睿民专注于金融行业信息化建设，致力于助力金融科技转型、促进行业不断跨越，在银行等金融机构支付、结算等相关业务的信息化应用领域具有突出的技术实力，在移动金融、互联网金融、商业智能等领域有着丰富的行业IT服务经验积累。其主要包括：移动互联网零售支付平台、借贷金融平台、融资租赁、供应链金融以及资金理财解决方案。上海睿民成立至今在短短1年多的时间已形成12项软件著作权。上海睿民已与民生银行、中国平安、浙商银行、中债登、金交所等金融机构客户建立了较为稳定的合作关系，在各领域已连续获取众多实施案例,如：郑州银行线上供应链、吴江农村商业银行商业汇票、平安银行信用卡前臵等众多项目。特别在互联网金融领域，与民生银行进行全方位的深度合作，与浙江金融资产交易中心、银行业信贷资产登记流转中心在资产业务方面进行系统建设与支持服务、并与杭州市民卡等部门进行智慧城市金融服务的信息化建设与探索。 图6：2016年1-3月，公司前5大客户 5 公司动态分析/高伟达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 3. 盈利预测及投资建议 公司2015年参股兴业数金和盈行金融，发起成立公平人寿保险公司，此次收购上海睿民，加码互联网金融IT服务，不仅在产品端实现互补，还有利于公司在民生银行、平安银行、浙金所等金融机构的突破。预计公司2016-2017年EPS分别为0.70元和0.92元，“买入-A”评级，6个月目标价85元。 4. 风险提示 转型整合风险。 6 公司动态分析/高伟达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 995.9 938.6 1,210.8 1,513.5 2,028.1 成长性 减:营业成本 769.3 712.2 902.1 1,123.0 1,498.8 营业收入增长率 -9.6% -5.8% 29.0% 25.0% 34.0% 营业税费