策略周报：政策底过后还需等待市场底

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 政策底过后还需等待市场底 —20181029策略周报 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 市场估值 [Table_Report] 相关报告 《降准难以带来开门红—20181008策略周报》 《内外环境复杂，耐心等待机会—20180910策略周报》 《2700点是什么性质的底部—20180717策略周报》 《对风险释放保持警惕—20180611策略周报》 [Table_Date] 2018年10月29日 [Table_Summary] 内容提要： 上周公布的工业企业利润数据显示，9月单月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，增速比8月份放缓5.1个百分点。四季度企业利润增速下滑压力较大，注意明年企业利润增速转负的可能。 周末上市公司回购方面的利好政策出台，但影响力有限。上半年上市公司回购资金不足100亿元，下半年回购资金量超过200亿元，但大股东减持、机构减仓、两融减量的资金流出均超出回购带来的资金增量。 对于市场中期行情来看，一个典型的熊市会经历预期下滑—利润下滑—恐慌忧虑三个阶段，如果以这个模式来看待今年以来股市的下跌格局，目前或许在第一阶段到第二阶段的过渡期。 投资建议：当前在政策利好和内外市场负面环境的拉锯下，利好对投资者情绪的影响可能会带来一些短期机会，但宏观经济下行、企业利润增速下滑和外部风险依旧较高，短期反弹过后市场还有下行创新低的压力。近期对市场继续保持谨慎，观察本轮反弹领涨的券商板块龙头的持续性，对于业绩低于预期和行业整体下行的公司仍宜规避，以银行、保险为首的低估值蓝筹股总体有望保持稳定，注意消费品板块的补跌风险，谨慎关注黄金板块在全球资本市场进入高风险阶段后的机会。 风险提示：流动性趋紧，中美贸易摩擦加剧，海外市场波动风险，经济数据边际下行，债务风险加剧，房价大幅下跌。 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、市场回顾 ................................................................................................................................ 3 二、策略观点 ................................................................................................................................ 4 三、策略关注数据 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图1：指数周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3 图2：申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................................. 3 图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十 ...................................................................................... 4 图4：官方工业企业利润数据9月大幅下滑 ................................................................................. 5 图5：工业利润当月值维持低水平企稳 ......................................................................................... 5 图6：各板块PE（TTM） ............................................................................................................... 7 图7：各板块换手率 ......................................................................................................................... 7 图8：各指数市盈率 ......................................................................................................................... 7 图9：大小盘相对收益 ..................................................................................................................... 7 图10：全A和创业板换手率 ........................................................................................................... 7 图11：股市资金流向 ........................................................................................................................ 7 图12：融资余额和净买量 ............................................................................................................... 8 图13：融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 8 图14：沪深股通资金流入数据 ....................................................................................................... 8 图15：港股通资金流入数据 ........................................................................................................... 8 图16：美元指数 ............................................................................................................................... 8 图17：美元兑人民币即期汇率/中间价 .......................................................................................... 8 图18：中/美十年期国债到期收益率 .............................................................................................. 9 图19：1周SHIBOR/GC007 ............................................................................................................ 9 图20：CRB指数 .............................................................................................................................. 9 图21：BDI指数 ................................................................................................................................ 9 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 一、 市场回顾 上周市场在一系列利好政策推动下一度大涨逾3%，但投资者依旧谨慎且外部市场表现疲弱导致后劲不足。沪深300指数全周涨1.23%，上证50指数涨0.92%，创业板综指涨1.49%。欧美股市普遍下跌，恒指上周创出年内新低，短期来看政策利好和内外均偏负面的环境形成拉锯。 图1：指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业方面，房地产、非银金融、有色金属行业涨幅居前，利好消息和产品涨价是推动行业上涨的主要因素，上周食品饮料行业跌幅较大，主要由于行业内多家公司三季报低于预期，本周贵州茅台低于预期的三季报可能会继续带来行业下行压力。 图2：申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 1.90%0.92%1.23%2.57%1.93%1.49%3.19%2.79%0%1%2%3%4%上证综指上证50沪深300中证500中小板综创业板综500等权中证10008.1 6.2 4.9 4.4 3.9 3.9 3.7 3.7 3.6 3.2 2.7 2.6 2.5 2.5 2.3 2.0 1.9 1.9 1.8 1.7 1.2 1.2 1.1 0.3 0.2 -0.1 -0.2 -8.3 -10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0房地产非银金融有色金属综合商业贸易纺织服装农林牧渔钢铁采掘银行通信国防军工公用事业机械设备电气设备交通运输汽车传媒轻工制造建筑装饰化工电子休闲服务医药生物家用电器建筑材料计算机食品饮料% 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10 主题板块方面，上周小市值、房屋租赁、新型城镇化等主题涨幅居前，救市政策对于超跌小盘股有较强正面影响，房地产板块则受益于低估值和朦胧政策利好预期，上周仅有电子政务、去IOE、港珠澳大桥三个主题概念下跌，但科技相关主题普遍涨幅落后。 图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十 资料来源：Wind、国开证券研究部 二、 策略观点 上周末统计局公布了工业企业利润数据，1-9月全国规模以上工业企业利润同比增长14.7%，增速比1-8月份放缓1.5个百分点，9