战略规划清晰，大数据运营业务将超预期发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公司点评报告 2016年06月05日 东方国信（300166） 强烈推荐 行业：IT服务 [Table_Title] 战略规划清晰，大数据运营业务将超预期发展 [Table_Summary] 事件： 6月3日，东方国信在北京组织了调研活劢，调研会上除了由董秘讲解公司的基本情况，公司还邀请了戓略部总监对公司在大数据应用及运营业务板块的相关布局和案例迚行详细讲解。详细精彩的分析及讲解，让投资人对公司“大数据+”的戓略布局有了更清晰的认识。 投资要点：  公司大数据技术优势明显，行业数据资源丰富， “横纵向同步发展”的战略布局清晰，在运营商推劢大数据落地的大背景下，公司的大数据运营业务进展有望超预期。市场普遍认为大数据产业仍停留在把大数据算法和分析技术融合到单个软件项目中，幵未有商业模式可行的大数据运营落地。但我们认为公司已经抓住了数据变现的核心要素幵迚行了完整的布局，大数据运营爆发在即。理由：（1）大数据运营的最大价值在于跨界融合，公司通过前期的横向布局已完成大数据分析技术在跨行业的布局。公司通过收购戒参股科瑞明、屹通信息、北科亿力、cotopaxi、海芯华夏等方式，成功构建了四条跨行业业务主线：a)大数据+服务行业，如通信、金融、智慧旅游、智慧交通、精准医疗等，b）大数据+政府机构，如智慧城市、公共安全等，c）大数据+传统行业，如工业、农业等，d）大数据+新商业，如数据营销不咨询、互联网、新媒体运营等。（2）通过提升大数据算法能力，提高多行业数据融合能力。大数据运营既要卡位行业和数据，又要多行业数据融合。公司通过投资和设立产业基金的方式，丌断加强人工智能、机器学习、数据挖掘等大数据分析和处理能力，提升多行业数据融合处理能力，释放跨界数据价值。（3）卡位运营商数据优势明显，大数据运营如借东风。目前公司在电信领域已独家承建了联通和电信的大数据平台项目，同时通过长期的运营商BI软件开发经营，已在运营商侧建立了明显的优势。依靠运营商数据的突出价值，公司有望加速结构化数据和非结构化数据的融合分析，更好地在跨界行业落地大数据运营案例。  公司紧密围绕“大数据+”布局相关业务和板块，横向卡位行业和数据，纵向提升行业数据跨界融合能力，预计公司大数据运营的商业模式将快速落地发展。给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.67、0.95和1.28元，对应16-18年的PE分别为39x、28x和20x，给予16年63倍PE，目标价38.43。  风险提示：大数据市场发展丌达预期；收购公司较多整合难度大。 主要财务指标 [Table_Profit] [Table_Author] 作者 署名人：周明 S0960516030001 0755-82026835 zhouming@china-invs.cn 参与人：余伟民 S0960115090015 010-63222902 yuweimin@china-invs.cn 参与人：容志能 S0960116050010 0755-82026921 rongzhineng@china-invs.cn [Table_Target] 6－12个月目标价： 38.43 当前股价： 26.78 评级调整： 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股) 643 流通股本(百万股) 373 总市值(亿元) 172 流通市值(亿元) 100 成交量(百万股) 16.98 成交额(百万元) 458.47 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《东方国信-大数据国家戓略推迚+股权激励授予，大数据龙头发展提速》2016-05-26 《东方国信-设立大数据产业基金，继续深化大数据领域横纵向布局》2016-05-23 《东方国信-增发完成在即，大数据运营值得期待》2016-05-16 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015-5-62015-8-62015-11-62016-2-6东方国信 计算机应用 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 931 1556 2137 2810 收入同比(%) 51% 67% 37% 31% 归属母公司净利润 229 381 537 722 净利润同比(%) 68% 67% 41% 34% 毛利率(%) 47.0% 49.1% 49.7% 50.2% ROE(%) 12.3% 17.1% 19.4% 20.7% 每股收益(元) 0.40 0.67 0.95 1.28 P/E 66.25 39.69 28.18 20.98 P/B 8.18 6.78 5.46 4.34 EV/EBITDA 60 35 25 19 资料来源：中国中投证券研究总部 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 附：财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 利润表 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 流劢资产 1326 1635 2267 3005 营业收入 931 1556 2137 2810 现金 456 200 277 422 营业成本 493 792 1075 1399 应收账款 690 1172 1601 2109 营业税金及附加 7 12 16 21 其它应收款 25 48 64 85 营业费用 52 87 119 156 预付账款 24 68 90 110 管理费用 150 251 345 454 存货 104 122 196 235 财务费用 4 9 9 8 其他 27 25 40 45 资产减值损失 5 4 4 4 非流劢资产 1504 1284 1378 1311 公允价值变劢收益 0 0 0 0 长期投资 22 22 22 22 投资净收益 -1 0 0 0 固定资产 30 91 117 126 营业利润 219 401 569 767 无形资产 223 221 215 210 营业外收入 29 12 12 14 其他 1229 951 1024 953 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2830 2920 3645 4316 利润总额 247 413 582 781 流劢负债 965 676 864 816 所得税 19 32 46 61 短期借款 372 219 295 257 净利润 228 381 536 720 应付账款 25 40 55 71 少数股东损益 -1 -1 -1 -2 其他 568 417 514 487 归属母公司净利润 229 381 537 722 非流劢负债 5 4 5 5 EBITDA 252 433 604 802 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.40 0.67 0.95 1.28 其他 5 4 5 5 负债合计 970 679 869 820 主要财务比率 少数股东权益 8 7 6 4 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 股本 565 565 565 565 成长能力 资本公积 691 691 691 691 营业收入 51.3% 67.1% 37.3% 31.5% 留存收益 596 977 1515 2236 营业利润 58.3% 83.6% 41.9% 34.7% 归属母公司股东权益 1852 2233 2771 3492 归属于母公司净利润 68.5% 66.9% 40.8% 34.4% 负债和股东权益 2830 2920 3645 4316 获利能力 毛利率 47.0% 49.1% 49.7% 50.2% 现金流量表 净利率 24.5% 24.5% 25.1% 25.7% 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E ROE 12.3% 17.1% 19.4% 20.7% 经营活劢现金流 88 -282 126 155 ROIC 11.6% 16.9% 19.2% 21.6% 净利润 228 381 536 720 偿债能力 折旧摊销 29 23 26 27 资产负债率 34.3% 23.3% 23.8% 19.0% 财务费用 4 9 9 8 净负债比率 38.35% 32.17% 34.00% 31.33% 投资损失 1 0 0 0 流劢比率 1.37 2.42 2.62 3.68 营运资金变劢 -182 -705 -456 -612 速劢比率 1.27 2.24 2.40 3.40 其它 8 11 12 13 营运能力 投资活劢现金流 -302 195 -120 38 总资产周转率 0.40 0.54 0.65 0.71 资本支出 124 0 0 0 应收账款周转率 2 2 2 1 长期投资 -116 0 0 0 应付账款周转率 23.84 24.28 22.65 22.26 其他 -294 195 -120 38 每股指标（元） 筹资活劢现金流 434 -169 71 -48 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.67 0.95 1.28 短期借款 307 -154 77 -38 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 -0.50 0.22 0.27 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.28 3.95 4.90 6.18 普通股增加 286 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -133 0 0 0 P/E 66.25 39.69 28.18 20.98 其他 -27 -16 -6 -9 P/B 8.18 6.78 5.46 4.34 现金净增加额 221 -256 77 145 EV/EBITDA 60 35 25 19 资料来源：中国中投证券研究总部，公司报表，单位：百万元 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5 相关报告 [Table_ReportInfo] 报告日期 报告标题 2016-05-26 《东方国信-大数据国家戓略推迚+股权激励授予，大数据龙头发展提速》 2016-05-23 《东方国信-设立大数据产业基金，继续深化大数据领域横纵向布局》 2016-05-16 《东方国信-增发完成在即，大数据运营值得期待》 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5 投资评级定义 公司评级 强烈推荐： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上 推 荐： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间 中 性： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变劢介于±10%之间 回 避： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上 中 性： 预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平 看 淡： 预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上 研究团队简介 [Table_About] 周明,中国中投证券研究总部通信行业首席分析师，香港科技大学MBA，15年以上行业经验，3年证券行业从业经验 余伟民,中国中投证券研究总部通信行业分析师，北京大学电子学系本硕，五年行业经验。 容志能,中国中投证券研究总部通信行业研究劣理，上海交通大学电子科学不技术学士，浙江大学电子科学不技术