新湖有色研究：周报（2019.03.04-2019.03.08）

XINHU REPORT 1 新湖有色研究：周报（190304-190308） 分析师： 袁晓敏 执业资格号：F3012509 投资咨询资格号：Z0012902 电话：021-22155603 E-mail:yuanxiaomin@xhqh.net.cn 撰写日期：2019年3月10日 要点 铝：短期市场消费仍处于缓慢复苏的过程，下游开工仍待回升。不过由于减产，而新产能投放较缓慢，运行产能稳重有降，产量延续小幅下降的态势，市场供需基本面仍趋于改善。基本面改善支撑铝价阶段性反弹。另外，市场对经济刺激政策也有一定预期，对价格也有一定支撑。不过考虑到成本受氧化铝价格下跌拖累，铝价向上空间也有限。短线操作建议以逢低买入为主。 镍：需求端暂无实质起色，基本面上缺少更多的利好刺激，大幅拉涨之后，市场情绪逐渐偏向谨慎，宏观上本周全球股市全线下挫，金融市场有一定恐慌心理，预计短期期镍面临回调压力。 XINHU REPORT 2 铝：减产促基本面改善 铝价反弹可期 一、一周行情回顾 本周期货铝价短暂上周后连续回调，这主要与减税政策有关，另外消费回升不急预期也对市场信心有所打击。沪期铝主力1905合约一度涨至13750元/吨，之后迅速跌至13500元/吨以下。不过之后传出多家铝厂减产，以及累库节奏放缓抑制了空头情绪，价格止跌。1905合约最终收在13510元/吨，一周仍跌1.28%。 图表1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 外盘铝价本周同样回调。随着中美贸易磋商相关利好消息消化，市场对全球经济增长担忧再起，另外，随着俄铝运营逐渐恢复，市场担忧供应增加。此外美元指数大幅走强也打压了金属价格。伦交所三月期铝价自1920美元/吨水平跌至1860美元/吨水平。 图表2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周市场整体出货量维持回升态势，现货成交稳重有升，个别贸易商维持较大采购量。 XINHU REPORT 3 下游基本按需采购为主，中间商、贸易商依旧表现积极。华东市场周初主流成交价格在13620元/吨上下水平，广东则在接近13700元/吨水平。之后两地价格短暂上涨至13700元/吨水平，但之后又回落至13650元/吨上下。而两地价差逐渐缩小，甚至出现倒挂的情况。 本周期现价差呈收窄之势，基差自-60水平一度升至-10。这主要与降税政策落实有关，期货近月合约较远月也大幅升水。 图表3：A00铝锭现货成交价对沪期铝升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存下降1.16万吨，总库存降至122万吨水平。注销仓单下降0.75万吨至56.4万吨，占比重下降至46.2%。 图表4：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周上期所铝库存结束年初以来的升势并有所回落，一周库存下降近7500吨，总库存降至74万吨。本周各地区库存均有不同程度下降，其中江苏地区库存下降最为明显，降幅为3355吨，浙江及广东库存也均下降超1000吨。本周惨当仍有小量增加，不过一周仅增258吨。 XINHU REPORT 4 图表5：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 持续亏损压力下，近期国内陆续出现铝厂减产的情况，而新产能投产缓慢也暂难有产量贡献，致使整体产量再度下降，即使消费回暖情况不佳，本周库存上升态势放缓。SMM数据显示，截至本周四主要消费地铝锭库存录得174.9万吨，较上周同期增0.5万吨。如果后期减产扩大，市场有望进入去库阶段。 图表6：现货市场铝锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM 新湖期货研究所 四、行情展望 国内节后消费回暖缓慢，下游整体开工率仍未达到正常水平。从出库情况看也不及往年同期水平，目前主要消费地周出口量仅在14万吨左右，而往年基本在17万吨水平。此外2月出口也有放缓的态势。海关数据显示2019年2月中国未锻轧铝及铝材出口量34.3万吨，同比下滑7.8%；1-2月累计出口89.6万吨，同比增长9.7%。因此消费仍待回升。虽然国内消费回暖缓慢，但产量却有一定下降，因近期再有工厂实施减停产。节后包括中铝旗下的山西新材料、华圣铝业以及霍煤通顺铝业、西部水电、焦作万方先后减产。致使年初以来累计减产规模达到60万吨左右。虽然近期也有新产能投产，但速度相对较慢，且短期内难有产量贡献。因此整体运行产能下降，产量也有一定削减。 产量下降使得累库节奏放缓，如果减产扩大，有望提前结束累库。 近期国内氧化铝价格再度下跌。氧化铝产量增长明显，电解铝运行产能却有所下降， XINHU REPORT 5 氧化铝供应呈过剩趋势，对氧化铝价格有较大压力。目前氧化铝价格已跌至诸多氧化铝厂成本线，不过氧化铝厂暂不会有减产，其价格继续承压。 综合看，短期市场消费仍处于缓慢复苏的过程，下游开工仍待回升。不过由于减产，而新产能投放较缓慢，运行产能稳重有降，产量延续小幅下降的态势，市场供需基本面仍趋于改善。基本面改善支撑铝价阶段性反弹。另外，市场对经济刺激政策也有一定预期，对价格也有一定支撑。不过考虑到成本受氧化铝价格下跌拖累，铝价向上空间也有限。短线操作建议以逢低买入为主。 XINHU REPORT 6 镍 一、行情回顾 图表1 LME镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 图表2沪镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 LME镍期货3月合约本周自13215美元/吨开盘，本周收盘价格为13080美元/吨，下跌95，跌幅0.72%。盘中最高至13765元/吨，最低13080元/吨。 沪镍主力1905合约本周自104690元/吨开盘，本周收盘价为102100元/吨下跌2640，跌幅2.52%。盘中最高至106780元/吨，最低102000元/吨。 本周初期镍继续延续前期上涨走势，周四周五迎来回调。主要因需求端暂无实质起色，基本面上缺少更多的利好刺激，宏观上本周国内股市波动较大，金融市场有一定恐慌心理。 XINHU REPORT 7 二、现货市场 图表3镍矿、镍铁市场价格变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表4不锈钢市场价格变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表5本周现货市场变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 镍矿方面，据SMM调研了解，印尼矿企Macika的100万湿吨镍矿出口配额于2019年3月到期，其配额亦全部用完，目前在申请新的配额。节后镍铁厂陆续开工，对镍矿需求增加，几大主要港口镍矿库存下降趋势不改，但仍处于相对高位。后期仍需继续关注国内镍铁工厂的产能释放情况以及菲律宾印尼的出矿动态。 XINHU REPORT 8 镍铁方面，山东鑫海新建投产的第一台矿热炉于2019年1月5日出铁，第二台矿热炉于2019年1月25日出铁，第三台矿热炉于2019年2月17号出铁，第四台矿热炉已于本周出铁。四台投产后预计月产量达2.8万吨左右，折合镍金属量2500吨左右。内蒙3月中旬限电加剧，但从1月份限电影响来看，涉及镍铁产量下降不足一万吨，难以抵消3月份高镍铁新增产量，总体上3月份高镍铁产量存在明显增长预期。印尼方面，当前印尼德龙一期15条RKEF矿热炉项目正在全速推进中，截至目前已经有10台RKEF矿热炉成功投产，且12号矿热炉也已经成功点火，预计将在3月中旬出铁；11号、13号、14号、15号矿热炉也正在全速建设推进中，预计将在2019年6月份实现15台RKEF矿热炉全部投产。后期仍需关注镍铁厂检修开工情况、环保政策以及镍铁厂限停产执行力度以及下游不锈钢的消费情况。 不锈钢方面，年后不锈钢市场迎来涨价，由于春节期间贸易商有一定囤货，节后市场成交量较少，2月份社会库存环比1月份增加，钢厂库存略有下降。本周成交量环比增加，3月份为需求旺季，下游需求将对行情产生一定利好刺激。价格能否保持上涨趋势，还要看近期的下游采购情况。 图表6本周电解镍升贴水情况 资料来源：SMM，新湖期货研究所 图表7本周金川镍出厂价格 资料来源：SMM，新湖期货研究所 XINHU REPORT 9 近期俄镍升水上涨困难，虽贸易商库存较低，但俄镍需求一般，俄镍价高，下游尽量选择其他经济性更好的替代品。金川镍成交一般，主要因货较少，持货商库存较低，下游按需拿货。本周金川镍成交较无锡主力1903升水700-800元/吨，俄镍较无锡1903升水100-150元/吨左右。 三、库存分析 1.国内港口镍矿库存 图表8国内港口镍矿库存量 资料来源：Wind，新湖期货研究所 据wind数据显示，截止至3月1日，几大主要港口镍矿较上周统计减少4吨 至1233万吨，年后镍铁厂逐渐恢复生产，对镍矿需求增加。 图表10国内港口镍矿库存-明细 资料来源：我的有色，新湖期货研究所 XINHU REPORT 10 2.期货库存情况 图表11 LME库存增减情况 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表12国内、全球电解镍库存增减情况 资料来源：wind，我的有色，新湖期货研究所 截止2019年3月8日，本周上期所库存小计较上周减少226吨至10779吨，期货库存维持不变。LME镍总库存本周库存累计减少2496吨至194286吨。期镍库存总计累计减少2722吨至205065吨。 2.不锈钢社会库存情况 图表13国内镍系不锈钢库存情况 资料来源：Wind，新湖期货研究所 据wind数据，2019年2月中旬不锈钢社会总库存40.06万吨，其中镍系不锈钢库存33.33万吨，库存在节后有所增加，对比去年春节来看，此次上升幅度并不大。由于1、 XINHU REPORT 11 2月份钢厂持续减产，供应压力缓解，市场预期较差按需订货，后期到货并不会明显增加，库存持续性增加的概率不大。 四、后市展望 基本面来看，供应端镍矿方面，港口镍矿库存处于相对高位，供应较充足，据SMM调研了解，印尼矿企Macika的100万湿吨镍矿出口配额于2019年3月到期，其配额亦全部用完，目前在申请新的配额。镍铁方面，山东鑫海第一台矿热炉于2019年1月5日出铁，第二台矿热炉于1月25日出铁，第三台矿热炉于2月17号出铁，第四台矿热炉已于本周出铁，四台投产后预计月产量达2.8万吨左右，折合镍金属量2500吨左右。不锈钢方面，年后不锈钢市场迎来涨价，由于春节期间贸易商有一定囤货，节后市场成交量较少。总的来看需求端暂无实质起色，基本面上缺少更多的利好刺激，大幅拉涨之后，市场情绪逐渐偏向谨慎，宏观上本周全球股市全线下挫，金融市场有一定恐慌心理，预计短期期镍面临回调压力。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 XINHU REPORT 12