1 新湖有色研究：周报（181029-181102） 撰写日期：2018年11月4日 要点 铝：短期国内原铝市场仍将处于供需两弱的态势。消费低迷甚至趋弱，产量同样呈阶段性下降态势。而成本回升加剧铝厂亏损进而推动铝厂主导减产。宏观方面则对市场情绪影响较大，直接导致价格上下波动。随着市场情绪暂趋稳，铝价或重回震荡走势，波动区间有限。操作上建议维持观望为主。 镍：从目前基本面来看，供应端镍矿方面，菲律宾虽进入雨季，但由于印尼方面出口配额不断加码，今年雨季镍矿供应状况好于去年同期，短期无忧。镍铁方面，镍铁供应增加预期增强，镍铁持续坚挺的状况或将告一段落。需求端不锈钢方面，不锈钢供应端有增量，但需求无较大起色，根据在最新数据，10月下旬不锈钢库存继续回升，随着需求持续萎靡，阶段内库存仍然会存在一定的压力，但由于担忧市场价格下跌风险，目前商户多维持低库存操作，后期大幅累库的可能性不大。短期来看镍铁供应预期增加，进口盈利窗口持续打开俄镍流入，下游不锈钢需求不佳拖累镍价，基本面偏空。但宏观方面贸易战能否真正好转，政策尚未落地，仍存在不确定风险，操作上建议观望。 2 铝：消费趋降 铝价反弹困难 一、一周行情回顾 国内电解铝成本随着氧化铝价格上涨回升，铝厂亏损加剧，减产规模有呈扩大之势。减产消息一度使铝价企稳反弹，沪期铝主力1812合约一度反弹至14265元/吨高位。不过之后市场情绪转变，国内宏观经济数据呈加速下滑态势，加之贸易摩擦阴影不散，避险情绪升温，价格连续受挫下行。铝价跌破前期低位，1812合约最低至13840元/吨。之后中美首脑通电话，提振市场对贸易战迎来转机的信心，商品价格企稳，1812合约最终收在13960元/吨，一周跌1.48%。 图表1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 10月初以来，外盘铝价持续下跌，主要因前期供应干扰因素消除，而经济前景担忧加剧。伦交所三月期铝价频创新低，本周最低至1953.5美元/吨。之后中美首脑一通电话使得市场情绪暂得缓解，伦铝价格一度大涨，三月期铝价一度冲高至近2000美元/吨点位，之后稍回落至1990美元/吨附近水平。 图表2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况 国内消费持续疲弱，加之铝价持续下跌，加重了下游观望情绪，多以按需采购为主。中间商也表现谨慎，仅在价格跌至低位时表现出较积极的询价。全周成交有限。周初华东 3 现货主流成交价格在14100元/吨水平，之后逐步下降至13800元/吨水平。华南主流成交价格自14200元/吨逐渐降至13900元/吨。 本周期现价差变化仍较小，基差主要在-50上下水平，最低-70，最高-30。 图表3：A00铝锭现货成交价对沪期铝升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周论交所铝库存先降后升，最终小幅增加2250吨，总库存在105.1万吨。本周注销仓单增加3725吨至32.3万吨，占比较上周轻微上升至30.7%。 图表4：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周上期所铝库存下降1.23万吨至80.2万吨。分区域看，本周广东、江苏、山东、重庆地区库存下降均在2500万吨左右，上海及浙江库存均下降1500吨左右，仅河南地区库存增加近1150吨。本周仓单下降1万吨至61.2万吨。 图表5：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 4 本周铝锭社会库存延续降势，不过降幅明显收窄，主要消费地库存较上周同期下降1.3万吨。总库存仍在150万吨以上高位。短期库存或继续下降，但由于淡季消费有进一步走弱的情况，在无进一步减产的情况下，库存下降或进一步放缓。 图表6：现货市场铝锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM 新湖期货研究所 四、行情展望 国内经济加速下行，者预示着后期铝消费继续放缓。而贸易摩擦也将对全球经济造成长期负面影响，对全球铝消费不利。 近期国内铝加工企业维持较低开工率，因面临订单下降的境遇。后期消费偏弱的态势也难改变，因淡季来临。消费疲弱，供应同样维持弱增长甚至负增长，因近期减产规模扩大，而新投产能暂难有产量贡献。因成本随氧化铝价格上涨而回升，铝厂亏损加剧，不排除更多铝厂加入减产行列。 国内氧化铝厂因铝土矿供应持续紧张，而进口矿配比仍需调整才能达到效果，因此国内氧化铝产量短期难有上升，而采暖季临近，局部地区有限产的可能。因此短期氧化铝价格或维持强势。 综合看，短期国内原铝市场仍将处于供需两弱的态势。消费低迷甚至趋弱，产量同样呈阶段性下降态势。而成本回升加剧铝厂亏损进而推动铝厂主导减产。宏观方面则对市场情绪影响较大，直接导致价格上下波动。随着市场情绪暂趋稳，铝价或重回震荡走势，波动区间有限。操作上建议维持观望为主。 镍 一、行情回顾 图表1 LME镍日K线走势图 5 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 图表2沪镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 LME镍期货3月合约本周自11905美元/吨开盘，收盘价格为11935美元/吨，上涨55，涨幅0.46%。盘中最高至12160美元/吨，最低11495美元/吨。 沪镍主力1811合约本周自99180元/吨开盘，截止周五15:00收盘价格为98680元/吨，下跌500，跌幅0.5%。盘中最高至99600元/吨，最低96010元/吨。 镍铁供应预期增加，进口盈利窗口持续打开俄镍流入，下游不锈钢需求不佳拖累镍价，基本面整体偏空，本周国内外期镍重心继续下移。周四晚上中美首脑通话，贸易战释放出好转信号，市场信心提振，盘中期镍快速拉升，周五反弹收阳。 二、现货市场 图表3镍矿、镍铁市场价格变化 050100150200250300350400菲律宾镍矿:Ni:0.9-1.1Fe>50%菲律宾镍矿:Ni:0.9-1.1Fe:48-50%菲律宾镍矿:Ni:1.4-1.5Fe:30-35%150020002500300035004000700800900100011001200镍铁:FeNi4-6镍铁:FeNi6-8镍铁:FeNi2以下（右） 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表4不锈钢市场价格变化 6 4000600080001000012000140001600018000430冷轧:太钢304冷轧:太钢201冷轧:联众 -2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%印尼镍矿菲律宾低镍矿菲律宾低镍矿菲律宾低镍矿电解镍硫酸镍低镍铁中镍铁高镍铁200系不锈钢300系不锈钢400系不锈钢300系废不锈钢 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表5本周现货市场变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 镍矿方面，本周华北地区价格相对稳定。10月份开始菲律宾进入雨季，镍矿进口主要来源于印尼，预计镍矿供应相对收紧，但由于印尼方面出口配额不断加码，今年雨季镍矿供应状况好于去年同期，预计11月份镍矿供应相对宽松的格局难改，镍矿端短期无忧。后期仍需继续关注国内镍铁工厂的产能释放情况以及菲律宾印尼的出矿动态。 镍铁方面，本周镍铁价格小幅回落。镍铁供应增加预期增强，镍铁持续坚挺的状况或将告一段落。据SMM调研了解，11月份国内自印尼进口高镍生铁将大幅增加。一方面，华南某不锈钢集团自11月至12月中旬将运回约8万吨高镍生铁，主要为国内不锈钢厂300系增产做准备；另一方面为华东某海外一体化不锈钢厂11月底将运回约2万吨高镍生铁。印尼青山、德龙的镍铁项目预计将在年底前上马，后期印尼流入到国内的镍铁增量会进一步扩大。此外之前钢厂因镍豆难以储存用量较少，但是今年由于镍铁价格较高，受 7 镍豆价格优势吸引，据说某大型不锈钢钢厂已经开始采用部分镍豆来生产不锈钢，市场对镍铁的需求有减弱的可能。供应增加，需求有替代可能，预计11月份镍铁价格进一步走弱概率较大。后期仍需关注镍铁厂检修开工情况、环保政策以及镍铁厂限停产执行力度以及下游不锈钢的消费情况。 不锈钢方面，不锈钢供应端有增量，但需求无较大起色，根据在最新数据，10月下旬不锈钢库存继续回升，随着需求持续萎靡，阶段内库存仍然会存在一定的压力，但由于担忧市场价格下跌风险，目前商户多维持低库存操作，后期大幅累库的可能性不大。 图表6本周电解镍升贴水情况 -3000-2000-100001000200030004000800008500090000950001000001050001100001150001200001250001300002018/6/12018/6/62018/6/112018/6/162018/6/212018/6/262018/7/12018/7/62018/7/112018/7/162018/7/212018/7/262018/7/312018/8/52018/8/102018/8/152018/8/202018/8/252018/8/302018/9/42018/9/92018/9/142018/9/192018/9/242018/9/292018/10/42018/10/92018/10/142018/10/192018/10/242018/10/29涨跌（右轴）金川镍出厂价 资料来源：SMM，新湖期货研究所 图表7本周金川镍出厂价格 -500500150025003500450055006500750085002018/11/22018/10/302018/10/252018/10/222018/10/172018/10/122018/10/92018/9/272018/9/212018/9/182018/9/132018/9/102018/9/52018/8/312018/8/282018/8/232018/8/202018/8/152018/8/102018/8/72018/8/22018/7/302018/7/252018/7/202018/7/172018/7/122018/7/92018/7/42018/6/292018/6/262018/6/212018/6/152018/6/12金川镍升贴水俄镍升贴水 资料来源：SMM，新湖期货研究所 金川公司电解镍（大板）现货出厂价本周均价106320元/吨，上周均价109240元/吨，均价下跌2920元/吨左右，跌幅2.67%。本周俄镍和金川价差8000元/吨左右，俄镍升水因价格走高，且近期进口窗口打开，部分货源流入国内，而成交一般，升水小幅上升。金川因货源较少，升水仍较高。金川本周升水8000-8500元/吨左右。俄镍目前升水500-550元/吨左右。 三、库存分析 8 1.国内港口镍矿库存 图表8国内港口镍矿库存量 60080010001200140016001月8日2月8日3月8日4月8日5月8日6月8日7月8日8月8日9月8日10月8日11月8日12月8日201620172018 资料来源：Wind，新湖期货研究所 据wind数据显示，截止至11月2日，几大主要港口镍矿较上周统计增加41万吨 至1493万吨。港口镍矿库存自7月份以来，基本呈增加状态，后期随着菲律宾进入雨季，主要进口来源于印尼，镍矿库存或将逐渐消化。 图表9国内港口镍矿库存-明细 0500100015002000高镍矿中镍矿低镍矿总计 0200400600800100012001400160018002000菲律宾印尼总计 资料来源：我的有色，新湖期货研究所 2.期货库存情况 图表10LME库存增减情况 资料来源：wind，新湖期货研究所 9 图表11国内、全球电解镍库存增减情况 13579111315保税区库存现货库存仓单库存总库存（右） 020,00040,00060,00080,000100,000120