每周金融观察2018年第31期

“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  银保监会明确若干金融服务实体经济政策  央行发布二季度货币政策执行报告  证券业资产管理业务半年度数据出炉 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2018年 第31期 中国民生银行研究院 2018年8月12日 附件：金融市场主要指标一览表（8月6日—8月12日） 1 民生银行研究院 每周金融观察 总第62期  固定收益市场 流动性跟踪：央行称“目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响”，上周央行未开展公开市场操作，但有1200亿国库定存到期，因此上周合计净回笼1200亿。截至8月10日，央行已连续16个交易日未开展公开市场操作，当前市场流动性充裕，资金面较为宽松。 表 1：央行公开市场操作（8月6日 - 8月10日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动0BP、-7BP、-15BP、3BP至1.82%、2.31%、2.16%、2.46%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动 0BP、-6BP、-44BP、9BP至1.86%、2.27%、2.35%、2.65%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动 -2BP、 -10BP、-22BP至1.83%、2.43%、2.62%。 金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 总第62期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券市场利率有所上行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动0BP、8BP、14BP、10BP收至2.73%、3.12%、3.29%、3.55%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动3BP、9BP、2BP、6BP，收于2.89%、3.62%、3.82%、4.12%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动11BP、6BP、2BP至3.56%、4.00%、4.20%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动10BP、10BP、6BP至4.29%、4.87%、5.25%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 总第62期 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 短端利率债收益率持续下降，信用债结构分化有所增强。近期资金价格超预期大幅下行，短端回购利率及中端存单利率均双双跌破同期限政策利率。伴随着资金价格的快速下行，短端利率债收益率出现明显下降，中短期高等级信用债招标利率大幅下调，信用利差持续收缩，一年期AAA级中票、企业债和城投债信用利差自今年5月以来降幅高达80bp。与短端利率债和高等级信用债市场的火热相比，低等级长久期信用债市场表现则相对平淡。尽管央行近期加大了基础货币投放，并通过释放MLF资金鼓励商业银行加大信贷投放和AA级信用债配置，引导“宽货币”向“宽信用”过渡的意图十分明显，但由于债券市场信用风险溢价偏高，低等级债券“冰封”状态并未得到实质性缓解，市场需求恢复尚需时日。 7月CPI、PPI数据公布，通胀压力温和可控。统计局公布7月物价数据显示，7月份CPI环比0.3%，同比上涨2.1%，相比上月回升0.2个百分点；PPI环比0.1%，同比上涨4.6%，较上月回落0.1个百分点。7月CPI增幅显超市场预期，PPI同比缓降但仍强于预期。CPI方面，食品项与非食品项增速均有所回升，食品项主要受猪肉和鲜菜价格上涨推动，非食品项受旅游价格上行、各类服务需求走高推动明显。PPI方面，7月焦煤、原油价格均有较大幅度上行，相关产业工业产品生产价格走高拉动PPI上涨。整体来看，季节性因素是推动7月通胀上行的重要原因。在产油国增产预期不明朗及地缘政治风险犹存影响下，油价仍存较大不确定性，但随着7月以后翘尾效应逐渐消退，预计通胀压力温和可控。（董文欣） 点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 总第62期  外汇市场跟踪 美元指数继续上行。本周美元指数延续上行态势，周五收于96.3290，较上周上涨1.17%；非美货币多数下跌，其中欧元兑美元贬值1.30%，收于0.7302；日元升值0.33%，收于110.915；英镑兑美元贬值1.77%，收于1.2775；澳元兑美元贬值1.35%，收于1.1411。 人民币汇率继续承压：本周人民币兑美元中间价继续承压，由6.8322下调至6.8395，累计贬值73bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.8620上调至6.8574，累计升值46bp；离岸即期汇率收盘价由6.8475下调至6.8688，累计贬值213bp。篮子货币方面，在7月31日至8月3日期间，三大人民币汇率指数均有所上升。其中，CFETS人民币汇率指数由92.41升至92.69；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.67升至95.98；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.70升至92.91。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美元指数继续走强。从全周来看，本周美元指数收于96.3290，继续刷新近一年多以来高点。相应的，非美货币多数走弱，欧元、英镑、澳元兑美元贬值都在1%以上。逐日来看，实际上美元指数前三天在95.2附近震荡调整，而只是最后两个交易日再度冲高。其中，周四美元出现大涨，更是在美国经济数据表现并不算好的情况下出现的，特别是美国7月PPI环比录得0%，为近7个月来首次零增长，同环比均不及预期。市场普遍对此的解释是，身为美联储一直以来最坚定的鸽派人物之一，芝加哥联储主席埃文斯意外发表鹰派言论，促成美元大涨。周五公布的美国7月CPI同比增长2.9%，符合预期；核心CPI同比增长2.4%，超预期，-1.30% 0.33% -1.77% -1.35% 1.17% -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.106.206.306.406.506.606.706.806.90CNYCNH中间价 点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 总第62期 这在一定程度上也支撑了埃文斯的言论。目前市场预计美国9月加息概率为90%、12月再次加息概率为60%左右。 人民币兑美元维持双向波动。本周尽管在强势美元的冲击下，人民币兑美元总体而言还是止住了急贬的局面，维持双向波动。这一方面是由于央行调整远期售汇业务外汇风险准备金率，给市场增加了摩擦，也传递出央行准备干预的信号，另一方面，7月外储继续增长的消息对人民币也提供了支撑，受其影响，当天在岸人民币汇率一度收复6.82关口。展望后市，政府下半年将加大对经济增长的支持力度，并更加重视基础设施建设以拉动投资，同时央行较为宽松的货币政策料将延续，这有助于从经济增长基本面上稳定人民币汇率预期；但中国在全球贸易中的竞争优势的减弱有可能也会拖累人民币，2018年上半年我国经常账户逆差283亿美元，后期中美贸易战的持续甚至升级可能进一步拖累出口；此外，随着中美货币政策分化，中美利差已大幅收窄，目前一年期国债利差仅不到20bp，未来随着美国进一步加息，央行的政策空间将进一步被压缩。后期需继续密切关注美指走势和贸易摩擦动向。（李鑫）  大宗商品市场 金价小幅下行。期货方面，COMEX黄金本周收于1219.20美元/盎司，较上周下跌2.70美元/盎司，跌幅0.22%。现货方面，伦敦现货黄金收于1214.40美元/盎司，较上周下跌1.90美元/盎司，跌幅0.16%。截至本周，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为786.08吨，较上周减少8.81吨。 国际油价继续调整。具体来看，Brent原油本周收于72.96美元/桶，比上周下跌0.46美元/桶，跌幅0.63%。WTI 原油本周收于66.30美元/桶，比上周下跌2.38美元/桶，跌幅3.47%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至8月3日当周，美国原油库存减少135.1万桶，预期减少333.3万桶，前值为增加380.3万桶；汽油库存增加290.0万桶，预期减少170.0万桶，前值为减少253.6万桶；精炼油库存增加123.0万桶，预期增加22.0万桶，前值为增加298.3万桶。炼厂设备利用率增加0.5%。 6 民生银行研究院 每周金融观察 总第62期 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美元表现强劲，金价延续震荡偏弱走势。本周美元大涨，美指突破96关口，使得贵金属承压。然而，本周贵金属价格整体延续低位窄幅震荡，全周仅小幅下跌，这主要是受避险情绪不断增强的影响，美国制裁俄罗斯、土耳其危机、美伊紧张局势、美国与朝鲜再起摩擦，在一定程度上给金价提供了支撑。伴随着金价近几个月持续的下行，市场上黄金也面临着严重的抛售压力：最新的世界黄金协会的一份报告显示，今年上半年全球黄金需求下降6%，至2009年以来的最低水平；全球最大的黄金ETF持仓下降至786.08吨，接近一年低位；COMEX黄金期货投机性净多仓总量降至35337手，为2016年1月5日以来最低水平，这些都反映了市场的看空情绪。展望后市，在美国经济表现强劲、美联储加息预期强烈的背景下，金价上方压力或难缓解，即便地缘冲突进一步加剧，大概率也会同时助涨美元，使得金价从中受益有限。 国际油价继续震荡调整。近期原油基本面总体变动不大，虽然美国制裁伊朗事件对油价造成影响，不过由于美元的走强以及市场担心贸易战可能损害原油需求，油价依旧震荡调整，特别是在EIA公布数据显示库存降幅不及预期后，油价跌幅扩大。周五IEA发布月报称，石油供应方面的担忧已经有所缓解，7月欧佩克原油产量稳定在3218万桶/日，而7月欧佩克原油库存下滑720万桶至28.23亿桶，较5年均值水平低3200万桶，欧佩克减产执行率维持在121%。同时IEA分析认为，美国对伊朗原油出口的制裁问题仍是油市一大风险，投资者仍需关注后续进展，尤其是伊朗对制裁的回应。美国第一轮制裁措施已经严重打击伊朗国内经济，但是伊朗目前仍没有退让的迹象，冲突升级的可能性非常大。（李鑫） 88909294961,2001,2301,2601,2901,3201,3501,38002-1002-1702-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-1905-2606-0206-0906-1606-2306-3007-0