8月金融数据点评：强信贷支撑高社融，M2同比创新低

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生宏观固收研究 强信贷支撑高社融，M2同比创新低 —8月金融数据点评20170918 宏观固收专题报告 2017年9月18日 [Table_Summary] 报告摘要：  存贷款：贷款增幅显著，存款增长乏力 8月人民币贷款增加1.09万亿元，同比多增1413亿元，上月同比多增3619亿元，本月延续增长趋势；人民币存款增加1.36万亿元，同比少增4121亿元，上月同比多增3089亿元，存款增长相对乏力。 新增贷款：短期贷款贡献增长，银行放贷节奏未减。 从期限来看，短期贷款新增2860亿，同比多增2563亿，环比多增1163亿，对本月新增贷款的贡献较上月有明显增长。 分项来看，银行放贷未见收缩。非金融性公司及其他部门贷款新增4830亿元，同比多增3621亿元，中长贷新增3639亿元，为10年以来同期最高值，银行放贷节奏未见减缓。 新增存款：居民、企业和财政存款增长乏力，非银存款为主要支撑。 居民、企业和财政存款均对存款增速形成拖累；非银行业金融机构存款新增3384亿元，同比多增5238亿元，为8月新增存款的主要支撑。  M2：同比破9，再创新低 8月末，M2余额164.52万亿元,同比增长8.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点，一方面因基数较高，另一方便或与金融体系去杠杆有关。  社融：高于市场预期，主要系信贷拉动 8月新增社融1.48万亿，高于市场预期，同比多增186亿元。其中新增人民币贷款强于季节性达到1.15万亿，表内信贷需求平稳，为支撑社融主要构成。  风险提示： 经济下行超预期，M2下降超预期 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：管清友 执业证号： S0100514090002 电话： 010-8512 7430 邮箱： guanqingyou@mszq.com 研究助理：张瑜 执业证号： S0100115080005 电话： 010-8512 7654 邮箱： zhangyu_yjy@mszq.com 研究助理：刘佳 执业证号： S0100117060021 电话： 010-8512 7648 邮箱： liujia_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、存贷款：贷款增幅显著，存款增长乏力................................................................................................................... 3 （一）新增贷款：短期贷款贡献增长，银行放贷节奏未减 ................................................................................................ 3 （二）新增存款：居民、企业和财政存款增长乏力，非银存款为主要支撑 .................................................................... 4 二、M2：同比破9，再创新低 ........................................................................................................................................... 5 三、社融：高于市场预期，主要系信贷拉动................................................................................................................... 6 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、存贷款：贷款增幅显著，存款增长乏力 8月人民币贷款增加1.09万亿元，同比多增1413亿元，上月同比多增3619亿元，本月延续增长趋势；人民币存款增加1.36万亿元，同比少增4121亿元，上月同比多增3089亿元，存款增长相对乏力。 图1：8月人民币贷款增加1.09万亿元，延续增长趋势 图2：8月人民币存款增加1.36万亿元，同比由增转降 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 （一）新增贷款：短期贷款贡献增长，银行放贷节奏未减 从期限来看，短期贷款的贡献较上月有了明显增长。中长期贷款新增8109亿，同比多增2903亿，环比少增767亿，连续2个月环比少增；短期贷款新增2860亿，同比多增2563亿，环比多增1163亿，对本月新增贷款的贡献较上月有明显增长。 分项来看，银行放贷未见收缩。票据融资新增318亿，同比少增1917亿元，系票据利率低于贷款，银行压缩票据所致，但随着票据利率有所上升，票据融资单月变化已由减少转为增加；居民贷款新增6635亿元，同比少增120亿，主要由于中长期贷款较弱，为银行发放按揭贷款节奏减缓，房地产销售数据较弱所致；非金融性公司及其他部门贷款新增4830亿元，同比多增3621亿元，中长贷新增3639亿元，为10年以来同期最高值，银行放贷节奏未见减缓；非银金融机构贷款新增-513亿元，延续上月的下降趋势，体现金融去杠杆成效。 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：短期贷款的贡献较上月有了明显增长 资料来源：WIND，民生证券研究院 图4：票据融资新增318亿，同比少增但环比多增 图5：居民贷款增幅同比少增120亿 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 图6：非金融性公司及其他部门贷款同比多增3621亿元 图7：非银金融机构贷款新增-513亿元，延续下降趋势 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 （二）新增存款：居民、企业和财政存款增长乏力，非银存款为主要支撑 居民、企业和财政存款增长乏力，非银存款为主要支撑。居民户存款新增2590亿元，同 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 比少增1542亿元，继7月以来同比再次少增；非金融性公司存款新增6069亿元，同比少增7731亿元，连续6个月同比少增；财政存款减少3900亿元，同比多减2091亿元，居民、企业和财政存款均对存款增速形成拖累；非银行业金融机构存款新增3384亿元，同比多增5238亿元，为8月新增存款的主要支撑。 图8：居民户存款新增2590亿元，7月以来同比再次少增 图9：非金融性公司存款连续6个月同比少增 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 图10：财政存款减少3900亿元，同比多减2091亿元 图11：非银存款新增3384亿元，同比多增5238亿元 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 二、M2：同比破9，再创新低 8月末，M0余额6.76万亿元,同比增长6.5%；M1余额51.81万亿元,同比增长14%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和11.3个百分点；M2余额164.52万亿元,同比增长8.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点，一方面因基数较高，另一方便或与金融体系去杠杆有关。 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图12：M2同比增长8.9%再创新低 资料来源：WIND，民生证券研究院 三、社融：高于市场预期，主要系信贷拉动 8月新增社融1.48万亿，高于市场预期，同比多增186亿元。分项来看，新增人民币贷款强于季节性达到1.15万亿，表内信贷需求平稳，为支撑社融主要构成；新增企业债券融资1063亿元，环比少增1777亿元，系8月债券收益率震荡上行所致；表外融资方面，信托、委托和未贴现承兑汇票共新增1303亿元，环比多增1947亿元。 图13：社融高于市场预期，主要系信贷拉动 资料来源：WIND，民生证券研究院 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 插图目录 图1：8月人民币贷款增加1.09万亿元，延续增长趋势 ................................................................................................. 3 图2：8月人民币存款增加1.36万亿元，同比由增转降 ................................................................................................. 3 图3：短期贷款的贡献较上月有了明显增长 ..................................................................................................................... 4 图4：票据融资新增318亿，同比少增但环比多增 ......................................................................................................... 4 图5：居民贷款增幅同比少增120亿 .................................................................................................