50ETF期权周报：标的指数上涨波动率下降，市场情绪稳定
1 / 20 *感谢实习生杨丽萍对本报告作出的贡献 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 50ETF期权周报[Table_Main] 标的指数上涨波动率下降，市场情绪稳定 50ETF期权市场分析 期权交易情况：上周50ETF价格波动上涨，一周上涨3.91%。截止至上周五期权总持仓量约为913万张，上周期权共成交约768万张。 情绪指标分析：近月P/C比例（持仓量）上升至0.7，P/C比例（成交额）大幅下降至0.67，处于较低水平，空头势力较弱，多头势力较强，市场交易情绪较稳定。上周VIX指数小幅波动下降，截止至上周五，VIX指数收盘于24.56。SKEW小幅上涨，周五的SKEW指数约为101.1，“黑天鹅”风险较小。 波动率分析：上周历史波动率、VIX和已实现波动率走势不一，VIX小幅波动下降，历史波动率小幅上升，已实现波动率则大幅下降。目前30天历史波动率略高于历史中位数水平，其余各期限波动率均略低于历史中位数水平，波动率走势较为一致，未来短期波动率不会大幅上涨。当月、次月隐含波动率较为一致，当季、次季认沽期权隐含波动率水平高于认购期权隐含波动率。 期权策略跟踪 单一期权策略：认购期权多头策略和认沽期权空头策略出现盈利，并且认购期权多头策略获利较好。 备兑看涨策略：备兑看涨策略比简单持有50ETF收益较少，并且卖出实值认购期权备兑策略的收益最少。 波动率策略：跨式多头策略和宽跨式空头策略出现盈利，并且跨式多头策略盈利较大，而跨式空头策略和宽跨式多头策略出现亏损。 牛市价差熊市价差策略：牛市价差策略出现盈利，而熊市价差策略出现亏损，并且认购期权牛市价差策略获利较高。 盒式价差策略：盒式价差多头出现盈利，而盒式价差空头出现亏损。 蝶式价差策略：认沽蝶式多头和认购蝶式空头出现盈利，且认购蝶式空头盈利较高。 日历价差策略：认购期权买近卖远策略和认沽期权买近卖远策略出现亏损，而认购期权卖近买远策略和认沽期权卖近买远策略出现盈利。 Delta=1策略比较：上周50ETF价格波动上涨，5个策略均出现盈利，其中认购期权多头策略盈利最多，而认沽期权牛市价差策略盈利最少。 策略一周损益：认购期权多头策略的收益率最高；认沽期权多头策略的亏损最高；认沽空头、跨式多头、合成多头都实现了一定的正收益。认沽期权空头、备兑看涨、牛市价差、盒式价差多头策略的信息比率都比较高，其中盒式价差多头策略的信息比率最高。 风险提示：期权价格会受到市场行情、流动性等因素的影响，本报告所列指标仅作为参考，不直接指导投资。 证券分析师 姚育婷 执业证号：S0600518080001 021-60199793 yaoyt@dwzq.com.cn 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《标的指数下跌，交易情绪偏谨慎》2018-08-06 2、《指数小幅上涨，多头势力较强》2018-07-30 3、《指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优》2018-07-23 4、《指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优》2018-07-16 5、《指数先跌后涨，空头策略获利》2018-07-09 6、《指数震荡下跌，空头势力较强》2018-06-04 7、《指数持续走低，空头势力较强》2018-05-28 8、《指数小幅震荡，波动率略微下降》2018-05-21 9、《指数震荡下跌，空头势力增强》2018-04-23 10、《标的指数小幅回调，市场情绪保持谨慎》2018-04-16 [Table_Author] 2018年08月13日 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 内容目录 1. 50ETF期权市场分析 ...................................................................................................................... 4 1.1. 期权交易情况 ........................................................................................................................ 4 1.1. 情绪指标分析 ........................................................................................................................ 4 1.1.1. P/C比例 ........................................................................................................................ 5 1.1.2. VIX ................................................................................................................................ 5 1.1.3. SKEW ............................................................................................................................ 6 1.2. 波动率分析 ............................................................................................................................ 7 2. 期权策略跟踪 .................................................................................................................................. 9 2.1. 单一期权策略 ........................................................................................................................ 9 2.2. 备兑看涨策略 ...................................................................................................................... 10 2.3. 波动率策略 ........................................................................................................................... 11 2.4. 牛市价差熊市价差策略 ...................................................................................................... 12 2.5. 盒式价差策略 ...................................................................................................................... 13 2.6. 蝶式价差策略 ...................................................................................................................... 14 2.7. 日历价差策略 ...................................................................................................................... 15 2.8. Delta=1策略比较 ................................................................................................................. 16 2.9. 策略一周损益 ...................................................................................................................... 18 3. 风险提示 ........................................................................................................................................ 19 3 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 图表目录 图1：当月平值期权合约价格走势 .................................................................................................... 4 图2：50ETF期权的总成交量、总成交额和总持仓量 .................................................................... 4 图3：50ETF期权P/C比例(成交额).................................................................................................. 5 图4：50ETF期权P/C比例(成交量).................................................................................................. 5 图5：50ETF期权P/C比例(持仓量).....................................................................
