黑色建材策略日报：贸易战缓和提振，钢价底部震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-12-04 贸易战缓和提振，钢价底部震荡 重点关注： 钢材观点：贸易战缓和提振，钢价底部震荡 逻辑：各地现货价格周末大幅上涨，叠加中美贸易战阶段性缓和，带动期货价格大幅反弹。事件冲击逐步消退后，钢价将逐步回到自身供需主导，目前钢材产量仍然偏高，12月需求边际走弱后，现货价格仍有继续走弱风险，尚不存在V型反转的基础，短期内延续底部震荡走势。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：市场情绪好转，期货价格大幅上涨 逻辑：焦炭现货第四轮提降僵持中，钢厂仍有打压意愿，部分焦企主动限产保价；随着中美关系缓和，宏观利好，钢厂利润部分反弹；目前，焦炭利润已收窄较多，但仍面临下跌压力，预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行。期货方面，受宏观利好影响，市场情绪好转，加之焦炭前期下跌较多，期价大幅上涨，预计短期内将继续维持震荡。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：贸易战缓和提振，钢价底部震荡 （1）主要城市各钢材现货价格大幅反弹。上海螺纹涨140至4010元/吨，折合盘面4134元/吨。上海热卷涨120至3700元/吨。唐山钢坯涨100至3330元/吨。 （2）中美就贸易战缓和，双方达成协议将征收关税至25%的时间从1月1日延迟至4月1日。 （3）11月财新中国制造业采购经理人指数为50.2，微升0.1个百分点，新订单增加主要由内需拉动，新出口订单已连续八个月处于收缩区间，11月录得两年半以来的次低。 逻辑：各地现货价格周末大幅上涨，叠加中美贸易战阶段性缓和，带动期货价格大幅反弹。事件冲击逐步消退后，钢价将逐步回到自身供需主导，目前钢材产量仍然偏高，12月需求边际走弱后，现货价格仍有继续走弱风险，尚不存在V型反转的基础，短期内延续底部震荡走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：钢材利润略有回升，矿价企稳震荡 （1）港口现货大幅反弹，青岛港PB粉涨12至527元/湿吨，折合盘面580元/吨。金布巴粉涨12至474元/湿吨，折合盘面542元/吨。普氏指数涨0.7至66.15美元。 （2）废钢市场小幅反弹，亚鑫，镔鑫，秦邮，新三洲等钢厂均上调50-80元/吨不等。 （3）全国主要港口铁矿累计成交95.20万吨，较昨日增加64.14%；上周平均每日成交69.88万吨，上月平均每日成交78.08万吨。 逻辑：现货价格跟随钢价大幅反弹，成交量同步放大。在多轮焦炭调降、钢材价格出现反弹后，钢材利润有所回升，对原材料打压趋缓，叠加钢厂铁矿库存偏低，现货价格企稳震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点：市场情绪好转，期货价格大幅上涨 （1）12月3日，山西吕梁准一级焦 2070 元/吨（-150），山东日照准一级焦 2350 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2250 元/吨（-），天津港准一级焦 2400 元/吨（-100）。 （2）12月3日，01期货贴水现货（天津准一）199元/吨。05期货贴水现货（天津准一）495元/吨。 （3）12月3日，第四轮提降仍处于僵持中，部分焦企已落地，累计降幅450元/吨。受中美关系缓和影响，市场情绪提振，期货价格大幅上涨，一度冲高涨停，随后出现回落。 逻辑：焦炭现货第四轮提降僵持中，钢厂仍有打压意愿，部分焦企主动限产保价；随着中美关系缓和，宏观利好，钢厂利润部分反弹；目前，焦炭利润已收窄较多，但仍面临下跌压力，预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行。期货方面，受宏观利好影响，市场情绪好转，加之焦炭前期下跌较多，期价大幅上涨，预计短期内将继续维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：宏观利好刺激市场情绪，期货价格震荡上涨 （1）12月3日，柳林低硫主焦价格 1720 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1260 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216美元/吨（-）。 （2）12月3日， 01期货贴水现货（澳煤中挥发）296 元，贴水现货（蒙煤）106 元；05期货贴水现货（澳煤中挥发）476元，贴水现货（蒙煤）286 元。 （3）根据mysteel的消息，国内炼焦煤市场涨跌互现，安泽低硫主焦让利回调30元/吨，柳林低硫主焦月度价格补涨50元/吨。 （4）12月3日受中美关系缓和，宏观利好影响，市场情绪缓和，焦煤期货价格大幅上涨。 逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，国内焦煤产量减少，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧；下游焦企虽已经进入采暖季限产，限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。但下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，预计焦煤现货价格短期将偏稳承压运行。期货方面，受中美关系缓和，宏观利好影响，市场情绪转好，焦煤期价大幅上涨，预计短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：外围环境影响，郑煤剧烈震荡 （1）12月3日，CCI指数：5500K 629元/吨（-3），5000K 557元/吨（-2），进口5500K 70.5美元/吨（-）。 （2）12月3日，易煤指数：北方港5500K 628（-3），5000K 558（-4）；长江口5000K 610（-5），5500K 690（-4）。 （3）12月3日，秦港库存568万吨（+14.5），六大电厂库存1807.1万吨（-13.5），日耗58万吨(0.2)，存煤可用天数31天(-)；秦港（Q5500）动力煤价格624元/吨（-3），广州港山西优混（Q5500）价格715元/吨（-）。期货1901贴水现货26元/吨。 逻辑：受周末G20峰会贸易战暂缓利好影响，宏观预期略有改善，工业品周一早盘均有出色变现，黑色系多品种一度触及涨停，受外围环境影响，动力煤亦快速上冲；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。 震荡偏弱 硅铁 硅铁观点：钢材价格止跌，短期或震荡为主 （1）12月3日，宁夏75C含税出厂价6450元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6450元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1260美元/吨（-）。 （2）12月3日，01合约贴水现货（宁夏75C出厂价）80元/吨（-172），01合约升水05合约254元/吨（+106）。 逻辑：受中美贸易战暂停等利好因素影响，昨日钢材期现价格大幅反弹，使得对原料端的利润挤压预期有所减弱，硅铁大幅高开。但由于现货升水已大幅修复，期价回归合理区间，以及短期缺乏其他利好刺激的情况下，期价短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：期价仍深度贴水，短期或震荡偏强 （1）12月3日，内蒙6818#出厂均价8700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8650元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）12月3日，01合约贴水现货（内蒙6517#）732元/吨（+18）,01合约升水05合约726元/吨（-2）。 （3）河北某大型钢铁集团12月硅锰招标价格8950元/吨，第一批采购量为10000吨。 逻辑：受贸易战暂停等宏观利好因素影响，昨日锰硅受螺纹期价大幅高开拉动，亦出现较大涨幅。但当前硅锰期价仍深度贴水，且市场进入供货期后现货将继续偏紧，预计现货价格有望企稳，我们认为，短期基差有望继续修复，期价或震荡偏强为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：螺纹价格大幅下跌。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月35533上海4498049315-10月12710天津30265778410-1月-482-43广州765112012471-5月28623上海1714575415-10月84-10北京21149758110-1月-370-13广州3015876711-5月294青岛港881171235-9月70普氏指数751041109-1月-35-4金步巴5281871-5月3005-9月-339-1月-27-31-5月180-15-9月-6549-1月-116-31-5月304115-9月6569-1月-369-171-5月60-35-9月709-1月-67-671-5月2541065-9月44-269-1月-298-801-5月822945-9月222449-1月-1044-1383341228沙河121181188476.7503.0月间价差最新值螺纹跨期价差199.0动力煤跨期价差动力煤基差22.8硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差296.7焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏80378 硅锰基差内蒙4060553.2145050.2567.5412.2 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差