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每周金融观察2017年第31期

2017-12-31中国民生银行墨***
每周金融观察2017年第31期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  银监会修订外资银行准入标准  监管驱动信托业“去通道化”节奏加快 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 每周金融观察 2017年第31期 中国民生银行研究院 2017年12月31日 附件:金融市场主要指标一览表(12月25日—12月31日) 1 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第31期  固定收益市场 流动性跟踪:上周央行连续五天暂停公开市场逆回购,净回笼资金2900亿。主要是由于年末财政支出力度进一步加大,对冲央行逆回购到期等因素后仍继续推高银行体系流动性总量,整体而言央行认为目前银行体系流动性总量处于较高水平。同时,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,促进货币市场平稳运行,支持金融机构做好春节前后的各项金融服务,央行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。 表 1:央行公开市场操作(12月25日 - 12月29日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量0000000发行利率2.50%2.65%2.80%3.25%上周到期量240000500000上周净投放-240000-500000分项合计0总计上上周净投放工具-29002000国库定存MLF逆回购-29000金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第31期 货币市场利率全线上涨。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动41BP、33BP、93BP、126BP至2.96%、3.09%、5.25%、6.26%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动97BP、239BP、123BP、16BP至3.59%、5.42%、6.67%、6.39%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动23BP、9BP、9BP至2.84%、2.95%、4.94%。 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券收益率多数上涨。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-1BP、-2BP、1BP、0BP收至3.79%、3.78%、3.84%、3.88%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动2BP、4BP、3BP、2BP,收于4.68%、4.79%、4.81%、4.82%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动11BP、1BP、5BP至5.22%、5.29%、5.42%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动11BP、1BP、5BP至5.74%、5.74%、5.87%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第31期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 上周市场流动性超预期紧张,央行年尾做出“临时准备金动用安排”缓解资金压力。货币市场DR007和R007分别上行33BP和239BP,达到3.09%和5.42%,交易所市场GC007一度超过20%,非银机构资金异常紧张。为了缓解市场流动性紧张状况,央行决定建立“临时准备金动用安排”。从操作对象、利率、规模、期限来看,“临时准备金动用安排”可以看做是TLF(临时流动性便利)的升级版,有助于商业银行平稳应对本次春节的流动性需求,中小银行以及非银机构的流动性也更添保障,同时有助于稳定甚至提振债市情绪。具体而言,一是本次央行将可临时使用准备金的机构范围扩大至全国性银行;二是临时使用商业银行上缴在央行的准备金,意味着不需要抵押品,解决了抵押券偏紧和LCR达标等压力;三是相应银行无需支付额外的资金成本,只需承担1.62%的法定准备金利率的机会成本;四是从规模来看,全国性银行存款占比约为60%-70%,初步测算若银行额外临时支取两个百分点的法定存款准备金,可释放的临时流动性规模可高达2万亿左右;五是本次临时准备金的动用期限为30天,意味着如果银行在1月中旬之后申请使用资金的话,这部分资金可以有效跨过春节,从而从期限上完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求。 2017是债市近年来调整幅度最大、时间最长的一年。虽然从货币市场利率和债券绝对收益率水平来看,目前利率水平都尚未超过2013-2014年钱荒阶段,但从总量、结构以及从持续时间来看,本轮流动性收缩超过大部分投资者预期,并超脱了很多历史经验和传统的分析框架。从资金供给来看,由于监管加强、货币增速低于名义GDP增速、超储率偏低等因素,加上“去杠杆”政策的影响,今年银行体系负债荒的特征明显,同时流动性格局出现银银和非银的分化。但从融资需求来看,今年以来融资需求的收缩并不明显,同比依然维持在历史高位。综合点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第31期 资金供给和融资需求的特点,预计利率在中短期内或将不会出现大幅下行,但上升空间也相对有限。在明年市场流动性仍然中性偏紧的背景下,实体经济和金融市场未来会呈现越来越明显的两极分化。进入2018年,面对依然严峻的流动性格局,以及防风险的监管政策可能加大流动性的摩擦成本,导致货币增速维持在双位数以内,金融机构只有获得稳定且成本相对较低的负债,才能在竞争中脱颖而出。(麻艳)  外汇市场跟踪 上周美元指数继续走弱,较前周下跌1.12%,收于92.2574。非美货币多数上涨,其中欧元兑美元升值1.17%,收于1.2001;日元升值0.53%,收于112.6900;英镑兑美元升值1.08%,收于1.3506;澳元兑美元升值1.17%,收于0.7804。 人民币汇率:上周人民币兑美元大幅升值,中间价由6.5821上调至6.5342,涨幅0.73%。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.5687上调至6.5120,累计升值567bp;离岸即期汇率收盘价由6.5646上调至6.5136,累计升值510bp。篮子货币方面,在12月15日至12月22日期间,三大人民币汇率指数有所上涨。其中,参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.30升至95.60;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.44升至95.70;CFETS人民币汇率指数由94.45升至94.66。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 2017年美元指数大跌9.89%,创2003年以来最大年度跌幅。上周美元指数跌0.42%,报92.2574,创三个月来新低。全年美元指数大跌9.89%,是美元指数自2012年以来首次遭遇年度下跌。近期美元指数下跌的可能原因:一是美国总统点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第31期 特朗普签署税改法案后,投资者对年底投资组合再平衡的乐观情绪逐渐消退;二是上周四的商品贸易赤字和初请失业金救济人数不及预期;三是投资者预计欧洲央行和日本央行将在2018年开始撤回其超级宽松的货币政策。展望2018年,预计将有更多国家和地区的货币政策有望进入宽松减量、紧缩加码阶段,2018年美元走势仍面临诸多不确定性。 2017年人民币兑美元汇率以大涨收官,双向波动特征明显。12月29日,在岸人民币兑美元汇率大涨228基点收于6.5120,全年升值幅度超过6.3%,大涨4400基点,打破此前连续3年的贬值趋势,并创下2008年以来的最大年度升幅。2017年伴随着双向波动,人民币大幅升值的主要原因有以下几点:一是美元由盛转衰,构成2017年人民币对美元走势逆转的基本背景;二是结售汇市场恢复平衡和单边贬值预期的消散助推人民币出现双向波动行情;三是我国经济韧性增强、市场利率大幅走高也为人民币汇率转强提供支撑。展望2018年,美元走势存在不确定性,但预计其难以重现单边升值,人民币汇率的外部风险可控,国内经济与政策走向可能成为汇率运行的重要影响因素,预计2018年人民币汇率难现大升或大贬,或转向区间震荡。(麻艳)  大宗商品市场 黄金:国际金价延续涨势。期货方面,COMEX黄金上周收于1305.10美元/盎司,较前周上涨26.00美元/盎司,涨幅2.03%。现货方面,伦敦现货黄金收于1296. 50美元/盎司,较前周上涨28.45美元/盎司,涨幅2.24%。截至上周,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为837.50吨,与前周持平。 原油:国际油价波动上涨。具体来看,Brent原油上周收于66.62美元/桶,比前周上涨2.09美元/桶,涨幅3.24%。WTI 原油上周收于60.10美元/桶,比前周上涨1.74美元/桶,涨幅2.98%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至12月22日当周,美国原油库存减少460.90万桶,预期减少384.42万桶;汽油库存增加59.1万桶,精炼油库存增加109.0万桶;精炼厂设备利用率上升1.6个百分点。 6 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第31期 图8:黄金期货及现货价格走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 图9:基准原油期价及价差走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 美元下跌助推金价大涨。尽管特朗普税改顺利落地,同时政府希望在1月份公布期待已久的基础实施计划,但美元指数仍然在上周出现较大幅度下跌,受近期美元指数持续走弱影响,黄金价格延续前两周的涨势,COMEX黄金已重返1300美元关口之上。其原因可能在于市场预期美国政府发行债券以填补财政赤字的成本或将越来越高,潜在的风险将抵消税改带来的积极因素,并在日后加剧经济周期性风险。此外,美联储加息与美国税改预期落地使得黄金上方压力骤减,独立派赢得加泰罗尼亚选举和朝鲜局势紧张又令避险情绪升温,外加比特币价格暴涨暴跌打压风险偏好,资金转投黄金市场,均利好金价。从经济基本面来看,美国近期公布的经济数据大致向好,特别是12月23日当周首次申请失业救济人数为24.5万,虽不及预期,但仍连续147周低于30万关口,连续时间创1970年以来最长;而美国12月芝加哥PMI为67.6,高于前值和预期,录得2011年3月以来最高水平。未来需要关注美国企业端投资和家庭端消费在2018年上行预期的证实情况,如是其带来美国通胀预期的再次回升,以及通胀的回归,则将对目前反弹的贵金属带来调整压力。 国际油价波动上涨。国际油价上周在波动中延续快速上涨势头,主要原因是受到近期地区突发事件的扰动,特别是利比亚管道爆炸事件。据利比亚国民军的信源对《利比亚时报》和路透社表示,该国主要油田之一Marada西北方向30公里处的输油管线周二发生爆炸,这使利比亚的原油产出减少9万桶/日。美国EIA周报公布进一步推升油价,数据显示,截

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