玉米&淀粉周度研究分析报告

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 2018/10/28 玉米&淀粉周度研究分析报告 鲁证农产品分析师：蒋博恒 职业证号：F3010174 Z0013742 联系电话：0531-81678975 18769787776 电子邮箱：1411604188@qq.com 公司地址：济南市市中经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 作者微信号 观点摘要： 目前国储拍卖成交价量双增，反映出市场预期转好，，且东北新粮上市较往年偏晚15天左右，导致阶段性供应紧张，带动收购价上涨，短期现货依然强势。不过10月至12月，国内玉米处于全年集中供应期，叠加拍卖持续进行，整个四季度，新陈玉米将组成二元供应结构，很难看到现货端缺口，加之需求端，国内非洲猪瘟愈演愈烈，玉米饲用消费恢复缓慢，深加工开机率不及往年同期。不利于玉米现货持续上涨。后期一旦东北新粮大量上市，季节性供应高峰到来，将对玉米价格带来不小压力。 淀粉库存持续下降，企业暂无销售压力，提价惜售心理依旧较强，提振国内淀粉价格继续走高。与此同时在高利润局面下，企业开机率也开始稳步攀升，总的来说目前淀粉市场供需依然偏紧，但是新粮开始集中上市，成本端玉米价格上涨动力受限，加上淀粉高位，市场追涨情绪转淡，淀粉行情节奏预计转入高位滞涨。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 ◼ 玉米近期现货行情 现货方面：上周国内玉米价格延续涨势，山东地区深加工企业玉米主流收购价1920-2010元/吨，较前周五继续涨30-100元/吨不等。辽宁锦州港口17年陈玉米主流收购价在1790元/吨，较前周五涨10元/吨，18年新玉米水分15%收购价在1830-1840元/吨，较前周五继续涨30元/吨，鲅鱼圈港口18年新粮价格1790-1840元/吨（容重700），高位较前周五涨40元/吨，陈粮收购价在1740-1760元/吨，高位较前周五涨10元/吨。广东蛇口港东北产二等陈粮价格在1950-1960元/吨，较前周五涨30元/吨。 图1：玉米现货价格 资料来源：Wind，鲁证期货 期货方面：截至周五，大连玉米1901合约报收1891元/吨，较前周五（10月19日）1876涨15元/吨。。 ◼ 本周玉米收购情况 截止2018年第42周（10月15日-10月19日），据天下粮仓调查的115家深加工企业玉米收购情况为：玉米总收货量为951000吨，较前周（第41周）的832650吨增加118350吨，增幅14.21%。 1,6001,7001,8001,9002,0002,100玉米港口价格鲅鱼圈锦州港南通港蛇口港1,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,100产区收购价绥化长春秦皇岛潍坊 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 随着华北地区连续提价，农户及贸易商惜售的心态略有松动，华北地区上量止降回升，另外，今年东北地区新玉米较往年推迟了半个月左右，随着收割陆续开展，上量明显增多，其中黑龙地区增幅较为明显，多重因素拉动下，本周全国玉米深加工企业到货量继续增长。 图2：玉米收购量 资料来源：天下粮仓，鲁证期货 ◼ 本周玉米拍卖情况 上周临储玉米拍卖成交量、价大幅拉升，累计投放800.4万吨，成交562万吨，成交率70.21%，较前周（10月19日当周）55.4提升14.81个百分点。而10月25日临储玉米拍卖成交均价1581元/吨，较10月18日1557涨24元/吨，最高价1790元/吨，较前一周涨80元/吨，10月26日玉米拍卖成交均价1463元/吨，较10月19日1441涨22元/吨。近两周，临储玉米竞拍持续升温，由于下周拍卖公告未出，去年拍卖收官在10月27日，所以市场大胆推测，本周或为今年临储玉米的最后一拍。贸易商囤货抢粮热情高涨，给市场带来利好提振。 0200000400000600000800000100000012000001400000各地区深加工玉米收购量三省一区华北地区收购总量1,6001,6501,7001,7501,8001,8501,9001,9502,000020000400006000080000100000120000140000北方两港集港量锦州鲅鱼圈总量锦州圈（平舱） 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 2018年以来，临储玉米已经持续举行了28周，累计投放近2196万吨，累计成交9982.3万吨，另还有分贷分还玉米成交近30.7万吨，总成交已至10013万吨，去库存效明显。目前临储玉米库存结余量还约有近8000万吨。 按照10月12日，吉林15年成交均价1569元/吨推算，陈粮集港陈本为1769元/吨。 图3：临储玉米拍卖成交情况 资料来源：国家粮食交易中心，鲁证期货 ◼ 本周港口及企业玉米库存情况 北方港口玉米库存：北方港口玉米库存：截止10月19日当周，北方港口总库存210.4万吨，较前一周308.1万吨增2.3万吨。 广东港口玉米库存：截止上周五（10月25日），广东港内贸+外贸玉米库存总量45.8万吨，较前周五65万吨减少19.2万吨。 据天下粮仓网调查114家玉米深加工企业，截止2018年10月19日当周（第42周）玉米库存总量（含拍卖粮）在599.58万吨，较前周（第41周）的库存545.92万吨增加53.66万吨，增幅在9.83%。 125013001350140014501500155016000100000020000003000000400000050000006000000700000018年临储拍卖成交情况交易数量成交量成交均价 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 图4：玉米库存量 资料来源：天下粮仓，wind,鲁证期货 ◼ 玉米需求情况 截止上周五，全国生猪平均价格指数为13.3元/公斤，较前周五的13.56元/公斤下跌0.26元/公斤，跌幅为1.9%；较去年同期的14.26元/公斤下跌了6.7%。 由于北方处于非洲猪瘟疫情阴影下已有近3个月，长时间的外销受阻，压栏现象突出，猪只体重逐渐增大，猪源消化缓慢，供应面整体仍显充足。而需求面，消费端还是有部分居民比较忌讳猪肉消费，选择其他肉类代替，市场缺乏实质利好支撑，终端消费持续处于疲软状态。故而猪价持续承压下跌，如湖南、云南、广西等地区，尤其广西地区，已跌至近一年来的最低位。 上周全国生猪头均利润从前周的114.35元/头下降至79.54元/头，降幅为30.4%；较去年同期的盈利水平下降58.4%。由于上周猪价继续下跌，因此本周标猪养殖盈利继续下降。 非洲猪瘟愈演愈烈，生猪价格走低，饲料原料成本，养殖利润持续走差，养殖户补栏积极性仍不高，不利于玉米饲用消费的增加。 01000000200000030000004000000500000060000007000000周度深加工玉米库存山东河北东北内蒙古0204060801001200100200300400500南北港口玉米库存（周）北港库存南港库存 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 图5：养殖需求情况 资料来源：天下粮仓，wind,鲁证期货 ◼ 淀粉期现行情 截止上周五，山东、河北地区玉米淀粉市场主流报价在2580-2700元/吨；河南地区玉米淀粉报价在2700元/吨，陕西地区玉米淀粉报价2680元/吨，东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在2400-2500元/吨，较前周继续涨20-100元/吨不等，较去年同期涨200-330元/吨不等，创三年内以来新高。 图6：淀粉现货价格 资料来源：wind，鲁证期货 20,00025,00030,00035,00040,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000生猪存栏及屠宰量生猪定点屠宰企业屠宰量生猪存栏:能繁母猪生猪存栏-400-300-200-1000100200300400生猪养殖利润养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪1,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,700国内淀粉价格石家庄长春潍坊 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 截至上周五，大连商品交易所玉米淀粉19年1月收盘2424元/吨，较前周2380涨44元/吨，19年5月收盘2466元/吨，较前周2412大涨54元/吨。 ◼ 淀粉开机及库存情况 上周国内玉米淀粉企业玉米加工量为753180吨，淀粉行业开机率为75.37%，较前周74.13%回升1.24个百分点。 据天下粮仓网调查的64家玉米淀粉加工企业，截止10月24日当周（第43周），玉米淀粉企业淀粉库存总库存在40.65万吨，较前周45.17减少4.52万吨，降幅为10.1%，而较去年同期37.83增加2.82吨，同比增幅为6.94%。 图7：淀粉企业开机率及库存 资料来源：天下粮仓,鲁证期货 ◼ 淀粉加工利润 截止10月12日，国内淀粉加工利润整体维持高位，山东吨淀粉加工利润，约在200元/吨，东北吨淀粉加工利润约在200元/吨。 30%40%50%60%70%80%90%玉米深加工开工对比15年16年17年18年010000020000030000040000050000060000070000080000090000064家淀粉企业库存（周） 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 图8：淀粉加工利润 资料来源：天下粮仓,wind,鲁证期货 分析预判 玉米方面 目前国储拍卖成交价量双增，反映出市场预期转好，近其现货表现强势，山东收购价格依然坚挺，北方港口由于收购主体增加，且东北新粮上市较往年偏晚15天左右，导致阶段性供应紧张，带动收购价上涨，短期现货依然强势。不过10月至12月，国内玉米处于全年集中供应期，叠加拍卖持续进行，成交有望接近1亿吨，其中4000-4500万吨陈粮将形成结转库存，也就是说整个四季度，新陈玉米将组成二元供应结构，很难看到现货端缺口，加之需求端，国内非洲猪瘟愈演愈烈，玉米饲用消费恢复缓慢，深加工开机率不及往年同期。不利于玉米现货持续上涨。后期一旦东北新粮大量上市，季节性供应高峰到来，将对玉米价格带来不小压力。 按照前期吉林成交均价1541元/吨，推算集港成本在1741元/吨（未考虑最近一次拍卖），考虑仓储费、利息以及注册费用，1月仓单费用约50-60元左右，也就是说1800以下即可生成仓单。目前1月合约期价达到1886，按此推算陈粮交割利润达到80元。因此预计1月仓单压力较大，1月期价冲高后将面临较大下跌压力。 -200-1000100200300400山东淀粉加工利润(吨淀粉）-300-200-1000100200300400吉林淀粉加工利润(吨淀粉） 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 淀粉方面 淀粉库存持续下降，已连降12周，据了解目前部分企业淀粉货源已售至11月-12月份，企业暂无销售压力，提价惜售心理依旧较强，提振国内淀粉价格继续走高。与此同时在高利润局面下，企业开机率也开始稳步攀升，总的来说目前淀粉市场供需依然偏紧，但是新粮开始集中上市，成本端玉米价格上涨动力受限，加上淀粉高位，市场追涨情绪转淡，淀粉行情节奏预计转入高位滞涨。 操作建议 操作上，建议逢高做空1月合约玉米，可在1885-1895区间内建仓，目标价位可以看到1820-1830，潜在空间50点，并建议在1905附近设置止损，止损空间，10-15点，损益比超过3:1。也可以继续持有成多01淀粉，空01玉米套利单