新湖有色研究：周报

1 新湖有色研究：周报（160215-160219） 分析师： 姜文泰（铜） 执业资格号：F 3003365 电话：021-22155692 E-mail:jiangwentai@xhqh.net.cn 分析师： 孙匡文（铝） 执业资格号：F3007423 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 孙昺（锌） 执业资格号：F3013862 电话：021-22155605 E-mail: sunbing@xhqh.net.cn 撰写日期：2016年2月21日 要点 铝：短期国内铝市场供应整体平稳，而消费仍待恢复，原材料价格上涨支撑成本，但支撑有限，致使国内期货铝价振荡偏强运行。期货主力合约运行区间预计在10700-11200元/吨。随着3月份铝加工企业开工率恢复正常，铝消费回升，届时铝价或有明显反弹。。 锌：随着国外矿山的闭坑和减产，锌精矿供应收缩，进口矿加工费持续下滑。短期国内冶炼厂有一定的锌精矿库存，国内加工费还未出现下调。下游企业计划在元宵节之后恢复生产，消费将逐渐进入传统旺季，有可能会迎来季节性的补库。加工费持续下降和消费旺季对锌价有利，但国内精炼锌库存较高，对锌价将有所拖累，建议逢低参与多单。 2 铝：消费待恢复 铝价短期反弹可期 一、一周行情回顾 美元走弱及欧央行加大宽松预期推涨国际铝价，不过后市消费增幅下降担忧不减。伦交所三月期铝价本周最高至1553美元/吨，最低1500元/吨，收于1551美元/吨，全周上涨3.33%。一周成交量64226手，持仓量80万手，减36903手。 在氧化铝价格上涨及库存数据好于预期的情况下看涨情绪发酵，节后国内期货铝价表现强劲，而现货市场因下游消费尚未恢复而明显疲弱，抑制期货铝价涨幅。不过积极刺激预期本周上期所铝期货主力1604合约最低10715元/吨，最高11155元/吨，收于11150元/吨，一周上涨3.24%。一周成交量169.17晚上，持仓量70.42万手，增64632手。 图表1.1：伦铝电三合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 图表1.2：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况 节后国内铝加工企业尚未复产，不过铝现货市场因期货价格大涨一度表现活跃，期现套利交易量大增，不过现货铝价上涨不及期货铝价。随着市场逐渐回归理性，期货铝价冲高回落，现货价格回调，市场交易热情迅速下降。随后，少量下游加工企业复产并着手采 3 购，市场成交稍有好转。本周，华东市场最高成交价格10830元/吨，最低10700元/吨，华南市场最高10890元/吨，最低10800元/吨。 期现价差方面，由于下游消费恢复缓慢，库存较节前大幅增加，现货铝价贴水扩大，价差从-80元/吨水平迅速降至-160元/吨，最低至-180元/吨。 图表1.3：A00铝锭现货成交价对沪期铝升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周，伦交所库存总量意外出现回升，一周增加4.14万吨至27.88万吨。库存增加主要发生在弗利辛恩，周初该地区库存一度增加近6.3万吨，之后增量降至5.5万吨。其他地区库存仍以降为主，其中底特律库存降6250吨，鹿特丹库存降3350吨。注销仓单降势不改，一周下降近2万吨，占比则降至27.02%。 本周上期所铝库存继续增加，库存总量较节前增加6129吨至303584吨。库存增量主要发生在上海仓库，该地区库存增近6000吨。 图表1.4：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 图表1.5：沪期铝库存周变化（单位：吨） 4 资料来源：WIND 新湖期货研究所 节后，多少铝加工企业均未恢复运行，原铝消费持续低迷，而原铝产量却未见减产，致使铝锭库存继续增加。截至本周四，华东、华南及华中五地库存增至86万吨水平，其中华东增量在4.5万吨，至64万吨。2月下旬国内铝加工企业开工率将陆续恢复，不过预计到3月整体开工率才能恢复至正常水平，在此之前铝锭库存仍将维持增势。 图表1.6：现货市场铝锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：新湖期货研究所 四、行情展望 统计局数据显示1月份中国CPI同比增1.8%，预期1.9%，前值1.6%。数据还显示1月份PPI同比降5.3%，预期-5.4%，前值-5.9%。1月份数据受春节假期因素影响明显。央行继续公开市场逆回购操作保证流动性，不过实体经济资金紧张未有改善。国内铝企则因去年12月份以来铝价反弹运营情况略有改善。 国内铝市供应方面，春节前后国内电解铝运行产能未有明显变化。年初以来仅1月份有约25万吨产能减产，还有约5万吨检修产能。同期，新疆、内蒙、山东及广西地区仍有新增产能投产，加之青海个别工厂重启部分产能，新增及复产产能合计30万吨左右，这使得总体运行产能维持在3010万吨水平。鉴于新启产能需要稳定期，整体产量预计稍有下降。后期仍有部分电解铝企业因地方政府加大补贴而重启关停产能，另外新产能投产也未中断。而减产却因地方政府等方面因素而阻力重重。 5 消费方面，春节假期结束后，多数停产的加工厂尚未恢复运行，预计2月下旬开始加工厂开工率才缓慢回升，大部分加工厂预计到3月份才能恢复至节前开工水平。另外，海关数据显示1月份未锻轧铝及铝材出口38万吨，环比下降近4.6万吨，同比减少18.1%。 成本方面，节后由于前期上游氧化铝大规模减产，山东、山西及河南减产规模较大的地区氧化铝价格已经出现每吨50元/吨左右价格的上涨，后期仍有较强上涨预期。节后动力煤期货价格大幅下跌，但现货价格却未有明显下跌，短期下跌压力有限。不过另一方面，年初以来，包括青海、贵州在内的地方政府现货加大对当地电解铝厂的电价优惠力度，幅度在0.06-0.1元/度。 综合看，短期国内铝市场供应整体平稳，而消费仍待恢复，原材料价格上涨支撑成本，但支撑有限，致使国内期货铝价振荡偏强运行。期货主力合约运行区间预计在10700-11200元/吨。随着3月份铝加工企业开工率恢复正常，铝消费回升，届时铝价或有明显反弹。 6 锌 一、一周行情回顾 春节前锌价快速上涨，本周初沪锌在空头的打压下回调至13500元/吨附近，周四窄幅震荡整理，周五多头大举反攻，沪锌周五夜盘突破前期高点14100元/吨，1604合约收于14080元/吨。周初随着锌价下跌三月沪伦比扩大至8.20，进口亏损收窄至470元/吨，周五锌价反弹三月沪伦比收窄至8.11，进口亏损扩大至660元/吨。 图表2.1：伦锌电三合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 图表2.2：沪锌主力走势图（日K线） 资料来源：文华财经 二、现货市场情况 本周上海市场0#现锌对沪期锌1604合约贴水略收窄至贴150至贴100元/吨。周内炼厂正常出货，贸易商陆续回归市场开始报价出货，进口锌流入与国产价差最大拉开百元附近。周内贸易商之间长单交投带动成交，周五锌价大幅拉涨，贸易商积极收货，多数下游暂未回归市场，成交寥寥。 图表2.3：上海现货升贴水与沪锌收盘价 资料来源：新湖期货研究所 本周广东市场0#现锌对沪期锌1603合约自节前贴200元/吨处收窄至贴150元/吨，对沪平水附近。炼厂长单正常出货，部分贸易商回归市场开始报价出货。下游节后暂未回 7 归开工率低，成交维持低位。 本周天津市场0#现锌对沪贴水收窄至贴100至贴30元/吨。炼厂正常报价，贸易商积极出货，下游开工复苏缓慢，成交仍显清淡。 图表2.4：沪伦比及进口盈亏变化 资料来源：新湖期货研究所 三、库存变化情况 2月16日伦锌库存大增40900吨，主要集中在马来西亚的巴生港，可能是因为每月的第三个周三的集中交割引起，2月19日伦锌库存增加6550吨至50.4万吨。本周伦锌库存较上周增加了约4.4万吨。上期所库存增加251吨至22.1万吨，连续四周增加。国内下游因春节放假暂停原料采购，社会库存增加3.37万吨至38.41万吨，冶炼厂库存同比下滑11.5%至11.95万吨。 图表2.5：伦锌每日库存和注销仓单变化（单位：吨） 资料来源：新湖期货研究所 图表2.6：沪锌库存周变化（单位：吨） 资料来源：上海期货交易所，新湖期货研究所 四、持仓分析 伦锌电子盘持仓量从周一的28.4万手降至周五的27.7万手，较上周五减少6755手， 8 成交量降至约5万手。LME持仓报告显示，截止2月12日基金净多头持仓35343手，连续四周增加。沪锌指数持仓量增至37.3万手，资金流入；沪锌1604持仓量由周一的17万手增至19.6万手，较上周增加约3万手。 图表2.7：LME CORT持仓 资料来源：新湖期货研究所 五、行情展望 进口锌精矿加工费走低至130-150美元/干吨，较去年二季度210美元/干吨的高位大幅下降，同时最近沪伦比下修，进口矿实际加工费已经低于国产矿。韦丹塔的Lisheen矿因资源枯竭选矿系统在12月份关闭，2015年产出锌精矿10.5万吨。五矿资源2015年生产锌矿54万吨，随着世纪矿的关闭，今年五矿的锌矿产量将大幅下降至12-13.5万吨。嘉能可2015年锌产量144.5万吨，2016年计划产量是109.5万吨。随着Lisheen矿和世纪矿的闭坑，以及嘉能可的减产，锌精矿供应在逐步收缩。2月21-24日国际锌业大会在美国召开，市场预计2016年度锌精矿基准加工费将降至180-190美元/干吨。 1月份国内锌冶炼厂开工率为68.92%，较去年12月份的 71.98%下滑。宝徽实业和河池南方有色分别于1月底及2月初暂停生产进行设备检修，预计2月国内冶炼企业开工率继续走低。 随着国外矿山的闭坑和减产，锌精矿供应收缩，进口矿加工费持续下滑。短期国内冶炼厂有一定的锌精矿库存，国内加工费还未出现下调。下游企业计划在元宵节之后恢复生产，消费将逐渐进入传统旺季，有可能会迎来季节性的补库。加工费持续下降和消费旺季对锌价有利，但国内精炼锌库存高企，对锌价将有所拖累，建议逢低参与多单。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 9