9月份货币金融数据点评：地方债改善社融数据，融资需求仍不足

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 地方债改善社融数据，融资需求仍不足 9月份货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行10月17日发布数据显示，9月末新增社会融资规模2.21万亿元，新增人民币贷款1.38万亿，新增人民币存款1.09万亿元。广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%。 数据要点： 社融同比、环比变化主要由地方专项债项导致，表外与直接融资收缩明显。 9月份新增社会融资2.21万亿，环比多增6885亿，同比多增2165亿。由于地方政府专项债9月首次被纳入社会融资规模统计，而其在9月份的同比和环比变化较大，进而对社融数据的同比、环比产生了较大的影响。地方政府专项债9月份环比多增3283亿，同比多增4872亿，贡献了社融变化中的大多数。 另外，环比来看，表外部分继续收缩，降幅有所扩大。金融去杠杆的总方向是不变的，非标融资投向仍受诸多限制，规模下降仍是大趋势。另外，直接融资尤其是债券融资收缩较多，9月仅新增141.9亿元，而8月份新增3376.5亿元。 票据融资仍然是信贷同比多增的主要原因，票据贴现套利行为值得关注。 9月份新增人民币贷款1.38万亿，环比多增1000亿元，但同比增加1100亿。其中，企业信贷尤其是企业票据融资同比多增最多。9月信贷同比多增1100亿中有1492亿来自企业部门，企业的短期和中长期贷款均同比少增，而票据融资同比多增4121亿。 这背后和票据贴现套利有关，当前票据贴现年化利率已经低于同期理财产品收益率，企业通过使用票据融资额度将银行的钱套出来购买理财产品。这种套利行为并不是实体经济信贷需求旺盛的结果，信贷数据同比多增某种程度上失真。 居民与机关团体存款同比多增，9月M2同比增速低位企稳。 9月份新增人民币存款8902亿，环比少增1998亿，虽然居民部门冲存款现象仍然存在，但是财政集中支出带来的财政存款少增以及企[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2018年9月通胀数据点评》--2018/10/16 《利率债大涨快评》--2018/10/11 《10月降准点评》--2018/10/07 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-10-17 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 业部门存款流失有效对冲了这一影响，总体存款金额环比小幅少增。 9月份M2同比增速8.3%，较上月提升0.1个百分点，低位企稳。这与新增存款同比多增4570亿保持一致，主要是居民户与机关团体存款同比多增所致。 综上，表外融资继续环比收缩，直接融资因企业债券融资大幅少增而少增。而统计口径的改变，地方专项债的同比、环比大幅变化主导了社融数据的相应变化。与7、8月类似，信贷数据虽然同比多增，但是不能反映实体经济信贷需求回暖，因为这里和票据贴现套利行为有关。可以看出，融资需求仍然较为疲弱。 风险提示： 监管政策变动超预期； 流动性收紧； 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华东销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。