8月金融数据点评：地方债推高社融，长钱不足压低M2

1001201401601802001031051071091111131151172019/082020/012020/06中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2020-09-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citcisf.com 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 联系人： 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 中信期货研究|宏观点评报告 地方债推高社融，长钱不足压低M2 ——8月金融数据点评 摘要： 事件：中国8月社会融资规模增量为35800亿，预期26630亿，前值16900亿。M2同比增长10.4%，预期10.8%，前值10.7%。 点评： 1、8月社融同比大增63.1%主因政府债券发行放量。同时，企业中长期贷款同比大增69.2%，金融对实体经济的支持力度较大。8月份新增社融同比多增13844亿元，表现好于预期。分项来看，新增人民币贷款14200亿元，同比多增1155亿元，表现一般；政府债券融资13800亿元，同比多增8741亿元。地方债发行放量是推动社融同比大增的主要原因。虽然人民币贷款总体表现一般，但新增中长期贷款高达12823亿元，同比增长45.3%。其中，居民户为5571亿元，同比增长22.7%，增速略低于前两个月30%以上的增速，商品房销售可能边际走弱，但总体仍然较好；非金融企事业单位为7252亿元，同比增长69.2%，增速进一步提高，金融对实体经济的中长期支持进一步加强。8月份短期贷款和票据融资新增1215亿元，但同比减少2854亿元，主要因为票据融资同比减少4102亿元。这可能与银行间资金利率不低有关。8月份社融存量同比增长13.3%，好于前值12.9%。 2、8月M1增速回升但M2增速回落，财政资金的投放可能使得活期存款增加，但中长期资金相对不足。8月M1增速回升1.1个百分点至8.0%，但M2增速继续回落0.3个百分点至10.4%，且M2增速已经连续两个月回落。M1增速回升主要因为单位活期存款增速提高1.2个百分点，而这可能与财政资金投放有关。M2增速回落主要因为定期存款等准货币的增速回落，这可能与中长期资金相对不足有关。8月份以来地方债发行消耗了银行间市场的资金，但央行一直是通过逆回购维护流动性，结果银行间中长期资金相对不足，同业存单利率大幅上行。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 8月社融同比大增63.1%主因政府债券发行放量。同时，企业中长期贷款同比大增69.2%，金融对实体经济的支持力度较大。8月M1增速回升但M2增速回落，财政资金的投放可能使得活期存款增加，但市场上中长期资金相对不足压低M2增速。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 4 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 新增社会融资规模及其分项的同比增量 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元) 图表6： 新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3580014200397-415-31614413633128213800-50000500010000150002000025000300003500040000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）188603979921-263105125711250678341-500005000100001500020000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的环比增量（亿元）138441155644983421284249102687410200040006000800010000120001400016000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-80-40040801202014/122015/122016/122017/122018/122019/12新增中长期贷款累计同比新增中长期贷款当月同比128008415284455715797477252-1676-1474-5000050001000015000人民币贷款居民居民:短期居民:中长期非金融企业企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)70018778461031-7164022967-4102-529-6000-4000-2000020004000人民币贷款居民居民:短期居民:中长期非金融企业企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元) 中信期货宏观点评报告 3 / 4 图表7： 社会融资规模存量同比增速 图表8： 三大类表外融资的存量规模 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表9： M2及M1同比增速 图表10： M2同比与GDP累计同比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表11： M2同比分解分析 图表12： M1同比分解分析 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 051015202551015202530352008/122010/122012/122014/122016/122018/12社会融资规模存量:同比增速工业增加值：当月同比35791113152015/012016/012017/012018/012019/012020/01社会融资规模存量(万亿元)委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票0510152025302010-122012-062013-122015-062016-122018-062019-12M2:同比M1:同比-10-50510152025302008-122010-122012-122014-122016-122018-12M2:同比GDP:累计同比11.11.99.111.11.99.210.72.08.710.42.38.10.02.04.06.08.010.012.0M2:同比M1的贡献准货币的贡献5月6月7月8月6.81.35.56.51.25.26.91.35.68.01.26.80.02.04.06.08.010.0M1:同比流通中货币的贡献单位活期存款的贡献5月6月7月8月 中信期货宏观点评报告 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com