联手阿里体育打造优质空间服务商

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 联手阿里体育打造优质空间服务商 ■事项：公司公告与阿里体育共同投资2000万元（其中阿里体育出资1120万元，占比56%，金螳螂资管与控股子公司世旗基金合计出资880万元，占比44%），成立阿里体育投资管理（苏州）有限公司，并以合资公司为管理机构发起设立体育产业基金，投资于全国体育场馆及体育相关产业，共同打造体育经济生态圈。 ■携手阿里体育，百亿产业基金打造智能场馆+IP生态。财新网报道，阿里体育于6月1日宣布百亿体育产业基金计划，投向智能场馆的改造、升级及周边体育文化设施的建设改造，覆盖全国数百城市上万场馆。其已与鸟巢、水立方签约合作，并提出城市体育发展整体解决方案，与南京体育产业集团、辽宁省体育局等达成全面战略合作，打造智能场馆和塑造场馆的差异化，包括顶层设计、体育大数据云平台、智慧场馆运营、商业规划及运营等领域，计划先期投资20个城市。未来意图将场馆与IP结合，不排除将合作的世俱杯赛事在2019年引入鸟巢、与国际泳联合作将官方培训带入水立方等。 ■涉足体育业务，以家装为入口，打造优质空间服务商。公司以家装业务为切入点，定位优质空间服务商，此次与阿里合作设立投资管理公司，布局体育行业，除带来体育场馆装饰业务外，也是C端消费服务的重要尝试，未来不排除向健身休闲、体育培训等拓展。公司此前设立12亿产业基金，投向包含消费服务、互联网、大健康等新兴行业，有望助力转型升级持续推进。 ■互联网家装稳步推进。人民网报道，金螳螂〃家首批4城体验店去年双十二开业当日签约近千单，高性价比及公装管控有望形成良好口碑；目前公司累计开设23家体验店，年报披露今年将开设50家体验店，家装后续将稳步推进，目前市场预期较低。 ■订单趋势良好，盈利稳步增长：公司今年以来新签订单明显改善，一方面得益于外部稳增长政策及相对宽松的货币环境助力基建提速和地产景气提升，另一方面得益于公司调整报价、降本增效和海外开拓、中电建战略合作等举措。一季度业绩增长6.25%，上半年预增0-20%。未来盈利有望稳步回升。 ■投资建议：我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.69/0.80/0.91元，当前估值折合2016年14倍PE，估值显著低于同业，考虑到定位优质空间服务商的前景，给予13.8元目标价（2016年20倍PE），买入-A评级。 ■风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 20,688.6 18,654.1 20,411.5 22,357.5 24,572.3 净利润 1,877.3 1,602.3 1,836.0 2,111.3 2,403.5 每股收益(元) 0.71 0.61 0.69 0.80 0.91 每股净资产(元) 2.72 3.26 3.75 4.38 5.07 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 13.9 16.3 14.2 12.3 10.8 市净率(倍) 3.6 3.0 2.6 2.2 1.9 净利润率 9.1% 8.6% 9.0% 9.4% 9.8% Table_Tit le 2016年06月17日 金螳螂（002081.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 建筑装修 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 13.8元 股价（2016-06-16） 9.86元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 26,063.02 流通市值（百万元） 12,093.76 总股本（百万股） 2,643.31 流通股本（百万股） 1,226.55 12个月价格区间 9.69/37.12元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.58 -1.45 -15.14 绝对收益 4.03 6.16 -53.01 夏天 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110001 xiatian@essence.com.cn 021-35082732 宋易潞 报告联系人 songyl@essence.com.cn 021-35082728 Tabl e_Repor t 相关报告 金螳螂：订单与业绩趋势向好，转型升级稳步推进 2016-05-30 金螳螂：一季度稳步增长，关注转型业务新进展 2016-04-24 金螳螂：逆境中相对优异，超低估值具有较强吸引力 2016-02-29 金螳螂：小幅下修业绩略低于预期，逆境中相对优异 2016-02-01 金螳螂：互联网家装全新再起航 2015-12-14 -73%-62%-51%-40%-29%-18%-7%201 5-06201 5-10201 6-02金螳螂 建筑装修 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 净资产收益率 26.2% 18.6% 18.5% 18.2% 17.9% 股息收益率 0.7% 1.4% 2.1% 1.7% 2.2% ROIC 64.0% 27.3% 27.6% 34.1% 26.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/金螳螂 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 20,688.6 18,654.1 20,411.5 22,357.5 24,572.3 成长性 减:营业成本 16,875.3 15,332.3 16,710.9 18,289.9 20,076.6 营业收入增长率 12.4% -9.8% 9.4% 9.5% 9.9% 营业税费 555.9 486.8 532.6 581.3 638.9 营业利润增长率 19.8% -15.6% 15.5% 13.6% 13.9% 销售费用 237.0 258.4 285.8 313.0 319.4 净利润增长率 20.1% -14.6% 14.6% 15.0% 13.8% 管理费用 411.0 446.9 489.0 447.2 479.2 EBIT DA增长率 20.5% -13.8% 13.5% 13.4% 14.0% 财务费用 18.9 33.3 -6.2 -8.7 -20.4 EBIT增长率 20.2% -14.8% 13.2% 13.5% 13.5% 资产减值损失 431.8 355.6 360.0 400.0 400.0 NOPLAT增长率 20.4% -14.5% 13.2% 13.9% 13.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 100.2% 12.0% -7.8% 45.8% -5.1% 投资和汇兑收益 75.8 145.9 140.0 140.0 140.0 净资产增长率 30.4% 19.4% 14.8% 16.7% 15.6% 营业利润 2,234.5 1,886.7 2,179.5 2,474.9 2,818.7 加:营业外净收支 15.1 8.8 9.0 9.0 9.0 利润率 利润总额 2,249.6 1,895.5 2,188.5 2,483.9 2,827.7 毛利率 18.4% 17.8% 18.1% 18.2% 18.3% 减:所得税 351.4 289.8 334.8 372.6 424.2 营业利润率 10.8% 10.1% 10.7% 11.1% 11.5% 净利润 1,877.3 1,602.3 1,836.0 2,111.3 2,403.5 净利润率 9.1% 8.6% 9.0% 9.4% 9.8% EBIT DA/营业收入 11.2% 10.7% 11.1% 11.5% 12.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 10.9% 10.3% 10.6% 11.0% 11.4% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 1,983.2 1,222.8 2,066.9 2,235.8 3,189.3 固定资产周转天数 13 20 21 22 22 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 52 92 83 92 99 应收帐款 15,198.9 16,939.4 18,226.7 20,292.0 22,042.5 流动资产周转天数 312 389 382 390 398 应收票据 793.1 1,190.2 980.0 1,397.1 1,215.5 应收帐款周转天数 231 310 310 310 310 预付帐款 127.5 95.2 183.3 106.9 208.0 存货周转天数 2 3 2 2 2 存货 106.5 154.9 30.8 172.4 90.4 总资产周转天数 344 449 456 459 463 其他流动资产 1,372.0 1,131.0 1,131.0 1,600.0 1,800.0 投资资本周转天数 78 122 113 122 128 可供出售金融资产 312.6 2,118.6 2,118.6 2,118.6 2,118.6 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.2 - - - - ROE 26.2% 18.6% 18.5% 18.2% 17.9% 投资性房地产 2.3 2.2 2.2 2.2 2.2 ROA 8.7% 6.5% 6.9% 7.0% 7.3% 固定资产 975.3 1,108.0 1,315.0 1,361.1 1,628.1 ROIC 64.0% 27.3% 27.6% 34.1% 26.6% 在建工程 65.6 13.2 13.2 13.2 13.2 费用率 无形资产 90.9 89.8 84.6 78.1 70.4 销售费用率 1.1% 1.4% 1.4% 1.4% 1.3% 其他非流动资产 679.5 739.6 729.4 690.8 699.5 管理费用率 2.0% 2.4% 2.4% 2.0% 2.0% 资产总额 21,707.8 24,804.9 26,881.7 30,068.1 33,077.7 财务费用率 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% -0.1% 短期债务 20.0 1,077.5 - 440.8 - 三费/营业收入 3.2% 4.0% 3.8% 3.4% 3.2% 应付帐款 10,772.6 11,192.6 12,727.7 13,437.5 15,288.5 偿债能力 应付票据 337.5 739.1 434.3 849.9 559.7 资产负债率 66.3% 64.7% 62.6% 61.0% 59.0% 其他流动负债 2,517.2 2,502.9 3,033.9 2,155.8 3,095.7 负债权益比 196.3% 183.6% 167.7% 156.5% 144.2% 长期借款 30.6 42.2 - 844.4 - 流动比率 1.43 1.34 1.40 1.53 1.51 其他非流动负债 704.0 504.3 642.2 616.8 587.7 速动比率 1.43 1.33 1.39 1.52 1.50 负债总额 14,381.8 16,058.6 16,838.1 18,345.2 19,531.8 利息保障倍数 119.11 57.59 -349.02 -284.18 -137.00 少数股东权益 1