产业前瞻系列4：政策加码循环经济，二手3C与企业IT服务化步入价值兑现期

证券研究报告 循环经济产业报告/2026.06.23 核心观点 分析师窦子豪SAC证书编号：S0160525040003douzh@ctsec.com 政策端，制度建设延伸至流通规范、分级标准与信息安全保障全链条：“双碳”目标下，循环经济已由资源回收升级为国家绿色低碳转型的重要抓手，产业规模或将由2025年的5.23万亿元增长至2030年的近10万亿元，“十五五”CAGR有望提至13.83%。这背后是政策红利持续释放为产业扩容奠定制度基础：《二手电子产品可用程度分级规范》建立“检测分级—再制造—再流通”标准体系，《数据安全技术电子产品信息清除技术要求》为二手流通提供数据安全保障，以旧换新政策持续扩围并推进交投点、中转站、分拣中心三级回收体系建设。分级标准“立规则”、信息清除“保安全”、回收网络“通渠道”，三者形成合力打通二手交易关键堵点。 分析师张尤SAC证书编号：S0160525070001zhangyou@ctsec.com 相关报告 1.《产业前瞻系列3：标准划定、技术破局，十万台级RoboVan织就智能物流动脉网》2026-05-042.《2026年4月政治局会议学习体会》2026-04-153.《产业前瞻系列2：服务消费领航，黄金赛道竞发》2026-04-12 产业端，二手3C与企业IT设备服务化构成两条已验证的成长主线： ①二手3C领域，超18亿户移动用户与手机年出货3亿部以上形成充足供给底盘，高价值5G终端占比升至86.9%，为二手流通市场提供持续扩容的优质货源。以万物新生为例，公司2025年实现收入210.48亿元（同比+28.9%），Non-GAAP净利润提至4.28亿元，2026Q1利润同比激增80%，规模效应与盈利弹性同步释放。②企业IT设备服务化方向，订阅模式将一次性资本开支转化为持续性运营支出，设备退出阶段的梯次利用则使残值管理由成本中心转变为价值中心。其中，易点云聚焦“订阅+运维”构建稳定现金流，2025年Non-GAAP净利润达1.45亿元，连续多年盈利，穿越周期韧性突出；凌雄科技以设备回收见长，2025年收入23.92亿元，盈利尚处爬坡阶段。相关核心企业财务表现不断向好，两条赛道商业模式正从探索走向价值兑现。 ❖投资端，聚焦标准化存量资产的再流通效率提升：循环经济覆盖赛道广泛，但真正具备长期成长逻辑的，是标准化程度高、残值定价清晰、回收网络成熟且商业模式可规模化复制的细分方向。我们认为，二手3C与企业IT设备服务化同时受益于政策红利、供给扩容和标准体系完善，又兼具产业趋势、商业模式和业绩验证三重支撑，相关龙头企业有望巩固先发优势，成为循环经济板块中最具成长确定性与盈利可见性的投资方向。 ❖风险提示：政策推进不及预期、设备残值波动、信息安全与合规风险 内容目录 1政策加码循环经济，二手流通和回收体系进入规范化阶段...................................................................41.1政策目标加码，循环经济向十万亿级扩容............................................................................................41.2配套制度跟进，为二手交易铺设标准化轨道........................................................................................41.3以旧换新扩围，打通供给入口并激活产业闭环....................................................................................52二手3C：从闲置交易走向标准化回收与再流通.....................................................................................62.1存量终端与换新需求构成供给基础........................................................................................................62.2货源、检测定价和隐私清除构成平台壁垒............................................................................................62.3万物新生提供优质二手交易平台样本....................................................................................................73企业IT设备服务化：生命周期管理重于单纯租赁................................................................................83.1数字化与轻资产趋势驱动企业IT设备服务化升级.............................................................................83.2易点云与凌雄科技，企业IT设备服务化两大典型路径.....................................................................94聚焦标准化存量资产，把握再流通效率提升红利.................................................................................105风险提示.....................................................................................................................................................11 图表目录 图1: “十五五”循环经济规模CAGR有望较“十四五”进一步抬升............................................................4图2:二手3C回收交易链条.........................................................................................................................7图3:万物新生收入结构以产品收入为主，各项收入均保持较快增长....................................................8图4:万物新生消费品交易量持续扩张........................................................................................................8图5:万物新生Non-GAAP归母净利润不断提升.......................................................................................8图6:企业IT设备服务化链条......................................................................................................................9图7:传统采购与订阅服务模式比较............................................................................................................9图8:易点云收入结构——办公IT服务占主导........................................................................................10图9:凌雄科技收入结构——设备回收占主导..........................................................................................10图10:凌雄科技营收规模占优，易点云保持稳健增长............................................................................10图11:易点云Non-GAAP净利润领先且更具韧性，凌雄科技逐步改善...............................................10 表1:政策支持由资源回收延伸至二手交易规范全链条............................................................................5表2:以旧换新政策持续扩围，并完善回收体系建设................................................................................6表3:存量终端与换新需求持续扩容，高价值终端占比不断提升............................................................6 表4:万物新生、转转与闲鱼三家二手线上平台对比................................................................................7 1政策加码循环经济，二手流通和回收体系进入规范化阶段 1.1政策目标加码，循环经济向十万亿级扩容 “双碳”目标下，循环经济已成为全链条绿色低碳转型战略中的必答题。《“十四五”循环经济发展规划》提出，到2025年大宗固废综合利用率和建筑垃圾综合利用率均达到60%，废钢、废纸利用量分别达到3.2亿吨和6000万吨，再生有色金属产量达到2000万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元。据观知海内资讯网测算，2025年行业规模或达5.23万亿元，对应“十四五”时期CAGR约11.75%。步入“十五五”，《再生材料应用推广行动方案》进一步提出，到2030年废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨和8000万吨，再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨和1950万吨。中国循环经济协会预计，到2030年我国资源循环利用产业规模有望近10万亿元，对应“十五五”期间CAGR约13.83%，增速较“十四五”进一步抬升，扩张势能正加速聚积。 1.2配套制度跟进，为二手交易铺设标准化轨道 政策重心已延伸至二手流通规范、信息安全保障和标准体系建设等关键环节，为循环经济全链条运转扫清制度障碍。2024年《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》率先从流通端发力，明确支持有条件地区建设集中规范的二手商品交易市场；2025年1月《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将政策触角延伸至产品层面，要求制定手机、平板电脑等电子产品二手交易可用程度分级标准，并推动信息清除国家标准建设。2025年4月《二手电子产品可用程度分级规范》国标出台，使“检测分级—再制造—再流通”各环节有标可循。随后《数据安全技术电子产品信息清除技术要求》发布，定于2027年1月1日正式实施，对电子产品数据清