与哈尔滨双城区签署战略合作协议，共同拓展农业植保无人机

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 与哈尔滨双城区签署战略合作协议,共同拓展农业植保无人机 ■与双城区签署战略合作协议,共同推进农业互联网+。 公司近期公告，与哈尔滨双城区政府签订战略协议。双城区地处松嫩平原腹部，松花江南岸，全区大田农作物播种面积约 380 万亩，种植业和畜牧业发达。 协议主要内容为：一、自2016年5月起，公司的大型无人直升机将在双城区的辖区内380万亩大田农业作物地块上进行航化喷洒作业的示范和推广；二、共同推进农业互联网+的战略落地，隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力；三、适时与当地的大型农业生产和服务机 构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台。 ■无人机进展顺利，将积极推广农业植保领域应用。 公司的XV-2无人机已完成了多项测试验证，在自动驾驶地形匹配模式下，完成了起飞、悬停、 加速、速度保持、减速、悬停回转、侧飞等标准大田作业模式的科目测试，为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。 ■参股兴农丰华，打造农业信息化服务提供商。 公司之前公告出资1,700万元人民币对兴农丰华进行增资，获得其28%的股权，成为第二大股东，其是国内最领先的农业信息公司，未来将通过无人机与农业大数据相互结合，提供系统的农业信息化服务。 ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.93、1.05、1.16元，我们看好公司在无人机及农业大数据领域拓展。 ■风险提示：业绩大幅下滑，转型低于预期 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入 6,505.5 6,643.8 7,308.2 8,696.8 10,001.3 净利润 552.3 610.4 776.9 877.5 967.2 每股收益(元) 0.66 0.73 0.93 1.05 1.16 每股净资产(元) 4.28 4.89 5.48 6.21 7.02 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 23.7 21.5 16.8 14.9 13.5 市净率(倍) 3.7 3.2 2.9 2.5 2.2 净利润率 8.5% 9.2% 10.6% 10.1% 9.7% 净资产收益率 15.9% 15.1% 17.3% 17.1% 16.6% 股息收益率 1.3% 1.4% 1.8% 2.0% 2.2% ROIC 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年03月04日 隆鑫通用（603766.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 摩托车及其他 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 20.00元 股价（2016-03-03） 16.65元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 13,948.84 流通市值（百万元） 6,508.43 总股本（百万股） 837.77 流通股本（百万股） 390.90 12个月价格区间 13.40/38.33元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.78 -11.88 24.5 绝对收益 -1.77 -31.03 11.51 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 朱元骏 报告联系人 zhuyj2@essence.com.cn 021-68765053 Tab le_Report 相关报告 隆鑫通用：业绩大幅增长，转型加速推进 2015-10-30 隆鑫通用：主业稳健增长，同心多元化转型推进速度超预期 2015-08-07 隆鑫通用：无人机试飞成功，民参军、农业植保多轮驱动 2015-07-22 隆鑫通用：高管增持，增资控股山东丽驰，同心多元化转型稳步推进 2015-07-11 隆鑫通用：传统主业安全边际充分，转型渐入佳境 2015-06-07 -19%6%31%56%81%106%131%156%2015-032015-072015-112016-03隆鑫通用 摩托车及其他 上证指数 2 公司快报/万达信息 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 6,505.5 6,643.8 7,308.2 8,696.8 10,001.3 成长性 减:营业成本 5,266.9 5,330.8 5,846.6 6,870.5 7,901.0 营业收入增长率 0.9% 2.1% 10.0% 19.0% 15.0% 营业税费 87.0 71.4 73.1 87.0 100.0 营业利润增长率 14.3% 5.2% 36.3% 13.9% 12.8% 销售费用 204.8 219.3 241.2 287.0 340.0 净利润增长率 19.6% 10.5% 27.3% 12.9% 10.2% 管理费用 358.4 395.5 402.0 478.3 550.1 EBITDA增长率 13.7% 4.7% 30.3% 11.8% 12.6% 财务费用 -14.5 -27.8 -29.4 -32.8 -19.8 EBIT增长率 14.4% 3.2% 37.6% 13.9% 14.6% 资产减值损失 5.0 5.4 6.0 10.0 10.0 NOPLAT增长率 19.9% -1.2% 38.8% 13.9% 13.2% 加:公允价值变动收益 5.4 -9.3 3.1 0.2 -1.2 投资资本增长率 23.2% 52.3% -34.7% 19.0% -26.2% 投资和汇兑收益 25.7 21.9 130.0 30.0 40.0 净资产增长率 11.8% 14.8% 12.6% 13.9% 13.5% 营业利润 629.0 661.8 902.0 1,027.0 1,158.8 加:营业外净收支 27.4 85.9 49.0 47.0 39.0 利润率 利润总额 656.4 747.7 951.0 1,074.0 1,197.8 毛利率 19.0% 19.8% 20.0% 21.0% 21.0% 减:所得税 72.0 110.2 133.1 150.4 179.7 营业利润率 9.7% 10.0% 12.3% 11.8% 11.6% 净利润 552.3 610.4 776.9 877.5 967.2 净利润率 8.5% 9.2% 10.6% 10.1% 9.7% EBITDA/营业收入 11.6% 11.9% 14.1% 13.3% 13.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.4% 9.5% 11.9% 11.4% 11.4% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 1,807.2 1,312.2 2,895.5 3,210.8 4,422.0 固定资产周转天数 79 86 74 56 43 交易性金融资产 108.7 0.8 5.0 5.0 3.6 流动营业资本周转天数 -16 5 3 -2 0 应收帐款 634.2 774.0 783.5 1,064.6 1,060.9 流动资产周转天数 190 189 208 221 234 应收票据 516.8 501.3 600.1 718.2 800.4 应收帐款周转天数 38 38 38 38 38 预付帐款 97.2 168.2 109.8 209.0 169.5 存货周转天数 14 13 14 13 13 存货 250.6 245.0 312.3 339.8 406.0 总资产周转天数 301 317 328 312 308 其他流动资产 7.4 555.3 187.6 250.1 331.0 投资资本周转天数 84 115 104 76 62 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - 251.0 83.7 111.6 148.8 投资回报率 长期股权投资 - 50.2 50.2 50.2 50.2 ROE 15.9% 15.1% 17.3% 17.1% 16.6% 投资性房地产 23.8 38.2 38.2 38.2 38.2 ROA 10.5% 10.4% 11.4% 11.6% 11.1% 固定资产 1,592.7 1,571.1 1,422.8 1,274.6 1,126.4 ROIC 40.2% 32.2% 29.4% 51.3% 48.8% 在建工程 139.2 299.2 299.2 299.2 299.2 费用率 无形资产 315.8 332.3 321.4 310.4 299.5 销售费用率 3.1% 3.3% 3.3% 3.3% 3.4% 其他非流动资产 管理费用率 5.5% 6.0% 5.5% 5.5% 5.5% 资产总额 5,544.6 6,150.9 7,160.6 7,933.3 9,207.3 财务费用率 -0.2% -0.4% -0.4% -0.4% -0.2% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 8.4% 8.8% 8.4% 8.4% 8.7% 应付帐款 1,354.3 1,394.3 1,797.0 1,869.0 2,331.7 偿债能力 应付票据 263.2 257.7 324.0 369.3 415.8 资产负债率 33.8% 31.6% 33.8% 31.9% 33.4% 其他流动负债 负债权益比 51.1% 46.1% 51.0% 46.9% 50.2% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.97 1.96 2.13 2.41 2.44 其他非流动负债 速动比率 1.82 1.83 2.00 2.27 2.30 负债总额 1,876.3 1,941.5 2,419.6 2,531.8 3,077.9 利息保障倍数 -42.32 -22.81 -29.67 -30.30 -57.62 少数股东权益 80.1 114.5 155.4 201.6 252.5 分红指标 股本 800.0 804.9 836.7 836.7 836.7 DPS(元) 0.20 0.22 0.28 0.31 0.35 留存收益 2,788.3 3,290.0 3,748.9 4,363.2 5,040.2 分红比率 30.1% 30.1% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 3,668.3 4,209.4 4,741.1 5,401.5 6,129.4 股息收益率 1.3% 1.4% 1.8% 2.0% 2.2% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 584.4 637.5 776.9 877.5 967.2 EPS(元) 0.66 0.73 0.93 1.05 1.16 加:折旧和摊销 141.6 157.9 159.2 159.2 159.2 BVPS(元) 4.28 4.8