订单招标和湖南医疗视讯项目落地，成立子公司专注从事物联网设备云平台运营

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 宜通世纪 股票代码：300310.SZ 订单招标和湖南医疗视讯项目落地，成立子公司专注从事物联网设备云平台运营 事 项： 公司公告在湖南省、山东省、四川省、云南省、浙江省、湖北省、河南省和广西壮族自治区移动业务中标以及和湖南新华医疗视讯网项目开展全面合作，打造湖南省医疗系 统最具影响力的新媒体文化传播平台。 公司公告人民币2000万元设立“北京基本粒子科技发展有限公司”，致力于物联网设备云平台运营， 物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及 销售等业务。。 目标价： - RMB 当前股价：23.88RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1、子公司成立目的明确：专注从事物联网设备云平台运营 设立此新公司旨在专注从事物联网设备云平台运营，物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务。新公司的成立有效延展公司物联网业务的上下游产业链，拓展物联网业务更广阔的发展空间，增强公司在物联网领域的竞争地位。 我们看好国内物联网行业的发展前景，目前，全球范围内物联网处于加速发展阶段。美国、欧盟、日本、韩国和新加坡等国家和地区均投入巨资深入研究物联网。物联网产业链上下游企业资源投入力度不断加大，为整体产业快速发展提供了巨大的推动力。下游应用领域业务融合创新带动产业发展势头明显，工业物联网、车联网、智能终端等市场已形成一定的规模。 2、传统业务依然保持持续稳定的高增长，新开拓省份业绩排名靠前 公司传统通信工程、网优、系统解决方案等业务，随着运营商建设后周期到来，行业逐步回暖，传统业务在一季度利润增长约在40%左右。本次公司在云南、广西、湖北的项目份额均是第一名、在其他中标的省份也是名次靠前，以上八个省级客户业务的一方面进一步开拓降低了公司单一客户风险，另一方面也确保了公司传统业务稳定增长的态势。我们预期传统业务2016年有望保持持续高增长的态势，有望达到0.8亿净利润 3、继广西之后，联手新增湖南省医疗视讯网项目 这是公司继广西项目之后，在新的省份和新华社联手落地的项目。公司将负责湖南新华医疗视讯网项目终端机、WIFI热点的投资和建设以及后续的运行维护工作，合同期内享有湖南新华医疗视讯网项目时段的经营管理权和新闻播放时段外其余时段的广告招商权，公司将充分利用在广西壮族自治区建设、运营广西智慧医疗联播网的有益经验，发挥公司在通信、网络、运维、大数据等方面的技术优势，着力于建设、经营好湖南新华医疗视讯网项目。目前公司在该类项目还处于探索阶段，对营收的贡献相对有限。 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 联系人：张弋 电话：010-66500868 邮箱：zhangyi@hcyjs.com 总股本(万股) 44,393 流通A股/B股(万股) 21,349/- 资产负债率(%) 31.3 每股净资产(元) 5.0 市盈率(倍) 123.74 市净率(倍) 14.58 12个月内最高/最低价 39.75/16.15 《宜通世纪（300310）：卡位物联网产业平台环节，打造未来物联网龙头企业》 2016-03-31 《宜通世纪一季报点评：传统业绩大幅增长，天河鸿城并表效应显著》 2016-04-14 -41%-2%37%76%15-0515-0715-0915-1116-0116-032015-05-28～2016-05-26 沪深300 宜通世纪 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 系统设备 2016年05月27日 宜通世纪公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4、核心高管激励得以解决 基本粒子注册资本为人民币2000万元，公司使用自有资金，以货币方式出资1020万元，持有新公司51%的股权，天河星辰以货币方式出资980万元，持有新公司49%的股权。天河星辰投资管理中心和执行合伙人肖力是公司目前物联网业务的主要负责人之一。 5、物联网平台仍将是公司的未来重中之重 打造Pass级的物联网综合解决方案运营商是宜通世纪未来长远的目标。公司将通过建设物联网应用平台（AEP），去拓展大数据的运营方向，打通物联网的全产业链，我们预期公司的物联网平台用户数已经突破千万级别，发展势头迅猛。长远来看，公司内生和外延齐飞，内生：天河鸿城独家绑定全球巨头JASPER，直接通过平台运营分成的模式受益行业增长；外延：基于技术和场景应用两个方向，目前公司和Jasper合作的是通过运营商网络实现物联网的连接，未来基于其他技术的连接方式公司也将逐步布局，同时也将拓展更多物联网行业应用的场景，如医疗健康、物流、食品安全等等。 综上所述，我们认为公司以传统网络优化业务为基础，坚定转型物联网方向，不断确立自己在中国物联网市场的领先地位，属于目前A股市场的稀缺标的，我们预测公司2016、2017的EPS分别为0.44、0.59元，对应的PE为55倍、40倍，维持推荐评级。 风险提示： 物联网业务发展风险，未来国家可能对物联网行业监管趋严，外资背景的企业发展可能受限； 行业竞争加剧，新的竞争对手的涌入； 运营商网络优化传统业务下滑 宜通世纪公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 293 302 318 381 营业收入 1,184 1,895 2,843 3,980 应收票据 0 0 0 0 营业成本 928 1,402 2,132 2,985 应收账款 377 603 904 1,266 营业税金及附加 15 24 36 50 预付账款 4 6 9 13 销售费用 25 40 60 85 存货 162 245 372 521 管理费用 140 224 336 470 其他流动资产 74 74 74 74 财务费用 -2 -3 -3 -3 流动资产合计 910 1,230 1,679 2,256 资产减值损失 10 0 0 0 其他长期投资 11 11 11 11 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 29 29 29 29 投资收益 -4 0 0 0 固定资产 88 74 62 52 营业利润 65 208 281 393 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 3 0 0 0 无形资产 11 11 11 11 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 39 39 39 39 利润总额 67 208 281 393 非流动资产合计 179 165 153 143 所得税 8 24 32 45 资产合计 1,088 1,395 1,832 2,399 净利润 60 184 250 348 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -3 -9 -12 -17 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 63 193 262 365 应付账款 236 357 543 760 NOPLAT 68 181 247 345 预收款项 2 3 5 7 EPS(摊薄)（元） 0.14 0.44 0.59 0.82 其他应付款 48 48 48 48 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 70 70 70 70 主要财务比率 流动负债合计 356 479 666 885 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.1% 60.0% 50.0% 40.0% 其他非流动负债 4 4 4 4 EBIT增长率 39.4% 167.8% 36.1% 40.0% 非流动负债合计 4 4 4 4 归母净利润增长率 31.7% 208.6% 35.5% 39.6% 负债合计 361 483 670 889 获利能力 归属母公司所有者权益 727 920 1,182 1,547 毛利率 21.7% 26.0% 25.0% 25.0% 少数股东权益 1 -8 -20 -37 净利率 5.0% 9.7% 8.8% 8.8% 所有者权益合计 728 912 1,161 1,510 ROE 8.6% 21.0% 22.1% 23.6% 负债和股东权益 1,088 1,395 1,832 2,399 ROIC 9.9% 20.9% 22.1% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.1% 34.6% 36.6% 37.1% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 经营活动现金流 81 6 14 60 流动比率 255.2% 257.0% 252.0% 254.9% 现金收益 82 195 259 355 速动比率 209.7% 205.8% 196.1% 195.9% 存货影响 -12 -83 -127 -149 营运能力 经营性应收影响 -15 -228 -305 -365 总资产周转率 1.1 1.4 1.6 1.7 经营性应付影响 51 122 187 219 应收帐款周转天数 115 115 115 115 其他影响 -25 0 0 0 应付帐款周转天数 92 92 92 92 投资活动现金流 -18 0 -1 -1 存货周转天数 63 63 63 63 资本支出 -19 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 7 0 0 0 每股收益 0.14 0.44 0.59 0.82 其他长期资产变化 -6 0 0 0 每股经营现金流 0.18 0.01 0.03 0.14 融资活动现金流 -5 3 3 3 每股净资产 1.64 2.07 2.66 3.49 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 2 3 3 3 P/E 169 55 40 29 股东融资 -7 0 0 0 P/B 15 12 9 7 其他长期负债变化 0 0 0 0 EV/EBITDA 118 48 37 27 资料来源：公司报表、华创证券 宜通世纪公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 通讯互联网组分析师介绍 华创证券首席分析师：束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名；2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名；2014年新财富最佳分析师第三名；2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员。 华创证券高级分析师：徐景春 武汉理工大学工科双学士。曾任职于腾讯科技股份有限公司、51.COM、盛大游戏，上海原点资产管理有限公司合伙人。2016年加入华创证券研究所。2010年荣获上海市软件行业标兵。 华创证券分析师：张弋 北京理工大学硕士。曾任职于汉王科技股份有限公司、联想集团。2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：梁斯迪 澳大利亚悉尼科技大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金、新宝集独立研究机构。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.