收购AssetMark 助力财富管理转型

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  动态事项 4月29日，华泰证券公布了2016年一季报：公司实现营业收入33.89亿元，同比下降30.95%；实现归属母公司净利润12.46亿元，同比下降38.15%，每股基本收益0.174元。截至3月末，公司总资产4217.75亿元，较年初减少6.81%；归属于上市公司股东的净资产806.06亿元，较年初减少0.22%。一季度公司实现净资产收益率1.55%。  主要观点 1）公司营业收入同比下降三成符合市场预期：公司的经纪业务：一季度公司股基交易额同比下降20.37%，公司的股基市场份额8.36%，较2015年末下降0.02个百分点，但经纪业务龙头地位依旧。公司的融资融券业务规模一季度月均493.88亿元，月均余额同比下降37%，直接导致公司利息收入大幅下滑。而受资本市场影响，公司投资收益也大幅下降。公司在投行业务上持续推进大投行业务模式，公司在一季度无论是股权承销还是债券承销金额均同比大增200%以上，投行业务收入同比增长152%。资产管理业务方面，公司持续提升主动管理能力和产品创设能力，满足客户多元化投融资需求，资产管理业务净收入同比增长127%。 2）拟收购AssetMark助力财富管理转型：公司4月公告拟计划以7.8亿美元收AssetMark。AssetMark是一家独立的全方位服务统包资产管理项目平台(TAMP)，致力于服务财务顾问，经纪人交易商和投资人，并拥有先进的IT技术和丰富的实践管理经验，为客户提供包括获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资策略师产品。通过提供全套式服务，AssetMark使得其客户可以专注于建立财务顾问服务及关系。公司在近几年基于互联网平台战略积累了强大的客户资源，同时客户资产规模也在不断的壮大，公司正全面推进以满足客户需求为中心的财富管理体系建设。公司此次计划对AssetMark的收购有助于加快公司在财富管理方向的转型。  投资建议 公司坚持移动互联网平台为核心的经纪业务，不断扩大客户基础，经纪业务行业地位进一步巩固。同时，公司积极打造具备差异化定价能力的投行体系以及国内一流的资产管理机构。近期，公司拟收购AssetMark，我们认为这将助力公司加速向财富管理方向转型。我们看好公司未来发展，预计公司16年、17年的EPS为1.11元、1.30元，对应动态PE分别为15.71 倍和13.37 倍，给予“未来六个月，增持”评级。 增持 -维持 日期：2016年5月3日 行业：资本市场服务 虞婕雯 021-53686153 yujiewen@shzq.com 执业证书编号：S0870515070001 基本数据（2015） 报告日股价（元） 17.41 12mth A股价格区间（元） 11.95-34.31 总股本（百万股） 7163 无限售A股/总股本 76.00% 流通市值（亿元） 898 每股净资产（元） 11.37 主要股东（2016Q1） 香港中央结算(代理人)有限公司 23.95% 江苏省国信资产管理集团有限公司 17.46% 江苏交通控股有限公司 6.31% 江苏高科技投资集团有限公司 4.78% 江苏省苏豪控股集团有限公司 3.58% 收入结构（2015Y） 经纪及财富管理业务 68.48% 投资银行业务 7.07% 资产管理业务 8.25% 投资及交易业务 13.88% 海外业务及其他 2.32% 近6个月公司走势和沪深300指数比较 报告编号：YJW16-IT28 相关报告： 《华泰证券(601688)2015年年报点评：坚定互联网战略 经纪业务龙头巩固》 《华泰证券（601688）2015年三季报点评：业绩高增长 证券投资能力凸显》 《华泰证券（601688）公司调研报告：受益互联网战略 经纪业务保持领先地位》 -40%-30%-20%-10%0%10%15-1115-1216-0116-0216-0316-04华泰证券 沪深300 收购AssetMark助力财富管理转型 华泰证券（601688.SH） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司动态 2 2016年5月3日 日  数据预测与估值 至12月31日 （￥.百万元） 2015A 2016E 2017E 营业收入 26,261.94 19,443.72 22,835.56 年增长率 117.72% -25.96% 17.44% 归属于母公司的净利润 10,696.87 7,940.33 9,325.47 年增长率 138.44% -25.77% 17.44% 每股收益（元） 1.6452 1.11 1.30 PER（X） 10.58 15.71 13.37 注：有关指标按当年股本摊薄 公司动态 3 2016年5月3日 日 分析师承诺 分析师 虞婕雯 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。