招财日报2023.1.20|中国互联网、软件及IT服务、房地产行业点评;百度、兖煤澳大利亚公司速评

行业/个股速评中国互联网行业 - 在线广告2023年逐步恢复趋势稳固。2022年中国在线广告市场收入同比下降6.4%至5088亿元人民币，是过去7年来首次同比下降，但相比线下广告市场仍然具备韧性。自3Q22以来在线广告市场已逐步改善，22年11月在线广告市场收入恢复6.5%的同比正增长。考虑到经济恢复趋势，中国在线广告市场收入有望自2Q23起实现强劲反弹。互联网行业整体将受益于需求复苏，而腾讯和哔哩哔哩2023年广告收入增长将受益于额外驱动因素，包括1）广告产品创新（视频号/Story Mode）；2）商业化能力提升。另外线下活动的恢复也将利好搜索和LBS广告平台，比如百度、快手和抖音。中国软件及IT服务行业 – 兔年展望：国产替代趋势不变。我们最近与一些软件和IT服务业公司就23财年的业务前景进行了交流。虽然大多数公司对内地防疫政策的放开持积极看法，但业务恢复速度可能较为缓慢。我们建议投资者继续关注国产替代题材，拥有政府、电信、金融类客户的横向SaaS和IT服务企业会是主要受益标的。同时，中国的IaaS和PaaS厂商现在更注重于盈利能力的改善，我们预计23财年云厂商资本开支温和复苏，上游数据中心和服务器供应商的收入增速相对较缓。沿着软件和IT服务产业链，我们推荐金蝶（268 HK，买入，目标价：23.83港元）和中软国际（354 HK，买入，目标价：9.14港元），并建议投资者关注亚信科技（1675 HK，未评级）。中国房地产行业 - 节后回暖是否可期？由于疫情达峰和春节假期较往年更早等影响，房地产和供应链端并没有看到好转信号。细分环节表现为可以排序为竣工相关>销售>开工相关：1）受竣工方面驱动，铝和浮法玻璃价格周环比分别上升2.9%和0.3%，一定程度上受益于保交楼方面的直接资金支持；2）月初至今房地产销售同比继续下降12%，由于下旬的春节假期基本为销售真空期，整月数据可能更低；3）开工放缓影响下水泥价格，周环比下降3%，库容比继续保持高位。由于疫情和春节假期的积压需求释放以及基数较低，展望春节后，2月房地产销售将出现短期恢复。领先指数GAIN也指向房屋购买情绪2月有快速的提升，情绪是否维持的关键则在于两会以后可能出现的一线城市政策放松。百度 (BIDU US，买入，目标价195.2美元) 4Q22业绩前瞻：短期疫情影响，但复苏可期。第一波疫情感染和宏观疲软影响了百度广告业务短期营收复苏的轨迹，也拖累了云业务的增长，因疫情影响了云项目部署和企业数字化支出的预算。但百度广告业务在随着疫情感染峰值过后在2023年1月持续恢复。展望2023，百度广告业务有望随宏观环境复苏而复苏，其云业务的收入增长也有望重新加速，因百度云已经在智能交通、智能制 造、能源和公用事业等领域建立了竞争优势。百度削减成本和提高运营效率的战略举措有助于其核心业务在2023年保持稳定的盈利能力。考虑到短期疫情影响，我们将2022-2024E年的收入下调1-3%，但因更好的盈利前景，和投资组合价值提升，我们将基于分部估值的目标价上调1%至195.2美元，维持买入评级。兖煤澳大利亚 (3668 HK, 买入, 目标价: 53港元) – 四季度动力煤实现平均售价继续超越基准。兖煤4Q22动力煤平均售价同比增长121%至430澳元/吨，高于API5价格指数（5,500千卡动力煤主要基准；同比增长32%）。这是兖煤连续二个季度通过有效的煤炭销售策略成功跑赢基准。四季度强劲的平均售价抵消了因强降雨导致的疲弱销售量（同比-30%），我们测算这使四季度收入同比增长41%。成本方面，虽然兖煤的单位现金成本（不包括特许权使用费）预计在四季度接近指引区间的高端水平（84-89 澳元/吨），但我们预计2023年潜在的销量恢复将有助于稳定单位成本。我们仍然相信兖煤稳健的资产负债表和强劲的自由现金流将为潜在的股息上调提供一定空间。由于我们正等待即将于2月份公布的2022年全年业绩, 我们维持盈利预测不变。我们重申买入评级， NPV目标价53港元。当前股价相当于2.4倍2023年市盈率/18%收益率（已扣除股息税30%）。免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com