与哈尔滨双城区签署合作协议，公司农业植保无人机商业化更进一步

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 隆鑫通用 股票代码：603766.SH 与哈尔滨双城区签署合作协议，公司农业植保无人机商业化更进一步 事 项： 公司2月29号晚间发布公告，与黑龙江哈尔滨市双城区政府签订《战略合作框架协议》。约定自16年5月份起，双城区将对公司无人直升机在该区域的示范和推广提供支持。 目标价： - RMB 当前股价：15.0RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1.此次合作预计将为公司新增收入约1.7亿  此次合作的内容是在双城区380万亩的大田作物地块进行喷洒作业的示范和推广，按照一年喷洒3次，每亩每次收费15元，在全部地区皆覆盖的情况下，预计该片区每年将为公司新增收入1.7亿左右。 2.公司执行力强，植保无人机商业化快速推进  公司2月初发布无人直升机进展公告，成功完成了一系列的飞行测试科目，并验证了整机的喷洒系统功能，标志着公司已经掌握植保无人机的关键技术。  仅隔一月，公司便实现与双城区的战略合作，进行无人直升机的商业化推广，展现出公司在新业务上的强大执行力，这同时也标志着公司的全国化推广即将展开。 3.农业植保服务市场空间巨大，将为公司带来新增长极  按照我国15亿亩大田作物面积，一年喷洒3次，每亩每次费用15元，无人机农药喷洒30%的渗透率计算，每年仅植保服务的市场空间就超过200亿。  目前我国无人机农药喷洒才刚刚开始，公司可以凭借自有的农业机械销售渠道进行大规模推广，且成本较低。我们相信，公司有实力实现植保无人机的快速扩张，为成长提供新引擎。 4.投资建议：  去年6月公司员工持股1.22亿元，持股价为35元/股，目前股价15.6元，倒挂严重，员工将在植保市场拓展保持积极动力。我们预计公司16、17年公司将实现净利润8.5亿、9.7亿，对应PE15倍、13倍，估值比较安全，给予推荐评级。 5.风险提示：  植保服务市场拓展不及预期。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：何思源 电话：021-31758485 邮箱：hesiyuan@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话： 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 总股本(万股) 83,777 流通A股/B股(万股) 39,090/- 资产负债率(%) 30.8 每股净资产(元) 5.4 市盈率(倍) 16.16 市净率(倍) 3.07 12个月内最高/最低价 39.48/13.0 -21%38%96%155%15-0315-0515-0715-0915-1116-012015-03-02～2016-02-29 沪深300 隆鑫通用 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其他交运设备 2016年03月01日 隆鑫通用公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 货币资金 1,312 2,236 3,234 4,344 营业收入 6,644 6,996 8,115 9,414 应收票据 501 501 501 501 营业成本 5,331 5,352 6,192 7,211 应收账款 717 755 876 1,016 营业税金及附加 71 75 162 188 预付账款 168 169 195 227 销售费用 219 231 268 311 存货 245 246 285 331 管理费用 395 416 483 560 其他流动资产 613 613 613 613 财务费用 -28 -18 -33 -48 流动资产合计 3,557 4,520 5,704 7,033 资产减值损失 5 0 0 0 其他长期投资 289 289 289 289 公允价值变动收益 -9 0 0 0 长期股权投资 50 50 50 50 投资收益 22 0 0 0 固定资产 1,571 1,416 1,276 1,150 营业利润 662 940 1,043 1,192 在建工程 299 299 299 299 营业外收入 87 0 0 0 无形资产 332 332 332 332 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 52 52 52 52 利润总额 748 940 1,043 1,192 非流动资产合计 2,594 2,439 2,299 2,173 所得税 110 139 154 176 资产合计 6,151 6,959 8,003 9,206 净利润 637 801 889 1,016 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 27 34 38 43 应付票据 258 258 258 258 归属母公司净利润 610 767 851 973 应付账款 921 924 1,070 1,246 NOPLAT 534 786 861 975 预收款项 57 60 69 80 EPS(摊薄)（元） 0.73 0.92 1.02 1.16 其他应付款 474 474 474 474 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 104 104 104 104 主要财务比率 流动负债合计 1,813 1,820 1,974 2,161 2014 2015E 2016E 2017E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 2.1% 5.3% 16.0% 16.0% 其他非流动负债 128 128 128 128 EBIT增长率 6.5% 47.0% 9.6% 13.2% 非流动负债合计 128 128 128 128 归母净利润增长率 10.5% 25.7% 11.0% 14.3% 负债合计 1,941 1,948 2,103 2,290 获利能力 归属母公司所有者权益 4,095 4,862 5,714 6,687 毛利率 19.8% 23.5% 23.7% 23.4% 少数股东权益 115 149 186 230 净利率 9.6% 11.5% 11.0% 10.8% 所有者权益合计 4,209 5,011 5,900 6,916 ROE 14.9% 15.8% 14.9% 14.6% 负债和股东权益 6,151 6,959 8,003 9,206 ROIC 14.4% 17.5% 16.0% 15.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.6% 28.0% 26.3% 24.9% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 债务权益比 3.1% 2.6% 2.2% 1.9% 经营活动现金流 89 906 965 1,062 流动比率 196.2% 248.4% 288.9% 325.4% 现金收益 674 939 997 1,094 速动比率 182.7% 234.9% 274.5% 310.1% 存货影响 6 -1 -39 -47 营运能力 经营性应收影响 -215 -39 -147 -172 总资产周转率 1.1 1.0 1.0 1.0 经营性应付影响 26 7 155 187 应收帐款周转天数 39 39 39 39 其他影响 -402 0 0 0 应付帐款周转天数 62 62 62 62 投资活动现金流 -509 0 -1 0 存货周转天数 17 17 17 17 资本支出 -313 0 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -28 0 0 0 每股收益 0.73 0.92 1.02 1.16 其他长期资产变化 -168 0 0 0 每股经营现金流 0.11 1.08 1.15 1.27 融资活动现金流 -75 18 33 48 每股净资产 4.89 5.80 6.82 7.98 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 28 18 33 48 P/E 21 17 15 13 股东融资 -96 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 -7 0 0 0 EV/EBITDA 17 12 12 10 资料来源：公司报表、华创证券 隆鑫通用公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券高级分析师：何思源 经济学硕士、理学学士，4年买方机械军工研究经验，2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 010-66500809 linisha@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0755-88283039 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 隆鑫通用公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1