贵金属周报：维持震荡，逢低买入

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 Tel：021-61701509 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2018年5月28日星期一 维持震荡，逢低买入 ⚫ 行情回顾：上周（5/21-5/25）贵金属价格上涨。其中，COMEX金涨1.15%，收于1306.5美元/盎司，最高1312.6美元/盎司，最低1281.2美元/盎司；COMEX银涨0.33%，收于16.52美元/盎司，最高16.74美元/盎司，最低16.28美元/盎司。 ⚫ 持仓方面：截至2018/5/22，Comex黄金非商业净多头寸90957手，较上周减少1486手（-1.61%）。Comex白银非商业净多头寸15225手，较上周增加14567手（2213.8%）。美元指数非商业净多头寸2586手，较上周增加2568手（14266.67%）。 ⚫ 展望：随着美债收益率明显回落，近期美元指数上涨动力减弱，边际变化利多贵金属，另一方面，由于以原油为代表的大宗商品价格回落则拖累贵金属价格，而地缘政治风险始终对贵金属有较强支撑。本周最主要是关注周五即将公布的美国非农数据影响，此外还需关注周三美国一季度GDP修正值、周四欧元区物价数据及美国消费数据。从走势来看，黄金从1369开始的4小时级别回调是否结束大概率在本周得到确认，如果金价不跌破1275附近区域，将阶段性见底，并展开有力上涨。如果跌破，可能会进一步下跌至1250附近。 ⚫ 操作建议：1270-1285布局中线多单，跌破1250止损，白银的操作参考黄金走势。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2018/5/25收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1301.71292.970.67521307.771281.7SGE黄金T+D268.81265.551.2276269.08264.71219340244156COMEX黄金1306.51291.71.14581312.61281.225889131298SHFE黄金273.55270.31.2024273.85269.4533245210728伦敦银现16.4716.4250.274016.71316.24SGE白银T+D364436140.83013647359510822540-1236734COMEX白银16.5216.4650.334016.7416.281408993809SHFE白银375037290.56323760370567657629354美元中间价6.38676.37630.16316.38676.3773美元指数94.270593.68960.620094.304993.284标普5002721.332712.970.30812742.242707.38CRB综合现货444.76444.84-0.0180美国:国债收益率:10年2.933.06-4.2484 上周（5/21-5/25）贵金属价格上涨。其中，COMEX金涨1.15%，收于1306.5美元/盎司，最高1312.6美元/盎司，最低1281.2美元/盎司；COMEX银涨0.33%，收于16.52美元/盎司，最高16.74美元/盎司，最低16.28美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002017-05-302017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-30comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头ICE美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示截至2018/5/22，Comex黄金非商业净多头寸90957手，较上周减少1486手（-1.61%）。Comex白银非商业净多头寸15225手，较上周增加14567手（2213.8%）。美元指数非商业净多头寸2586手，较上周增加2568手（14266.67%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2018/5/25，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少6.78吨（-0.79%）至848.5吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少32.2吨（-0.32%）至9952.13吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2018/5/2548626.0219340.011404.0-853422.17%23.45%0.47空头减仓2018/5/2457516.0227874.011776.0-628625.24%20.47%0.42空头减仓2018/5/2331384.0234160.07314.0-562813.40%23.30%0.23空头减仓2018/5/2236614.0239788.07154.0-256615.27%19.54%0.31空头减仓2018/5/2137170.0242354.07912.0-180215.34%21.29%-0.21多头减仓2018/5/1828370.0244156.012970.011.62%45.72%0.092018/5/25447331010822540250140-75342241.33%5.59%0.39空头减仓2018/5/243398858115759622074507130829.36%6.10%0.00多头减仓2018/5/23318030611504654171300-32898427.64%5.39%0.28空头减仓2018/5/22290469211833638273210-33313424.55%9.41%0.64空头减仓2018/5/213432474121667726840010749828.21%1.99%-0.47空头增仓2018/5/1823947441205927432100019.86%13.40%0.44金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2018/5/251494343511921182-708442.55%0.79空头减仓3906216302018/5/241754163582761182-782248.96%0.63空头减仓374329272018/5/2311767636609811821632.14%0.06多头增仓36505-2292018/5/221178303660821182-738432.19%-0.04多头减仓367346612018/5/21146712373466118282639.28%-0.24空头增仓360735782018/5/1897558372640118226.18%-0.02354952018/5/253697188050941326081-1467045.92%0.79空头减仓-2469-12632018/5/2427435281976413133251374633.47%0.63多头增仓-1206-14842018/5/232821048060181304228-1130635.00%0.06空头减仓27814842018/5/222874908173241301220-3344235.17%-0.04多头减仓-1206-25142018/5/2132250885076613057342720437.91%-0.24空头增仓13086662018/5/18214312823562130734826.02%-0.02642上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.002016-10-262016-11-262016-12-262017-01-262017-02-262017-03-262017-04-262017-05-262017-06-262017-07-262017-08-262017-09-262017-10-262017-11-262017-12-262018-01-262018-02-262018-03-262018-04-269,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.0011,500.0012,000.002016-10-242016-11-242016-12-242017-01-242017-02-242017-03-242017-04-242017-05-242017-06-242017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-242018-04-242018-05-24 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 5/21-5/25，上期所沪金净多增加3567手（10.05%）至39062手，沪银净多减少3111手（-484.58%）至-2469手。 图6：标普500VIX与金价 图7：金银比价 1100115012001250130013508.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.00VIX伦敦金（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 标普500 VIX低位震荡。 金银比价79.03，上周78.72。 图8：黄金内外盘价差 图9：白银内外盘价差 资料来源：彭博、中财期货研究院 黄金内盘溢价6.33，白银内盘溢价1.19。 图10：通胀预期 图11：美德利差与美元指数 资料来源：Wind、中财期货研究院 40004500500055006000650070007500606570758085金银比价伦铜（右轴）2017-09-182017-10-182017-11-182017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-180.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TIPS美国十年期TIPS美国:国债收益率:10年87.0092.0097.00102.00107.000.501.001.502.002.503.00美德10年期国债利差美元指数 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 其他数据方面，美元指数延续上涨，美债收益率大幅回落。美元指数收于94.2705（上周93.6896）。美国十年期国债收于2.93%（上周3.06%），美国十年期国债TIPS收于0.84（上周0.91），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）为209bp（上周215bp），美德十年期国债利差241bp（上周241b