合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2018/12/10 债市有望偏强运行 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：flowensnow@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 上周五央行公告，考虑到开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，12月7日不开展逆回购操作。逆回购已连续31日未现身。招标结果显示，28天期国库现金定存中标利率4.02%，从宽口径考虑，这将是10月26日以来央行首次通过公开渠道投放流动性。央行逆回购操作则继续停摆，自10月26日以来，央行公开市场操作就再没有净投放过资金，短期流动性投放几乎陷入停滞。 本周（12月8日-14日）公开市场无逆回购到期，12月14日有2880亿元MLF到期，另有降准置换回笼的20亿元MLF到期，据此计算本周共有2860亿元MLF到期。12月14日这笔MLF到期量大，且与企业缴税、法定准备金缴款、金融机构备付等在时点上有重叠，可能对短期流动性供求造成叠加影响。从稳定流动性角度出发，届时央行再次开展MLF操作，并进行超额续做的可能性较大。 投资咨询资格号： 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限多数下跌；各期限品种平均跌8.37bp。其中，0.5年期品种下跌1.9bp，1年期品种下跌2.26bp，10年期品种下跌6.97bp。本期各国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌8.94bp；其中，1年期品种下跌7.8bp，3年期品种下跌5.03bp，10年期品种下跌11.55bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -1.000 2.5700 -2 -7 9.9300 4.7300 -1.01 01234-10-50510151天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 -0.8300 0.1500 -2.0500 -5.0700 -1.3200 1.0200 -1.0000 0.0000.5001.0001.5002.0002.5003.0003.5004.000-6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.001.502.002.503.003.502018-11-092018-11-232018-12-07银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2018-12-072018-12-062018-12-072018-12-06 投资咨询资格号： 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（12月7日），银行间债券市场中流动性较好的5年期国债期货可交割券为18附息国债16，收盘价101.1441，对应YTM为3.02%。 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（12月7日），国债期货早间低开低走，一度跌逾0.2%，随后震荡攀升，临近尾盘有一波跳水动作，最终小幅收涨，10年期主力合约涨0.03%。10年期国债期货主力合约当周累计上涨0.49%。现券主要利率债交投较前几日稍有回落，长端品种收益率下行幅度略大于短端品种。参数设置：5年期国债期货主力合约CTD为180016，10年期国债期货主力合约CTD为180019，资金成本为DR007。 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1903.CFE 99.075 0.045441 5053 15235 99.71477 0.8901075 TF1906.CFE 98.785 -0.065756 0 28 99.523705 1.2428295 TF1812.CFE 100.145 -0.23411 0 1595 99.860042 -0.262727 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1906 97.205 0.1030 22 501 98.9135 0.6292 T1812 96.800 -0.3910 0 567 97.5912 0.8580 T1903 97.170 0.0257 40,239 63,120 99.1119 0.5685 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.20.40.60.811001011011022018-11-162018-11-202018-11-242018-11-282018-12-22018-12-618附息国债16 TF1903基差 投资咨询资格号： 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周5年期国债期货总持仓相对稳定，前20会员净空持仓略有增加，多空博弈十分激烈，目前位置空头掏宝意愿有所增加。 技术上看，上周国债期货周涨幅0.5%，并创出反弹以来新高，且收在近期新高（5债主连表现略差）。从日K线来看，近期期债主连持续在5日均线之上运行，短期均线多头排列，上涨趋势良好，从此指标来看，短期将继续保持强势。从基差来看，基差持续缩小，这与近期利率下行有关，属于正常表现。整体看技术上中短期仍在强势格局中，未来一段时间延续强势概率较大。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图7：5债主连行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -1500-1000-50005001000150005000100001500020000250002018-7-232018-9-232018-11-23总持仓 前20名会员净空持仓 投资咨询资格号： 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，自10月26日以来，央行公开市场操作就再没有净投放过资金，短期流动性投放几乎陷入停滞。本周（12月8日-14日）公开市场无逆回购到期，12月14日有2880亿元MLF到期，另有降准置换回笼的20亿元MLF到期，据此计算本周共有2860亿元MLF到期。12月14日这笔MLF到期量大，且与企业缴税、法定准备金缴款、金融机构备付等在时点上有重叠，可能对短期流动性供求造成叠加影响。从稳定流动性角度出发，届时央行再次开展MLF操作，并进行超额续做的可能性较大。 从基本面看，统计局公布数据显示，CPI环比下降，食品价格下降1.2%，影响CPI下降约0.25个百分点，受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，猪肉价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点；PPI环比下降，同比涨幅回落较多，在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨24.4%，比上月回落18.4个百分点。通胀弱于预期，且经济下行压力加大，通缩风险隐现，基本面对债市有较强支撑。 从外盘来看，周五美债收益率普跌，美联储官员暗示12月可能暂缓加息。2年期美债收益率跌4.5个基点，报2.721%；3年期美债收益率跌5.6个基点，报2.721%；5年期美债收益率跌5.5个基点，报2.765%。10年期美债收益率跌4.5个基点，报2.853%；30年期美债收益率跌2.2个基点，报3.142%。美债收益率倒挂，长端利率上涨动力不足，美联储存在结束加息的可能，对国内债市情绪有一定提振。 整体来看，国内经济下行趋势并未改变，由于原油等上游原材料的大幅下跌，通胀风险预期降温，通缩风险上升，国内货币政策对稳定流动性的意图十分坚定，加之美债收益率的倒挂，市场普遍预期美联储存在提前结束加息周期的可能，市场因素整体依然利好国内债市。 操作建议：期债短期有望继续偏强运行，关注下方5日均线支撑。 投资咨询资格号： 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。