XINHU REPORT 1 新湖有色研究：周报（180709-180713） 撰写日期：2018年7月16日 要点 铜：国内冶炼端停产检修增加，铜矿边际供应上调。国内外库存维持下降趋势，下游需求仍稳定。智利铜矿罢工风险仍未解除。贸易战正式落地后，仍面临继续升级的不确定性。国内经济下半年托低可能性较大。目前铜价破位下跌，但基本面仍没有恶化，后续仍需关注需求以及宏观面情绪变化，建议企稳后买入。 铝：当前淡季消费转淡，而产量仍缓慢回升，因运行产能仍在增加，因此目前国内基本面呈转弱态势。另外，贸易战升级，必将使避险情绪升温，长期看市场消费也将受损。因此短期内价格承压偏弱的几率大。不过考虑到目前成本企稳回升，且产量增长受限，出口依旧强劲，政策面对供应也以收紧为主，短期价格向下空间有限，中长期则以向上为主。 锌：锌价的跌势完全超出了本人的预期。受贸易战影响，同时基本面弱，锌成为空头重点打击对象。中长期看随着矿供应的增加，锌价重心将下移。短期看锌价下挫后冶炼利润大幅减少，冶炼厂检修较多，国内锌锭继续去库存，不过保税区库存依然在16.7万吨的相 对 高 位 ， 锌 价 短 期 下 方 空 间 有 限 ， 预 计 下 周 运 行 空 间 ：20000-22000，暂时观望。 镍：供应端，菲律宾出矿正常，印尼镍矿补充，镍矿供应整体充足。镍铁方面，环保督查影响消退，部分工厂复产，但因订单问题，镍铁市场依然偏紧。需求端不锈钢方面，下游需求较淡，不锈钢垒库。短期内中美贸易战仍是影响期镍走势的重要因素，不锈钢疲弱对镍价造成拖累，但由于镍板库存已降至2万左右，镍供应偏紧格局没有实质性改变，期镍大方向依然看涨，操作上短期建议观望，等待回调做多机会。 XINHU REPORT 2 铜 一、一周行情回顾 本周铜价继续破位下跌，随后企稳回升，美元高位以及贸易战正式落地对铜价打击甚重。沪铜主力1809合约最低至47520元/吨，收于48720元/吨，当周跌0.9%，LME3个月合约最低至6081美元/吨，报于6215美元/吨，当周跌1.48%。 图表1.1：伦铜电三合约走势图（日K线） 资料来源：博易大师行情软件 图表1.2：沪铜主力合约走势图（日K线） 资料来源：博易大师行情软件 二、价差及盈亏情况 现货方面，沪伦比值持续回升，进口窗口接近打开，下游观望情绪较浓，精废价差有所收窄，废铜对铜价有所支撑，平均精废价差600元/吨，周五上海地区电解铜报平水-升水60元/吨。 进口方面，本周现货进口亏损收窄，平均亏损0.45%，现货沪伦比值位于7.84附近，中国5月未锻造铜及铜材进口47.5万吨，同比上升21.8%。显示国内需求维持强劲，预计6月份开始有所回落。目前沪伦比值已经回归至中性区间。 XINHU REPORT 3 图表1.3：上海物贸当月升贴水及月差结构（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 图表1.4：进口盈亏与比值 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 LME库存环比上周下降16750吨至258725吨，其中注销仓单占比继续下降。上海期货交易所铜库存本周减少23982吨，最新为234696吨。COMEX交割库铜库存环比上周减少2856吨至219800短吨。中国洋山港保税区铜库存小幅回落至50.5万吨。LME库存出现持续回落三周，因印度冶炼厂停产导致进口增加，国内及SHFE库存持续流出。国内在下游高开工支撑下，库存仍会下降。 图表1.5：显性库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 XINHU REPORT 4 四、基金持仓情况 截止7月3日当周，CFTC公布的最新数据显示，COMEX铜总持仓周度减少2.6%至261618手；非商业净多头减少8540手至25505手。 图表1.6：铜期货基金持仓（单位：手） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 五、行情展望 核心观点： 1、 冶炼端停产检修增加，铜矿边际供应上调。 2、 国内外库存维持下降趋势，下游需求仍稳定。 3、 智利铜矿罢工风险仍未解除。 4、 贸易战正式落地后，仍面临继续升级的不确定性。 5、 国内经济下半年托低可能性较大。 策略建议： 目前铜价破位下跌，但基本面仍没有恶化，后续仍需关注需求以及宏观面情绪变化，建议企稳后买入。 XINHU REPORT 5 铝：淡季叠加贸易战 铝价弱势震荡 一、一周行情回顾 本周初市场情绪短暂稳定，铝价企稳反弹，主力1809合约一度反弹至14200元/吨以上。不过之后美国加速扩大对华商品征税范围，避险情绪再度升温，铝价再度跌破14000，主力合约最低至13865元/吨。之后随着市场情绪舒缓，铝价再度企稳反弹，不过幅度有限，主力合约最终收于14040元/吨，一周跌0.28%。 图表2.1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 外盘铝价本周同样受市场避险情绪影响表现反复，而美元走强也有明显压力。本周外盘表现较国内弱。伦交所三月期铝价最低跌至2021.5美元/吨，再破前低。美国5月进口数据大幅萎缩，表现特朗普关税政策已对美国铝消费产生负面影响。如果美国关税政策不改变，后期影响可能扩大。 图表2.2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况 国内现货市场成交活跃度明显下降，中间商多数时间观望为主，下游按需采购，仅在周五略有备货，全周成交量非常有限。周初华东现货价格主要成交在14000元/吨上下，广东则在14100元/吨偏下水平。之后随着期货价格跌至13850元/吨水平，广东跌至13900 XINHU REPORT 6 元/吨上下。后期则重回14000元/吨上下水平。 期现价差方面，由于临近交割，价差收窄。基差自周初-40逐渐上升至平水。 图表2.3：A00铝锭现货成交价对沪期铝升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存罕见攀升，一周大增3.87万吨至114.5万吨。本周注销仓单则继续下滑，一周降1.16万吨，占比降至15.2%。 图表2.4：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 上期所铝库存本周下降1.52吨，至91.8万吨。分地区看，广东库存下降7711吨，天津库存下降近3000吨，重庆及浙江库存均下降2600吨左右，江苏及河南库存稍有增加，上海库存稍有下降。本周仓单下降5948吨至73.4万吨。 图表2.5：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 XINHU REPORT 7 国内淡季消费下滑明显，不过由于出口依旧保持强劲态势，加之铝水铸棒量上升，铝棒库存上升，本周国内铝锭库存继续下降。SMM数据显示，一周铝锭库存下降3.3万吨，至180万吨。 图表2.6：现货市场铝锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM 新湖期货研究所 四、行情展望 国内新产能投产放缓，不过由于运行产能继续攀升，产量仍维持温和上升态势。而当前淡季消费下滑明显，基本面明显转弱。这从近期市场库量下降有直接反映。不过相对国内消费转淡，出口仍表现不俗，因内外价差持续低位。6月份汽车市场也表现得可圈可点。汽车工业协会数据显示，6月汽车产销环保虽然有所下滑，但同比则呈现增速上升的态势。 本周初库存一度呈企稳态势，不过随着价格下跌，下游接货力度有所上升，加之产量仍无明显回升，库存仍以下降坐收，一周库存降幅仍超3万吨，较上周略有放缓。 近期河南、山西地区部分氧化铝厂先后减产、检修。一方面因氧化铝价格跌至成本线；另一方面受环保监察影响铝土矿供应紧张。减产、检修致使氧化铝价格企稳反弹，本周价格已上涨50元/吨以上。此外预焙阳极价格也有企稳迹象，因部分工厂表示价格已至成本线，将考虑减产。因此电解铝成本企稳并缓慢回升。 综合看，当前淡季消费转淡，而产量仍缓慢回升，因运行产能仍在增加，因此目前国内基本面呈转弱态势。另外，贸易战升级，必将使避险情绪升温，长期看市场消费也将受损。因此短期内价格承压偏弱的几率大。不过考虑到目前成本企稳回升，且产量增长受限，出口依旧强劲，政策面对供应也以收紧为主，短期价格向下空间有限，中长期则以向上为主。短线操作建议反弹沽空。 XINHU REPORT 8 锌 一、一周行情回顾 本周锌价大幅下挫，伦锌周线收跌6.16%至2583.5美元，持仓量增加16198手至28.5万手。沪锌1809周五夜盘收于20905元，指数持仓量增加约2.3万手至44.5万手。外弱内强，周四主力合约沪伦比回升至8.21，现货比值升至8.24左右，实物进口亏损由上周五的230元收窄至75元/吨附近，周五沪伦比有所下降，进口亏损扩大至200元/吨附近。 图表3.1：沪锌1808走势图（日K线） 资料来源：文华财经 二、现货市场情况 图表3.2：伦锌现货升贴水与伦锌收盘价 资料来源：LME, 新湖期货研究所 图表3.3：上海现货升贴水与沪锌收盘价 资料来源：SMM, 新湖期货研究所 XINHU REPORT 9 LME0-3升水由28美元/吨走低至8.5美元/吨。 本周上海0#锌对沪锌1808合约自升水180-200元/吨左右拉涨至升水250-270元/吨左右；进口AZ、KZ报价自升水100-120元/吨扩至升水130-140元/吨左右，西班牙、印度、俄罗斯报价自升水40-50元/吨左右微扩至升水100-120元/吨左右。冶炼厂惜售不出，仅以长单贸易为主，下游入市询价采购，市场成交好转，然淡季效应，下游采买力度略不及上周。 本周广东0#锌对沪锌主力1808合约由上周升水370-390元/吨收窄至升水320-360元/吨，粤市较沪市由上周升水170元/吨收窄至升水100元/吨左右。周初下游因环保组撤离后部分整改合格的企业逐步复产，入市采买积极性较好，市场成交氛围较浓；后半周入市采购意愿转弱。本周市场整体成交货量较上周略好。 本周天津市场0#锌对沪锌1808合约升水540-600元/吨，升水较上周扩大了300元/吨左右，周内津沪价差呈扩大趋势，由上周五的升水60元/吨左右扩大至升水320元/吨左右。冶炼厂惜售不出，持货商因库存不足，整体出货意愿不佳，下游积极询价，逢低补库，有所成交。 图表3.4：沪伦比及进口盈亏变化 资料来源：新湖期货研究所 图表3.5：电解锌上海保税库溢价 资料来源：wind，新湖期货研究所 三、库存变化情况 截至7月13日我的有色网国内锌锭社会库存12.31 万吨，较上周五减少1.61万吨。上海库存 7.42 万吨，较上周五减少1.39万吨，贸易商积极出货，下游逢跌积极入市询价按 XINHU REPORT 10 需补库；广东库存0.98 万吨，增加0.05万吨。天津库存2.9万吨，较上周五减少0.26万吨；山东库存0.28万吨，增加0.1万吨；浙江库存0.45万吨，减少0.08万吨；江苏库存0.28万吨，减少0.03万吨。上期所库存58016吨，仓单16573吨，较上周分别减少16919吨和7475吨。LME库存为243825吨，注销仓单31575吨，较上周减少5200吨和1175吨。冶炼厂惜售，进口锌流入较少，下游有逢低采购，国内锌锭库存下降。 图表3.6：国内锌锭社会库存（单位：吨） 资料来源：Myyouse，新湖期货研究所 图表3.7：伦锌每日库存和注销仓单变化（单位：吨） 资料来源：LME, 新湖期货研究所 图表3.8：上海期货交易所仓单（单位：吨） 资料来源：上海期货交易所，新湖期货研究所 XINHU REPORT 11 四、行情展望 本周锌精矿加工费基本持稳，广西、云南在3400-3600元/金属吨，内蒙在3750-4450元/金属吨，进口矿加工费上调至35-45美元/干吨。国内因