中标哈尔滨双城区农业植保采购项目，公司植保无人机商业化正有序推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 隆鑫通用 股票代码：603766.SH 中标哈尔滨双城区农业植保采购项目，公司植保无人机商业化正有序推进 事 项： 公司4月8号晚间发布公告，公司收到哈尔滨双城区农业局航空作业设备采购及服务项目中标通知，中标内容为XV-2型植保无人机整机系统一套，中标金额74万元。 目标价： - RMB 当前股价：18.12RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.公司植保无人机性能优越，此次中标将形成良好示范效应  公司研制的XV-2植保无人机最大载重70公斤，续航时间可超过1小时，每小时可作业250~300亩，拥有非常优越的性能，非常适合大田作业。此次中标双城区植保无人机采购项目，是市场对公司产品的认可，良好的示范效应将有利于公司进行全国推广。 2.公司正凭借强大执行力快速推进植保无人机商业化  公司今年2月份公告完成植保无人机的系列测试工作，三月份便与双城区达成战略合作协议，再时隔一月中标双城区无人机采购项目，体现了公司在植保无人机商业化推广上的强大执行力。  5月初，公司植保无人机将正式在双城区进行植保作业示范推广，商业化进程将稳步推进，我们预计公司将很快将双城区模式复制到全国。 3.农业植保服务市场空间巨大，将为公司带来新增长极  按照我国15亿亩大田作物面积，一年喷洒3次，每亩每次费用15元，无人机农药喷洒30%的渗透率计算，每年仅植保服务的市场空间就超过200亿。  目前我国无人机农药喷洒才刚刚开始，公司可以凭借自有的农业机械销售渠道进行大规模推广，且成本较低。我们相信，公司有实力实现植保无人机的快速扩张，为成长提供新引擎。 4.投资建议：  去年6月公司员工持股1.22亿元，持股价为35元/股，目前股价15.6元，倒挂严重，员工将在植保市场拓展保持积极动力。我们预计公司16、17年公司将实现净利润8.5亿、9.5亿，对应PE18倍、16倍，估值比较安全，给予推荐评级。 5.风险提示：  植保服务市场拓展不及预期。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话： 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 总股本(万股) 83,777 流通A股/B股(万股) 39,090/- 资产负债率(%) 34.3 每股净资产(元) 6.1 市盈率(倍) 19.71 市净率(倍) 2.95 12个月内最高/最低价 39.48/13.0 《隆鑫通用（603766）：与哈尔滨双城区签署合作协议，公司农业植保无人机商业化更进一步》 2016-03-07 -34%10%55%100%15-0415-0615-0815-1015-1216-022015-04-10～2016-04-08 沪深300 隆鑫通用 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其他交运设备 2016年04月09日 隆鑫通用公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 1,739 2,862 4,040 5,372 营业收入 7,043 7,416 8,603 9,979 应收票据 399 399 399 399 营业成本 5,603 5,673 6,564 7,644 应收账款 933 983 1,140 1,322 营业税金及附加 34 36 172 200 预付账款 255 258 299 348 销售费用 268 282 327 379 存货 422 427 494 575 管理费用 462 486 564 654 其他流动资产 452 452 452 452 财务费用 -87 -108 -190 -276 流动资产合计 4,200 5,381 6,824 8,469 资产减值损失 47 0 0 0 其他长期投资 373 373 373 373 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期股权投资 17 17 17 17 投资收益 147 0 0 0 固定资产 2,115 1,863 1,642 1,447 营业利润 866 1,047 1,166 1,378 在建工程 273 273 273 273 营业外收入 88 0 0 0 无形资产 443 443 443 443 营业外支出 6 0 0 0 其他非流动资产 958 958 958 958 利润总额 948 1,047 1,166 1,378 非流动资产合计 4,179 3,927 3,706 3,511 所得税 126 139 155 183 资产合计 8,379 9,308 10,530 11,980 净利润 822 908 1,011 1,195 短期借款 57 57 57 57 少数股东损益 52 57 64 76 应付票据 579 579 579 579 归属母公司净利润 770 850 947 1,120 应付账款 1,182 1,197 1,385 1,612 NOPLAT 587 814 846 955 预收款项 136 144 167 193 EPS(摊薄)（元） 0.92 1.01 1.13 1.34 其他应付款 542 542 542 542 一年内到期的非流动负债 16 16 16 16 其他流动负债 159 159 159 159 主要财务比率 流动负债合计 2,671 2,694 2,904 3,159 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 13 13 13 13 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 6.0% 5.3% 16.0% 16.0% 其他非流动负债 186 186 186 186 EBIT增长率 7.9% 38.8% 3.9% 12.9% 非流动负债合计 199 199 199 199 归母净利润增长率 26.2% 10.4% 11.4% 18.2% 负债合计 2,870 2,892 3,103 3,357 获利能力 归属母公司所有者权益 5,142 5,992 6,939 8,059 毛利率 20.4% 23.5% 23.7% 23.4% 少数股东权益 367 424 488 563 净利率 11.7% 12.2% 11.8% 12.0% 所有者权益合计 5,509 6,416 7,427 8,622 ROE 15.0% 14.2% 13.6% 13.9% 负债和股东权益 8,379 9,308 10,530 11,980 ROIC 13.8% 15.8% 13.7% 13.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 34.3% 31.1% 29.5% 28.0% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 4.9% 4.2% 3.7% 3.1% 经营活动现金流 1,342 1,016 989 1,056 流动比率 157.2% 199.8% 235.0% 268.1% 现金收益 738 1,052 1,043 1,114 速动比率 141.4% 183.9% 217.9% 249.9% 存货影响 -177 -5 -67 -81 营运能力 经营性应收影响 -247 -53 -198 -232 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 731 22 211 255 应收帐款周转天数 48 48 48 48 其他影响 297 0 0 0 应付帐款周转天数 76 76 76 76 投资活动现金流 -1,622 -1 -1 0 存货周转天数 27 27 27 27 资本支出 -815 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 180 0 0 0 每股收益 0.92 1.01 1.13 1.34 其他长期资产变化 -986 0 0 0 每股经营现金流 1.60 1.21 1.18 1.26 融资活动现金流 706 108 190 276 每股净资产 6.14 7.15 8.28 9.62 借款增加 85 0 0 0 估值比率 财务费用 87 108 190 276 P/E 20 18 16 14 股东融资 477 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 57 0 0 0 EV/EBITDA 18 13 13 12 资料来源：公司报表、华创证券 隆鑫通用公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 010-66500809 linisha@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 隆鑫通用公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅