投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-11-01 政治局会议提振政策预期，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：政治局会议提振政策预期，钢价高位震荡 逻辑：现货价格弱势运行，成交继续降温。找钢网库存数据仍保持较大降幅，现货短期支撑较强。政治局会议提出及时采取对策应对经济下行，对远期预期有所提振，但仍需关注具体政策力度，钢价近期延续高位震荡走势。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：第三轮提涨持续酝酿，期货价格维持震荡 逻辑：第二轮提涨逐步落地后，山西、河北等地焦企酝酿第三轮提涨；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企看涨心态；钢企库存小幅下降，积极采购；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受预期偏弱影响，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：政治局会议提振政策预期，钢价高位震荡 （1）主要城市各钢材现货价格弱势运行。上海螺纹维持4700元/吨，折合盘面4845元/吨。上海热卷跌60至4080元/吨。唐山钢坯跌10至3980元/吨。 （2）据找钢网统计，本周建材社会库存237.2万吨，环比下降17.7万吨，钢厂库存146.9万吨，环比下降11.8万吨，热卷社会库存195.9万吨，环比下降7.8万吨。 （3）10月31日政治局会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。 逻辑：现货价格弱势运行，成交继续降温。找钢网库存数据仍保持较大降幅，现货短期支撑较强。政治局会议提出及时采取对策应对经济下行，对远期预期有所提振，但仍需关注具体政策力度，钢价近期延续高位震荡走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：库存结构继续优化，矿价震荡偏强 （1）港口现货小幅回调，青岛港PB粉跌2至589元/湿吨，折合盘面647元/吨。金布巴粉维持512元/湿吨，折合盘面583元/吨。普氏指数维持75.55美元。 （2）10.22-10.28，澳洲发往全球的量为1478.4万吨，环比减少122.0万吨，发往中国的量1278.5万吨减少94.4万吨。巴西铁矿石发货总量为825.4万吨，环比减少15.6万吨。 （3）全国主要港口铁矿累计成交82.00万吨，较昨日下降44.10%；上周平均每日成交138.00万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格在连续上涨后，有小幅回调，成交有所降温。不过澳洲巴西发货量双双下降，港口库存结构也继续好转，矿价自身支撑较强，延续震荡偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：第三轮提涨持续酝酿，期货价格维持震荡 （1）10月31日，山西吕梁准一级焦 2420 元/吨（-），山东日照准一级焦 2650 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2600 元/吨（-），天津港准一级焦 2625 元/吨（-）。 （2）10月31日，01期货贴水现货（天津准一）241元/吨。 （3）近日，《武安市2018-2019年钢铁、焦化、水泥行业采暖季差异化错峰生产实施方案》发布，其中7家焦化企业中3家为B类，调整后出焦时间为28小时；4家为C类，调整后出焦时间为32小时。 逻辑：第二轮提涨逐步落地后，山西、河北等地焦企酝酿第三轮提涨；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企看涨心态；钢企库存小幅下降，积极采购；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受预期偏弱影响，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：现货价格维持强势，期货价格高位震荡 （1）10月31日，柳林低硫主焦价格 1600 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1190 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 220 美元/吨（-）。 （2）10月31日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）335.5 元。 （3）10月31日，山西长治地区主流大矿精煤价格上调40元/吨，山东临沂地区炼焦煤采购价上调50元/吨。 （4）近日，国务院安委会办公室发布《关于吸取近期事故教训切实做好岁末年初煤矿安全生产工作的通知》，要求严厉打击违法违规生产建设行为，加强打击煤矿超层越界行为。 逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿陆续复产，但产量有限，气煤和1/3焦煤供应减少；甘其毛通关量有所减少，焦煤供给总体偏紧；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受焦煤供给整体偏紧影响，预计短期内将高位震荡。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：现货暂时企稳，郑煤弱势震荡 （1）10月31日，CCI指数：5500K 645元/吨（-1），5000K 583元/吨（-），进口5500K 77.3美元/吨（-）。 （2）10月31日，易煤指数：北方港5500K 645（-），5000K 584（-1）；长江口5000K 657（-），5500K 729（-）。 （3）10月31日，秦港库存486万吨（+7.5)，六大电厂库存1623.26万吨（+10.87），日耗51.09万吨(+2.34)，存煤可用天数32天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格640元/吨（-1），广州港山西优混（Q5500）价格750元/吨（-）。期货1901贴水现货8元/吨。 逻辑：大秦线检修结束后，发运逐步恢复高位，日均发运回归130万吨，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持安全库存，刚性采购仍存在维持的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：回归合理区间，硅铁或维持震荡 （1）10月31日，宁夏75C含税出厂价6300元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月31日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）424元/吨（-60），01合约升水05合约134元/吨（+12）。 （3）北方某大型钢铁集团11月硅铁招标价为7010元/吨，环比下降30元/吨。 逻辑：从当前北方某大型钢铁集团11月招标结果来看，当前硅铁供给较为充裕。硅铁期价经过连续调整与仓单成本价格已回归合理区间，且主力合约昨日下探受阻，我们认为短期向上震荡概率较大。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：钢招符合预期，锰硅维持震荡 （1）10月31日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（+50），宁夏6818#出厂均价8750元/吨（+50），广西6818#出厂均价8800元/吨（+50）。 （2）10月31日，01合约贴水现货（内蒙6517#）38元/吨（+38）,01合约升水05合约440元/吨（+14）。 （3）北方某大型钢铁集团11月硅锰招标价为9100元/吨，环比上调100元/吨。 逻辑：北方某大型钢铁集团硅锰11月招标价格基本符合预期，且未超过今年9月份的高点，侧面反映出硅锰当前供给情况有所改善。但新国标带来的影响有望继续发酵，且当前人民币贬值使得锰矿进口成本上升进而支撑硅锰价格，锰硅主力合约或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月4048上海710111412975-10月183-3天津6871091127410-1月-587-5广州865126914521-5月191-9上海2894806065-10月126-10北京42962074610-1月-31719广州3695606861-5月141青岛港1151281335-9月50普氏指数1141281339-1月-19-1金步巴5366711-5月4345-9月609-1月-49-41-5月104-45-9月-8509-1月-2041-5月16965-9月78-29-1月-246-41-5月3725-9月-1-49-1月-36-361-5月134125-9月46-529-1月-180401-5月440145-9月378-409-1月-81826硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-424-244 硅锰基差内蒙380548.485654.2487.0355.1硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差335.6焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差241.0动力煤跨期价差动力煤基差5.0-290478沙河76113112439.6409.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研