运盛医疗：《大丰健康云平台项目合作框架协议》公告点评——大丰模式深度落地，全面盘活公司医疗资源

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 计算机行业 2015年8月10日 大丰模式深度落地，全面盘活公司医疗资源 ——《大丰健康云平台项目合作框架协议》公告点评 运盛实业（600767.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 8月10日晚公司发布《大丰健康云平台项目合作框架协议》及《江苏省大丰市高新技术区与运盛医疗“互联网+大健康”框架合作协议》， 公司和大丰市高新技术区拟以建设“大丰市健康云项目”为基础联合成立合资公司，共同开拓互联网健康产业，创新互联网健康服务新模式。 2．我们的分析与判断 （一）、大丰模式深度落地，资源整合正式开启 基于大丰市的卫生信息化基础，公司与大丰市高新技术区管理委员会联合成立合资公司，与大丰卫生局一起合作建设大丰市健康云平台项目。项目主要包括以下内容： 1）对大丰市医疗卫生信息系统进行升级改造，统一数据标准，提高数据大丰市医疗卫生信息系统进行升级改造，统一数据标准，提高数据准确性。 2）结合大丰市“村医签约”服务基础，向村卫生室和居民家庭投放健康监测设备，全面推广“智能健康服务包”，构建居民健康监测服务平台，实现居民健康指标的动态监测和远程管理。 3）建立和改造心电、影像等诊断垂直服务通道，打造大丰健康云平台，引导医疗机构和医生在云平台上开设云诊室，提供在线咨询、检查、诊疗等（法律法规允许时）。 4）建设大丰网络全科医生服务培训基地。 从项目的内容不难看出，大丰模式的医疗信息化程度将得到显著提升，项目也涉及到公司的医疗信息化产品、健康检测设备、心电、影像诊断设备等产品，以及将检、远程医疗、线上诊疗等服务。该合作协议标志着公司开始对前期构建的渠道、产品线、服务线等进行真正的梳理和整合。 分析师 沈海兵 ：（8621）2025 2609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 联系人： 田杰华 ：（8621）2025 7805 tianjiehua@chinastock.com.cn 市场数据 时间 2015-8-10 A股收盘价(元) 14.36 A股一年内最高价(元) 37.40 A股一年内最低价(元) 11.18 上证指数 3744.21 市净率 13.69 总股本（亿股） 3.41 实际流通A股（亿股） 3.41 限售的流通A股（亿股）0 流通A股市值(亿元) 48.97 相关研究 [table_report] 《移动医疗真要来了，医生资源是核心（移动医疗系列研究之一）》2014-12-17 《全面转型健康医疗，远程医疗布局完善—运盛实业收购麦迪克斯点评报告》2015-02-13 《移动医疗系列深度研究之三远程医疗:中国更具远程医疗土壤,B2C模式前景广阔》2015-03-26 《卡位入口和数据，加速转型医疗健康服务—运盛实业深度研究报告（移动医疗系列研究之四）》 2015-04-07 《14年年报暨合资成立杭州运盛健康科技有限公司点评：更名运盛医疗，互联网医疗O2O提速》2015-04-16 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 （二）、建立和运营健康云平台，“1+1>2”甚至“1+1>N” 大丰市健康云平台拟计划投资6000万元，主要包括医疗卫生信息化基础升级改造、云平台开发和维护，健康监测设备投放等。 表1：公司具体投资项目表 项目 内容 金额（万元） 小计（万元） 卫生信息化基础设施改造和升级 医院信息化建设与改造：院内移动医疗、数字化医院等 300 500 区域卫生信息化：心电、影像诊断垂直系统升级、区域远程医疗改造等 200 健康监测与在线医疗云平台建设 健康医疗云平台：门户建设、智能服务包管理系统、APP、远程诊断系统、在线问诊系统、电商平台等 800 800 健康医疗大数据中心硬件网络建设 健康云数据中心基础硬件投入，如服务器、存贮、安全设备等 1000 1000 健康检测设备的投放 健康检测设备组合套装（心电、血压、血糖、血氧四件套）5000元／套，村卫生室和服务站5000套．其他机构如养老院、诊所等共1000套，共投放6000套 3,000 3,600 24h动态心电监测腕表400套（乡镇每机构5套，村站每机构1套、剩余投放其他） 600 家庭医生培训 对村医开展包含在线、远程、现场于一体的全方位培训 100 100 合计 6000 资料来源：公司公告、银河证券研究部 此次大丰健康云平台的建设将充分应用到公司的医疗信息化软硬件、心电管理产品、血压、血糖、血氧监测等产品，融达信息、麦迪克斯、健资科技以及SHL的产品及服务将悉数亮相。公司的所有医疗资源将在大丰健康云平台建设和运营的过程中产生联动效应，实现“1+1>2”甚至“1+1>N”的效果。 （三）、区域互联网健康生态系统内涵深刻，外延广阔 公司自2014年以来从未停止过在医疗领域的布局：大丰模式布局优秀医生资源；融达信息掌握基层医疗数据入口；麦迪克斯和健资科技卡位心电和血压数据，拥有广泛的医疗机构资源（服务超过2000 家医院，其中300 多家是三甲医院）；全面私有化SHL，软硬件全球领先。公司在患者、医生、医疗机构都进行了布局，并在医生、患者、医疗机构之间搭建了相互沟通的桥梁，形成了一个深度垂直的区域互联网健康生态系统。 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 大丰健康云平台可以看成是公司未来成百上千个区域互联网健康生态系统的一个缩影，目前该生态系统已经涵盖了政府、医疗卫生机构、患者、医生等多种元素，未来随着该生态系统的正常运作，药企、医药电商企业、健康服务提供商、保险公司等更多元素都会参与进来，扩大区域互联网健康生态系统的外延。 3.投资建议 大丰模式的深度落地，开启了公司医疗资源的整合之路。健康云平台将会使公司的医疗资源产生联动效应，实现实现“1+1>2”甚至“1+1>N”的效果。公司区域互联网健康生态系统内涵深刻，外延广阔，公司的核心竞争力就在于其打造的深度垂直的区域互联网健康生态系统，公司未来的发展模式不仅包含区域互联网健康生态系统的复制推广，更包含了该生态系统的自我壮大。因此，公司不仅有机会成为拥有大量用户和数据的医疗服务大公司，更有机会成为一个以医疗为核心、有着广阔外延的的大平台。预计公司15-17 年净利润分别为5300 万、8500 万和1.14 亿元，对应EPS 分别为0.15、0.25 和0.33 元，维持“推荐”评级，6 个月合理估值40 元。 4.风险提示 合作不及预期。 利润表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 183 293 402 492 减：营业成本 73 141 186 223 营业税金及附加 24 15 20 25 销售费用 3 6 8 10 管理费用 50 67 88 103 财务费用 7 6 6 6 资产减值损失 (1) 4 4 4 加：投资收益 3 4 4 4 二、营业利润 31 58 94 125 加：营业外收支净额 0 1 1 2 三、利润总额 31 58 94 126 减：所得税费用 2 6 9 13 四、净利润 29 53 85 114 归属于母公司的利润 26 53 85 114 五、基本每股收益（元） 0.08 0.15 0.25 0.33 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 沈海兵，计算机行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能