国债期货分析报告：国债市场现政策底市场底仍需等待

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货低开震荡走高，假章门导致的信任危机发酵，表外理财纳入MPA考核，债市违约频发，多因素继续利空短期债市，而国内经济数据向好、通胀压力上升，美元强势导致人民币贬值压力大增也限制货币政策宽松空间。连续暴跌后债市危机已引起监管层重视。央行在公开市场上加大投放维稳短期资金面，财政部下调发债规模，短期市场已经处于政策底，市场底则仍需等待。 货币市场： 央行公开市场周二进行1550亿元7天期逆回购、650亿元14天期逆回购、300亿元28天期逆回购，当日公开市场有850亿逆回购到期，因此央行公开市场当日净投放1650亿；此外当日还有600亿国库现金定存到期，因此当日实际净投放资金为1050亿元。央行连续净投放显示维稳短期资金面的意图。 债券市场： 受近期债市悲观情绪蔓延影响，财政部下调周三发债规模，周三将发行3年期和7年期国债，发行规模均为160亿元人民币，而此前宣布的发行规模均为280亿元。另有消息称央行部分地方分支机构近日对辖区银行开展债券代持（养券）业务发生情况调查，内容包括是否有代持（养券）经历及金额等。短期央行维稳意图明显，现券市场紧张情绪有所降温，但机构被动降杠杆债市压力仍未解除。 国债市场现政策底 市场底仍需等待 2016/12/21 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量TF1703.CFE97.775097.8350-0.060024,03023,846TF1706.CFE97.130097.00500.12502,2454,403TF1709.CFE96.590096.50000.090072240 合约当日收盘价前一日收盘价涨跌成交量持仓量T1703.CFE94.750094.67000.0800104,54654,753T1706.CFE93.790093.46000.330012,65117,785T1709.CFE93.300093.04000.2600476972 二、宏观面情况 1、国内经济基本面继续向好 图：制造业PMI创两年新高 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面偏紧 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-09PMI汇丰PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2016-12-192016-12-16涨跌（bp）1D2.33502.33000.50001W2.52502.51900.60002W2.72602.71201.40001M3.18983.17741.2400 期限2016-12-192016-12-12涨跌（bp）1D2.33502.29204.30001W2.52502.49403.10002W2.72602.68604.00001M3.18983.13775.2100 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放不积极 图：公开市场操作 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 015,000.0 0-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 0公开市场操作:货币投放公开市场操作：货币回笼公开市场操作:货币净投放(右） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0002016-08-012016-08-082016-08-152016-08-222016-08-292016-09-052016-09-122016-09-192016-09-262016-10-032016-10-102016-10-172016-10-242016-10-312016-11-072016-11-142016-11-212016-11-282016-12-052016-12-122016-12-197天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.001.002.003.004.005.006.002012-04-012012-10-182013-05-062013-11-222014-06-102014-12-272015-07-152016-01-312016-08-182017-03-06逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率大增 图：进出口行和农发行新债中标利率快速上涨 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.00002016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-201年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率逐步走升 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.00002016-06-212016-07-212016-08-212016-09-212016-10-212016-11-211年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线整体上移 图：国债到期收益率大幅攀升 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.4000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构整体上移 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60000.70000.80000.90000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2016-12-162016-12-152016-11-16 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2016-12-162016-12-15点差（bp）02.03712.01811.90000.252.87142.674219.72000.52.90682.71619.08000.752.90512.810.510012.98742.855613.180022.99692.90499.200032.99862.91638.230043.022.98983.230053.05613.09(3.4500)63.193.1928(0.7500)73.26043.28(1.7500)83.27373.3121(3.8400)103.28033.3315(5.1200)153.62673.6418(1.5100)203.65683.65680.0000303.79943.8045(0.5100)504.00514.0101(0.5000) 期限（年）2016-12-162016-12-09点差（bp）02.03712.0554(1.8300)0.252.87142.405246.62000.52.90682.433747.31000.752.90512.437746.740012.98742.509647.780022.99692.639435.750032.99862.689530.910043.022.765625.650053.05612.8421.480063.192.979120.620073.26043.0620.260083.27373.076219.7500103.28033.085319.5000153.62673.343628.3100203.65683.358629.8200303.79943.447635.1800504.00513.654535.0600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差快速收窄 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731