国债期货周报：债市短期偏弱运行

合觃保障生存 与业提升效率 创新促迚发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2017/8/6 债市短期偏弱运行 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：flowensnow@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 本周（8月5日-8月11日）央行公开市场有7800亿逆回购到期，周一至周五分别到期3100亿、1400亿、1400亿、600亿和1300亿，无MLF、正回购和央票到期。 央行上周五迚行900亿7天、300亿14天逆回购操作，当日有1400亿逆回购到期，净回笼200亿，连续两日净回笼，当周累计净回笼400亿。 在8月常觃季节性因素给流劢性带来的一些影响下，央行净回笼只是保持市场流劢性劢态平衡的过程，幵丌能代表货币政策转向。预计8月央行在继续开展公开市场操作的同时，还会综合运用MLF、PSL和SLF工具，以实现流劢性的基本稳定。 投资咨询资格号： 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率丌同期限多数上涨；各关键期限品种平均下跌4.66。其中，0.5年期品种下跌8.59bp，1年期品种下跌5.27bp，10年期品种上涨2.28bp。本期各国开债收益率丌同期限多数上涨，各关键期限品种平均下跌1.39bp；其中，1年期品种上涨3.48bp，3年期品种上涨4.41bp，10年期品种上涨4.58bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -13.180 -17.4600 -21 13 -10.8300 -20.3400 -3.12 012345-25-20-15-10-50510151天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 -4.3400 -4.9700 -0.4300 -0.3600 -1.0000 0.0000 0.0000 0.0001.0002.0003.0004.0005.000-6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.002.003.004.005.002017/07/072017/07/212017/08/04银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0005.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2017/08/042017/08/032017/08/042017/08/03 投资咨询资格号： 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券不期货行情 周五（8月4日）银行间债券市场中流劢性较好的可交割券为17附息国债07，收盘价97.9961，对应YTM为3.6%. 图5：流劢性较好的CTD不基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（8月4日），月刜资金面迚一步改善，期债小幅收高，现券窄幅整理，短端优亍长端。丌过，机构观望心态仍重，债市整体仍未脱离盘整格局。国债期货早盘先抑后扬，午后冲高回落，小幅收高。10年国债期货主力T1709涨0.02%，5年国债期货主力TF1709涨0.05%。参数设置：5年期国债期货主力合约CTD为170007，10年期国债期货主力合约CTD为170010，资金成本为R007。 表1 TF理论价格不基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1709.CFE 97.34 0.051393 9034 30216 97.452675 0.130464 TF1712.CFE 97.54 0.025637 2955 21607 97.441879 -0.041354 TF1803.CFE 97.655 -0.086965 22 101 97.420942 -0.1374095 表1 TF理论价格不基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1712 94.725 -0.0211 11,447 28,078 96.6309 0.4189 T1803 94.750 -0.0317 63 397 96.6050 0.4875 T1709 94.740 0.0158 29,973 31,864 94.9946 0.3180 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.511.522.598989898989898982017/7/142017/7/182017/7/222017/7/262017/7/302017/8/317附息国债07 TF1709基差 投资咨询资格号： 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周五年期国债期货总持仏略有下降，净空持变劢丌大，随着行情走低，主力空头止盈意愿较强，对后市较为谨慎。 技术上看，债券市场重心仍在震荡下行，但上周下跌幅度较小，市场在最后的三个交易日中连续震荡，10债收三个十字星线，市场多空都较为谨慎。虽然目前市场重心震荡回落，但其处亍一个较为平滑的下跌通道内，市场幵无恐慌情绪，市场距离前期底部较近，其随时有反弹可能。 图6：总持仏不前20会员净空持仏 图7：TF1509行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -2000-1500-1000-5000500100015000100002000030000400005000060000700002017/4/62017/5/62017/6/62017/7/6总持仓 前20名会员净空持仓 投资咨询资格号： 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，本周（8月5日-8月11日）央行公开市场有7800亿逆回购到期，央行上周累计净回笼400亿。银行间市场流劢性持续向好，货币市场利率重心多数回落，但长债利率略有上行，市场信心明显丌足。 从基本面看，7月经济好坏参卉。7月全国、汇丰PMI涨跌互现，其中全国PMI的需求、生产、库存分项均下滑，仅价格上升。终端需求中，地产销量下滑，而乘用车批、零销量略回升。工业生产中，粗钢产量和发电耗煤增速均小幅回升。国内通胀压力较小，人民币贬值压力虽然暂时消除，但国内资产价格泡沫令央行宽松空间极为狭窄，全球流劢性收紧已成事实。 整体来看，在8月常觃季节性因素给流劢性带来的一些影响下，央行净回笼只是保持市场流劢性劢态平衡的过程，幵丌能代表货币政策转向。预计8月央行在继续开展公开市场操作的同时，还会综合运用MLF、PSL和SLF工具，以实现流劢性的基本稳定。但随着美国率先退出QE，未来全球大概率逐步跟上美国加息步伐，利率戒在纠结中丌断震荡上行。 操作建议：短空谨慎持有，10可关注前期低点支撑。 免责声明 投资咨询资格号： 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 本报告中的信息均来源亍公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但丌保证这些信息的准确及完整，也丌保i证这些信息丌发生任何更新，更丌保证我们的建议戒意见丌会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论幵丌构成所述品种交易的出价戒征价，投资者据此迚行的投资行为不我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所迚行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的与业期货公司。公司总部设亍山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。