上证50ETF期权日报：50ETF震荡收高，期权熊市策略按计划持有

光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 1 50ETF震荡收高 期权熊市策略按计划持有 2017/12/18，星期一 沪深主要股指涨跌互现，50ETF震荡收高，期权熊市策略按计划持有。 上证50ETF收市价2.828，上涨0.012，涨幅0.43%，成交金额12.91亿。 摘要 1、50ETF走势分析 震荡偏弱 2、期权成交持仓情况 成交量减少 持仓量增加 3、期权走势分析及策略 期权熊市策略按计划持有 一、 50ETF走势分析 从下面的60分钟图来看，50ETF震荡盘跌，留意下档2.820一线的支撑力度。 图表1：上证50ETF60分钟K线图 资料来源：wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 2 从下面的日K线图来看，50ETF收出带上影阳线，短期均线系统转弱。 图表2：上证50ETF日K线图 资料来源：wind资讯 从以下的周K线图看，上周收盘价跌破10周均线，本周仍可关注10周均线附近变化。 图表3：上证50ETF周K线图 资料来源：wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 3 从以下的月K线图看， 11月冲高受阻，12月初震荡偏弱，留意回调的可能性。 图表4：上证50ETF月K线图 资料来源：wind资讯 今日沪深股市主要股指涨跌互现。 截至收盘，上证综指涨0.05%报3267.92点；深证成指跌0.35%报10960.12。两市成交金额3408亿。创业板指数跌0.19%报1780.64点。 盘面上，各板块涨跌互现。其中，采掘、家用电器、食品饮料、钢铁、银行、有色金属、农林牧渔等板块涨幅居前。通信、计算机、商业贸易、电气设备、电子、房地产、综合等板块跌幅居前。 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1801上涨0.13%；上证50股指期货主力合约IH1801上涨0.25%； 中证500股指期货主力合约IC1801下跌0.40%。 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 4 二、期权成交持仓情况 50ETF期权成交量减少，持仓量增加。 上证50ETF期权成交量方面，单日成交1137216张，较上一交易日减少7.02%。其中，认购期权成交592697张，认沽期权成交544519。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.92，上一交易日为0.88。认沽期权活跃度仍在增加。 持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2062669张，较上一交易日增加0.25%。 成交量/持仓量比值为55.13%。 图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2017年12月18日） 合约月份 总成交量 成交量变化 总持仓量 持仓量变化 认购期权成交量 认沽期权成交量 12月 891636 -51272 1215753 -6685 454513 437123 1月 171039 -47772 350431 16644 97172 73867 3月 56711 14776 339844 -6315 30652 26059 6月 17830 -1634 156641 1421 10360 7470 总计 1137216 -85902 2062669 5065 592697 544519 数据来源：wind资讯 光大期货期权部 图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图 数据来源：Wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 5 三、期权走势分析及策略 今日，50ETF收于2.828，较上一交易日上涨0.43%。 图表7：上证50ETF期权12月合约价格变化表（2017年12月18日） 丁酉 肖鸡 壬子 己卯 资料来源：Wind资讯（红框标注的合约为12月平值标准期权合约） 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 6 图表8：50ETF与12月平值认购期权“50ETF购12月2850”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 12月平值认购期权“50ETF购12月2850”先升后跌，收盘价略有收高。 图表9：50ETF与12月平值认沽期权“50ETF沽12月2850”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 12月平值认沽期权“50ETF沽12月2850”震荡收低。 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 7 12月平值认购期权合约“50ETF购12月2850”隐含波动率为14.89%； 12月平值认沽期权合约“50ETF沽12月2850”隐含波动率为13.44%。 图表10：12月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图 （50ETF购12月2850）VS（50ETF沽12月2850） 数据来源：wind资讯，光大期货期权部 中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。 图表11：自上证50ETF期权上市以来的中国波指的变化图 数据来源：Wind资讯 上图中显示中国波指目前处于近一年的高点附近徘徊，但从更长的时间跨度来看，相 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 8 较于2015年中国波指高波动时期而言，则目前仍是处于相对低位。 目前，上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的“产品”栏目下——“股票期权”栏目下的“波动率指数”子栏目中提供了中国波指的相关图表以及《上证50ETF波动率指数编制方案》，内容很全面。各位读者若是感兴趣可以去上海证券交易所网站下载参阅。 以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。 图表12：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日） 数据来源：Wind资讯 近期上证50ETF的参数为30日历史波动率仍震荡走高，已经创出今年来新高，投资者可留意未来一段时间50ETF期权隐含波动率是否也有再度走高的迹象。 —————————————————————————————————————————————————————————————————————————— 今日沪深主要股指涨跌互现，50ETF震荡收高。 上证综指今日微升，收盘指数仍低于3300整数关口下方，深圳成指和创业板指数则略有下跌。两市成交金额为3408亿，市场总体活跃度不高。 消息面上，年终临近，一系列重要的经济工作会议陆续召开，有媒体报道，中央 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 9 经济工作会议今日召开，投资者后续可以关注权威媒体是否有官方的最新报道。 回到50ETF市场上来分析，今天50ETF以2.815的全日最低价开盘，其后快速走高，创出日内高点2.843后震荡回落，尾盘收报2.828。从周K线的角度来看，50ETF有震荡回调的可能，今日盘中高点2.843接近10周均线（2.844），留意10周均线附近是否会成为下一阶段的阻力区。 如果上周四投资者认为50ETF市场短期内就向下突破的可能性很大，估计投资者会考虑2.85行权价的平值期权构建相应的期权熊市交易策略。比如，上周五出现突破下行的行情，则估计可能已经买进12月份2.85行权价的认沽期权。今日12月平值认沽期权合约“50ETF沽12月2850”开盘0.0434，收盘0.0350，呈现震荡下跌行情，收盘时该期权隐含波动率为13.44%（wind数据）。 以下从1000万初始资金的期权模拟账户来进行展示，从资金管理的角度，上述期权交易策略承担的风险估计可以考虑控制在总资金的1%以内。例如：如果期权模拟账户上有1000万的资金，因该策略面临的最大风险估计以10万元为限，相应确定交易认沽期权的规模。初步测算根据期权模拟账户上周五入场时认沽期权的权利金（0.0300-0.0330）区间内，购入300张12月平值认沽期权合约“50ETF沽12月2850”。从本周一50ETF震荡收高的波动变化来看，近几日要注意50ETF下跌的连续性。估计目前仍可以按照原定的止损及止赢计划谨慎持有，参照的标准是50ETF，价位止损对应的50ETF的10日均线（2.863）一线。止赢计划除了50ETF市场价位及形态外，还要关注时间因素的影响。时间的角度要关注近几日是否能有效延续下跌。敬请留意12月期权将于12月27日到期，目前还有7个交易日。 光大期货有限公司 上证50ETF期权日报 10 构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路： 预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。 作者：张毅 光大期货有限公司 期权部 从业资格证书号：F0275493 投资咨询从业证书号：Z0000379 电话：