上证50ETF期权日报 1 暴跌行情中认沽期权避险及投资功能明显 2018/02/08，星期四 沪深主要股指涨跌互现，50ETF继续大跌，暴跌行情中认沽期权避险及投资功能明显。 上证50ETF收市价2.939，下跌0.084，跌幅2.78%，成交金额35.79亿。 摘要 1、50ETF走势分析 连续大跌 盘面转弱 2、期权成交持仓情况 成交量和持仓量均减少 3、关于调整上证50ETF期权合约行权价格数量及交易单笔申报最大数量的通知 4、期权走势分析及策略 跌破20日均线跟进的认沽期权灵活持有 一、 50ETF走势分析 从下面的60分钟图来看，50ETF继续走低，市场调整压力显现。 图表1：上证50ETF60分钟K线图 资料来源：wind资讯 上证50ETF期权日报 2 从下面的日K线图来看，50ETF继续低开低走，调整行情展开。 图表2：上证50ETF日K线图 资料来源：wind资讯 从以下的周K线图看，50ETF本周大幅下挫，连续跌破5周、10周均线。 图表3：上证50ETF周K线图 资料来源：wind资讯 上证50ETF期权日报 3 从以下的月K线图看，50ETF在2月初大幅下挫，基本失去1月份多数升幅。 图表4：上证50ETF月K线图 资料来源：wind资讯 今日沪深股市主要股指涨跌互现，沪指表现弱于深市指数。 截至收盘，上证综指跌1.43%报3262.05点；深证成指涨1.23%报10372.59。两市成交金额4119亿。创业板指数涨1.55%报1641.43点。 盘面上，各板块涨跌互现，其中，电子元器件、通信、计算机、国防军工、餐饮旅游、家电、食品饮料等板块涨幅居前。煤炭、银行、建筑、石油石化、非银行金融、钢铁、有色金属等板块跌幅居前。 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1802下跌1.14%；上证50股指期货主力合约IH1802下跌3.12%； 中证500股指期货主力合约IC1802上涨1.02%。 上证50ETF期权日报 4 二、期权成交持仓情况 50ETF期权成交量和持仓量均减少。 上证50ETF期权成交量方面，单日成交1998336张，较上一交易日减少1.50%。其中，认购期权成交1063718张，认沽期权成交934618。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.88，上一交易日为0.92。 持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为1862251张，较上一交易日减少0.21%。 成交量/持仓量比值为107.31%。 图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年2月8日） 合约月份 总成交量 成交量变化 总持仓量 持仓量变化 认购期权成交量 认沽期权成交量 2月 1322836 -38358 924370 -24439 712991 609845 3月 495205 2422 621057 6337 264544 230661 6月 134104 5013 255706 6077 62168 71936 9月 46191 426 61118 8045 24015 22176 总计 1998336 -30497 1862251 -3980 1063718 934618 数据来源：wind资讯 光大期货期权部 图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图 数据来源：Wind资讯 光大期货期权部 上证50ETF期权日报 5 三、交易所公告 【关于调整上证50ETF期权合约行权价格数量及交易单笔申报最大数量的通知】 2017-12-29 各市场参与人： 为进一步满足投资者风险管理需要、更好地发挥期权市场经济功能，根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》的有关规定，上海证券交易所决定调整上证50ETF期权合约行权价格数量及交易单笔申报最大数量。现将有关事项通知如下： 一、调整上证50ETF期权合约初始行权价格数量为9个，包括依据行权价格间距选取的最接近上证50交易型开放式指数证券投资基金（以下简称50ETF）前收盘价的基准行权价格（最接近50ETF前收盘价的行权价格存在2个时，取价格较高者为基准行权价格），以及依据行权价格间距依次选取的4个高于和4个低于基准行权价格的行权价格。50ETF收盘价格发生变化，导致行权价格高于（低于）基准行权价格的期权合约少于4个时，按照行权价格间距依序加挂新行权价格合约，使得行权价格高于（低于）基准行权价格的期权合约达到4个。 二、调整上证50ETF期权交易限价申报的单笔申报最大数量为30张，市价申报的单笔申报最大数量为10张。 三、本通知自2018年1月2日起实施。 特此通知。 上海证券交易所 二○一七年十二月二十九日 上证50ETF期权日报 6 四、期权走势分析及策略 图表7：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2018年2月8日）丁酉 肖鸡 甲寅 辛未 资料来源：Wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约） 图表8：50ETF与2月平值认购期权“50ETF购2月2950”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 2月平值认购期权“50ETF购2月2950”震荡下跌。 上证50ETF期权日报 7 图表9：50ETF与2月平值认沽期权“50ETF沽2月2950”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 2月平值认沽期权“50ETF沽2月2950”明显收高，尾盘呈现高位震荡走势。 2月平值认购期权合约“50ETF购2月2950”隐含波动率为25.15%； 2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2950”隐含波动率为22.78%。 图表10：2月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图 （50ETF购2月2950）VS（50ETF沽2月2950） 数据来源：wind资讯，光大期货期权部 上证50ETF期权日报 8 中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。 图表11：自上证50ETF期权2015年上市以来的中国波指的变化图 数据来源：Wind资讯 上图中显示中国波指近期明显走强，继续创出2年多来新高。 目前，上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的“产品”栏目下——“股票期权”栏目下的“波动率指数”子栏目中提供了中国波指的相关图表以及《上证50ETF波动率指数编制方案》，内容很全面。各位读者若是感兴趣可以去上海证券交易所网站下载参阅。 上证50ETF期权日报 9 以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。 图表12：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日） 数据来源：Wind资讯 近期上证50ETF的参数为10日、30日、60日历史波动率继续走高。 —————————————————————————————————————————————————————————————————————————— 今日沪深主要股指涨跌互现，深圳成指和创业板指数收高，上证综指则继续下挫。深强沪弱的表现值得留意。 继昨日50ETF高位放量收出大阴线，一举跌破重要支撑位20日均线。今日开盘延续弱市，跳空低开，其后略反弹，但未能回到昨日收盘价。其后伴随着蓝筹股再度走弱，50ETF出现连续下挫，一举跌破60日均线，最低跌至2.907，尾盘略有反弹，全日收于2.939，下跌0.084，跌幅为2.78%。成交金额35.79亿，市场交投仍是较为活跃。 昨日投资者在跌破20日均线后，顺势跟进“50ETF沽2月3100”，可能的进场区间 上证50ETF期权日报 10 在0.0600-0.0650之间，从今日市场波动变化来看，总体抛压仍较为明显，盘中一度出现恐慌性下挫，最低接近2.900整数关口。 “50ETF沽2月3100”大幅走高，收于0.1701，单日升幅为57.21%。考虑到近期市场情绪多变，外围股市大的变化也会波及到A股市场，上述认沽期权的策略以保持盈利，回避风险为出发点，可以将50ETF的60日均线作为止赢参照指标，一旦回至60日均线上方后即可及时平仓离场。 从本轮50ETF的大幅下挫来看，市场的转折变化中，认沽期权的避险及投资功能得到充分的体现，投资者适时参与到平值认沽或者是虚值认沽期权，都可以适当达到避险及投资的目的。 图表13：50ETF与2月认沽期权“50ETF沽2月3100”日K线图对比 数据来源：Wind资讯 构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路： 预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。