XINHU REPORT 1 新湖有色研究：周报（181203-181207） 撰写日期：2018年12月9日 要点 铜：铜消费的整体稳定，在淡季有些下滑，显性库存处于近四年以来最低位，能支撑交易所库存的货并不多，目前只能靠国内淡季累积库存以及新增产能的达产，这两块一个受到废铜继续紧缩的影响，库存能累积的幅度并不大，另一个明年铜矿新增产量仅50万吨左右，而新增粗炼以及今年未达产的量将近100万吨产能，铜矿供应偏紧。因此铜价在6000美金左右水平支撑较强。宏观经济仍然是关键的不确定因素，尤其是中美贸易冲突以及中国财政和货币政策支持的影响，几乎所有的反弹都会被遏制。短期来看，供需两弱，需求更弱，重点关注宏观面消息，目前利多或利空均缺乏有力刺激，预计铜价维持目前震荡区间。 铝：由于国内减产，而新产能投产明显放缓，运行产能呈回落态势，产量也呈阶段性下降趋势。国内地产市场表现低迷，汽车市场转为负增长对铝消费有明显拖累，不过年末整体消费未有出现恶化的情况，且岁末年初消费有望阶段性向好。因此短期供需基本面有改善的可能。不过短期贸易摩擦等宏观面引发的情绪波动较大，也直接影响市场价格剧烈波动，因此短期铝价维持区间震荡走势。随着市场情绪的改善，铝价或有消费反弹。短线操作上建议偏多操作。 镍：基本面来看，供应端镍矿方面，因期镍持续弱势，下游镍生铁工厂目标价格再次大幅下调，镍矿报价下跌，目前菲律宾进入雨季发货量减少，镍矿进口主要来源于印尼，港口镍矿库存相对高位。镍铁方面，镍铁利润收窄，蒙古辽宁地区接近盈亏附近，市场对镍铁后市较悲观。需求端不锈钢方面，步入12月，整个不锈钢市场在短暂提振之后又进入跌跌不休的状态，下游信心不足，采购积极性下降。目前镍基本面整体较差，低位反弹的动力不足，镍价或将继续偏弱震荡。 XINHU REPORT 2 铜 一、一周行情回顾 本周铜价高开低走，基本面依然偏多，宏观悲观预期难以扭转，即便贸易冲突暂缓。沪铜主力1902合约最高至50740元/吨，收于49090元/吨，当周跌1.13%，LME3个月合约最高至6352美元/吨，截止周五15点报于6134美元/吨，当周跌1.04%。 图表1.1：伦铜电三合约走势图（日K线） 资料来源：博易大师行情软件 图表1.2：沪铜主力合约走势图（日K线） 资料来源：博易大师行情软件 二、价差及盈亏情况 现货方面，沪伦比值略有回升，进口亏损大幅收窄，进口溢价回落至60-75美元/吨，精废铜价差走高至1800元/吨左右，周五上海地区电解铜报升水140-升水400元/吨。 进口方面，本周现货进口平均亏损1.34%，现货沪伦比值位于7.95附近，中国10月未锻造铜及铜材进口42万吨，环比下降18.7%，进口铜大幅下降主要因10月国庆假期原因以及进口窗口完全关闭所致，11月预计进口依然维持年内低位。 XINHU REPORT 3 图表1.3：上海物贸当月升贴水及月差结构（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 图表1.4：进口盈亏与比值 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 LME库存截止周四环比上周下降11225吨至124950吨。上海期货交易所铜库存上周减少1581吨，最新为133163吨。COMEX交割库铜库存环比上周减少6362吨至130864短吨。中国洋山港保税区铜库存回升至43.4万吨,环比前一周增加0.8万吨。目前整体显性库存维持下降，国内出口反套力量不大，整体来看，精铜供应朝着偏紧方向过渡，但仍不排除有隐性库存流出。目前精废价差维持在平衡附近，废铜库存流出，对精铜消费有所抑制，预计国内库存难以维持下降。 XINHU REPORT 4 图表1.5：显性库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 四、基金持仓情况 截至11月27日当周，CFTC公布的最新数据显示，COMEX铜期货总持仓为220177手；非商业净多头比上周减少1910手至10692手。 图表1.6：LME及CFTC铜期货基金持仓（单位：手） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 五、行情展望 铜：核心观点： 1、 四季度冶炼厂开工率处于年内低位。 XINHU REPORT 5 2、 精废价差扩大，抑制下游需求 3、 宏观面依然预期较差，遏制铜价反弹。 4、 铜矿短期供应维持宽裕，中长期内逐渐转为紧缺。 5、 境内外显性库存持续下降。 6、 终端需求下滑明显，但表观消费依然良好。 策略建议： 铜消费的整体稳定，在淡季有些下滑，显性库存处于近四年以来最低位，能支撑交易所库存的货并不多，目前只能靠国内淡季累积库存以及新增产能的达产，这两块一个受到废铜继续紧缩的影响，库存能累积的幅度并不大，另一个明年铜矿新增产量仅50万吨左右，而新增粗炼以及今年未达产的量将近100万吨产能，铜矿供应偏紧。因此铜价在6000美金左右水平支撑较强。宏观经济仍然是关键的不确定因素，尤其是中美贸易冲突以及中国财政和货币政策支持的影响，几乎所有的反弹都会被遏制。短期来看，供需两弱，需求更弱，重点关注宏观面消息，目前利多或利空均缺乏有力刺激，预计铜价维持目前震荡区间。 XINHU REPORT 6 铝：贸易担忧情绪干扰 铝价剧烈波动 一、一周行情回顾 本周国内外铝价剧烈波动，主要受中美贸易谈判等相关消息左右。上周末中美首脑会谈达成共识，短暂利好市场，铝价大幅上涨，沪期铝1901合约最高至14000元/吨。不过由于市场对消费担忧不减，短暂调整后价格再度下跌，之后华为事件再度引发市场对中美贸易担忧，避险情绪再起，铝价大幅下挫，1901合约一度跌破13500元/吨，最低至13465元/吨。周五市场情绪缓和，价格反弹1901合约最终收于13630元/吨，一周涨0.55%。 图表1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 外盘铝价同样先扬后抑，伦交所三月期铝价周初一度反弹至接近2000美元/吨水平，短暂窄幅调整后大幅下挫，最低至1933.5美元/吨。周五则随着市场情绪缓和而反弹，重回1950美元/吨水平。 图表2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况 现货市场整体表现相对活跃，周初价格上涨下游表现谨慎，仅按需采购。之后价格下跌，下游买兴改善，不过总体接货量有限。而中间商前后表现均较积极，尤其价格下跌交投较活跃。周初华东市场主流成交价格在接近13700元/吨水平，之后降至13650元/吨上下水平。广东主流成交价格则接近13800元/吨水平降至1750元/吨水平。之后随着期货 XINHU REPORT 7 价格进一步下跌，华东市场跌至13500元/吨以下，广东跌至13650元/吨以下。 本周期现价差呈逐步收窄之势，基差自周初的-60逐渐上升至0。 图表3：A00铝锭现货成交价对沪期铝升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存继续下降，总库存降至104.3万吨，一周降0.96万吨。本周注销仓单下降1.2万吨至24.5万吨，占比降至23.5%。 图表4：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周上期所铝库存下降1.79万吨，总库存降至71.3万吨。分区域看，江苏地区库存下降8126吨，上海库存下降6238吨，广东及河南库存分别下降4000吨左右，而浙江库存则增加5863吨。本周仓单减少0.6万吨至54.7万吨。 图表5：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 当前国内消费虽无任何改善，不过整体维持相对平稳，而减产效果明显，加之价格下跌抑制新产能投放，产量稳重有降，使得库存依旧呈下降态势。据SMM数据，本周国内主 XINHU REPORT 8 要消费地铝锭库存下降3.5万吨，总库存降至135万吨水平。短期国内铝锭库存下降趋势将延续。 图表6：现货市场铝锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM 新湖期货研究所 四、行情展望 国内宏观经济指标继续下降，尤其是11月制造业PMI跌至50枯荣线，这对市场信心打击较大。不过近期重点仍是中美贸易摩擦，虽然双方首脑G20期间达成共识，在90天内完成协商，但市场对贸易摩擦短期内得到解决并未抱乐观态度。短期内宏观干扰因素仍较大。 岁末年初，国内原铝消费相对平稳，不过春节前消费内有望季节性改善。而产量方面，前期一定规模的减产以及新产能投产放缓已使得产量有明显下降。近期则仅有少量减产，不过新产能投产依旧放缓，因此产量依旧呈回落态势。因此供需基本面略有改善，这从库存继续下降也有所反映。 近期国内氧化铝价格小幅下跌，不过幅度有限，整体呈稳重略降的态势。 综合看，由于国内减产，而新产能投产明显放缓，运行产能呈回落态势，产量也呈阶段性下降趋势。国内地产市场表现低迷，汽车市场转为负增长对铝消费有明显拖累，不过年末整体消费未有出现恶化的情况，且岁末年初消费有望阶段性向好。因此短期供需基本面有改善的可能。不过短期贸易摩擦等宏观面引发的情绪波动较大，也直接影响市场价格剧烈波动，因此短期铝价维持区间震荡走势。随着市场情绪的改善，铝价或有消费反弹。短线操作上建议偏多操作。 XINHU REPORT 9 镍 一、行情回顾 图表1 LME镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 图表2沪镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 LME镍期货3月合约本周自11290美元/吨开盘，截止周五15:00价格为10930美元/吨，下跌360，跌幅3.19%。盘中最高至11440美元/吨，最低10760美元/吨。 沪镍主力1811合约本周自91500元/吨开盘，截止周五15:00收盘价格为89710元/吨，下跌1790，跌幅1.96%。盘中最高至93920元/吨，最低88500元/吨。 本周一沪镍受上周末宏观利好影响有所反弹，但反弹幅度有限。由于目前镍基本面较弱，本周内外盘仍以下跌为主。 二、现货市场 图表3镍矿、镍铁市场价格变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 XINHU REPORT 10 图表4不锈钢市场价格变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表5本周现货市场变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 镍矿方面，据SMM调研了解，因期镍持续弱势，下游镍生铁工厂目标价格再次大幅下调，本周华东某镍生铁工厂的Ni1.8%高镍矿CIF目标价位下调47美元/湿吨，较上周成交价格跌约3美元/湿吨。该价格下贸易商成本倒挂，暂未了解到成交，买卖双方均观望为主。菲律宾进入雨季发货量减少，镍矿进口主要来源于印尼，目前港口镍矿库存相对高位，菲律宾镍工业协会总裁周三表示由于环境和自然资源部（DENR）的政策影响，明年该国的镍矿产量很可能降低10%到20%。印尼方面，配额到期的印尼矿企Ifishdeco，近期获得了新的100万湿吨镍矿出口配额。Ifishdeco此前于7月份出完其上一批99万湿吨的配额，月最大出货量为22万湿吨，该矿山计划于12月底恢复出货。后期仍需继续关注国内镍铁工厂的产能释放情况以及菲律宾印尼的出矿动态。 镍铁方面，据SMM调研了解，华中某镍生铁工厂因设备故障于11月份安排检修，已于11月29日恢复生产，该工厂正常生产时月产量约230金属吨，11月受检修影响产量 XINHU REPORT 11 约70金属吨。此外，年末因炉龄到期，该工厂预计仍有检修，预计历时1-2个月，届时还将扩建其现有矿热炉，产量将提高至320金属吨/月。据SMM调研了解，华北某镍生铁工厂11月9日起检修其一台33000KVA的矿热炉，后恢复生产，已于11月25日出铁。该工厂另有两台6300KVA的矿热炉，因环保原因于11月初暂停生产，预计将于12月中旬恢复生产