烟标业务稳定增长及包装产业链整合推动业绩提升，未来大包装+大健康战略值得期待

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 ● 轻工制造行业 2016年4月12日 烟标业务稳定增长及包装产业链整合推动业绩提升，未来大包装+大健康战略值得期待 劲嘉股份（002191.SZ） 推 荐 维持评级 投资要点：  公司披露2015年年报业绩，烟标和包装业务双轮驱动，盈利能力保持稳健增长：公司2015年共实现营业总收入 27.20亿元，较上年同期增长 17.08%；其中烟标收入23.90亿元，较去年同期增长19.39%，在卷烟行业竞争加剧的环境下，公司积极调整产品结构，实现烟标产销量比上年同期分别增长14.21%、19.21%；归属于上市公司股东的净利润7.20亿元，较上年同期增长 23.96%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.83亿元，较上年同期增长20.88%；二者的主要差异是由于非流动资产处置损益科目中0.35亿元收入。公司第四季度单季实现营收8.28亿元，同比上升32.69%，归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比上升43.45%。每股拟分红0.15元，分红率为27.38%。  毛利率与净利率进一步提升，内生增长与外延式并购推动公司业绩持续提升：公司本期毛利率45.92％，同比高出4.42pct，公司净利润率为26.47%，同比提升1.46pct，公司毛利率和净利率增速的差异主要原因是本期少数股东权益较去年增加155%。报告期内公司完成对江苏顺泰51%股权收购，江苏顺泰成为公司的全资子公司，报告期内江苏顺泰营业收入1.95亿元，利润0.68亿元，通过该项并购增加了公司本年度0.34亿元利润；公司完成贵州瑞源增资收购事宜，使得公司在贵州省食品、消费品等软包装领域的竞争力进一步加强。公司受让重庆宏声33%股权，扩张了大包装领域的产业版图，报告期内重庆宏声实现6.59亿元收入，利润1.53亿元；公司坚定内生增长和外延并购的方式，实现业绩的持续增长。  五年发展规划出炉，烟标+智能包装+大健康三足描绘公司发展蓝图：报告期内，公司确定类未来五年的发展规划，重点发展大包装和大健康两大支柱产业，力争到2020年营业收入达到90亿元。公司积极进行产业布局，公司投资5.2亿元在深圳建设新型材料精品包装项目，主要针对中高端消费品包装精品化的需求，该项目厂房和设施建设均严格按照高标准实施，一期厂房已于 2015 年11月实现量产，二期厂房已基本竣工，预计2018年可全面达产，主要针对步步高·VIVO等电子企业客户。在重庆基地，为步步高·VIVO、登康·冷酸灵等提供印刷包装服务的基础上，积极为一些国际、国内知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产。贵州、江西、云南等基地的精品包装业务也在有序布局和推进中。在大健康领域公司也积极推进，报告期内与中山大学抗衰老研究中心签署了《战略合作意向书》，与中山大学签署了《技术开发合同》。  盈利预测与投资建议：根据国家烟草专卖局对2016年烟草行业整体规模拓展7%的增速预计，考虑到公司在烟标行业的龙头地位以及出色的产品研发能力，在大包装领域的布局，预计2016年营业收入30.46亿元，同比增长12%，净利润8.28亿元，同比增长15%，当前市值对应PE17倍。随着公司商联网云+平台的全面筹建，大健康战略的不断落地以及智能健康烟具在全国的销售推广，多元化的创新业务为公司未来孕育新的增长点，给予推荐评级。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 特此鸣谢： 郝帅 (8610) 8357 1374 haoshuai@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 市场数据 时间 2016.4.12 A股收盘价（元） 11.33 A股一年内最高价（元） 28.97 A股一年内最低价（元） 8.58 上证指数 3023.65 市盈率 20.70 总股本（万股） 13.15 流通A股市值（亿元) 146.72 相对上证综指表现图 资料来源：Wind资讯，中国银河证券研究部 公司跟踪研究报告/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 马莉，杨岚 轻工制造行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司跟踪研究报告/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn