黑色建材策略日报：成交带动库存下行，钢价短期延续反弹走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-10-17 成交带动库存下行，钢价短期延续反弹走势 重点关注： 钢材观点：成交带动库存下行，钢价短期延续反弹走势 逻辑：现货价格稳中趋强，成交有所回落。国庆假期后，需求恢复较快，现货成交量始终处于同期高位，预计带动库存在10月内保持下行趋势，钢价短期内延续反弹走势。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积。 焦炭观点：下游限产利空焦炭需求，期货价格震荡下跌 逻辑：焦炭涨跌转变节奏加快，第一轮提涨逐步落地；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；下游钢铁受进博会影响限产，利空焦炭需求，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受下游钢铁限产影响，焦炭01合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡 操作建议：区间操作，多单适可止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：成交带动库存下行，钢价短期延续反弹走势 （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4610元/吨，折合盘面4752元/吨。上海热卷涨10至4210元/吨。唐山钢坯涨20至3940元/吨。 （2）据大汉物流统计，本周中西南地区建材社会库存407.6万吨，环比下降7.93%，钢厂库存环比下降9.9%。 （3）现货成交有所放缓，237家建材贸易商总成交量18.4万吨，环比下降6万吨，上周平均成交量为22.7万吨。 逻辑：现货价格稳中趋强，成交有所回落。国庆假期后，需求恢复较快，现货成交量始终处于同期高位，预计带动库存在10月内保持下行趋势，钢价短期内延续反弹走势。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：现货平稳成交维持高位，矿价震荡偏强 （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持534元/湿吨，折合盘面587元/吨。金布巴粉维持465元/湿吨，折合盘面532元/吨。普氏指数涨0.5至71.75美元。 （2）力拓3季报发布，皮尔巴拉地区前三季度产量为2.512亿吨（力拓股份为2.097亿吨），比2017年同期增长4％。第三季度产量为8250万吨（力拓股份为6910万吨）比2017年同期减少3％。 （3）全国主要港口铁矿累计成交117.30万吨，较昨日下降23.83%；上周平均每日成交163.89万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格平稳运行，成交量仍维持高位，带动疏港量维持高位，在到港量整体平稳下，港口库存预计延续去化，同时库存结构继续好转，带动矿价震荡偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：下游限产利空焦炭需求，期货价格震荡下跌 （1）10月16日，山西吕梁准一级焦 2270 元/吨（-），山东日照准一级焦 2550 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2450 元/吨（-50），天津港准一级焦 2475 元/吨（-）。 （2）10月16日，01期货贴水现货（天津准一）26.5元/吨。 （3）10月16日，山西晋城部分焦企第二轮提涨100元/吨，目前仍在商谈中，唐山地区首轮提涨100元/吨已经执行。 逻辑：焦炭涨跌转变节奏加快，第一轮提涨逐步落地；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；下游钢铁受进博会影响限产，利空焦炭需求，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受下游钢铁限产影响，焦炭01合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作，多单适可止盈。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：现货价格持稳，期货价格震荡收涨 （1）10月16日，柳林低硫主焦价格 1595 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1160 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨（-）。 （2）10月16日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）271.5 元。 （3）10月16日，国内炼焦煤主流市场价格持稳，个别地销矿价格随市场小幅上涨。 逻辑： 受自然保护区矿权退出及环保影响，山西部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企开工率继续增加，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦化厂积极采购，焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，焦煤01合约震荡收涨，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作、多单适可止盈。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：煤企再度调价，市场干扰增加 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）10月16日，CCI指数：5500K 672元/吨（+4），5000K 605元/吨（+5），进口5500K 78美元/吨（-）。 （2）10月16日，易煤指数：北方港5500K 670（-），5000K 607（+2）；长江口5000K 670（+2），5500K 742（+2）。 （3）10月16日，秦港库存472万吨（-1.5)，六大电厂库存1551.41万吨（+13.42），日耗50.36万吨(-1.12)，存煤可用天数31天(+1)；秦港（Q5500）动力煤价格667元/吨（+4），广州港山西优混（Q5500）价格760元/吨（+10）。 期货1901贴水现货5元/吨。 逻辑：电厂库存淡季高位累积，11月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现市场均出现670元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购，而节日后利多集体发酵的情绪已过，价格继续拉升，风险因素逐步增加，短时内，现货市场预计维持670元/吨左右的价格高位震荡，而期货价格存在阶段性调整的可能。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：缺少确定性因子 硅铁或维持震荡 （1）10月16日，青海75C含税出厂价6200元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月16日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）194元/吨（-14），01合约升水05合约104元/吨（+2）。 逻辑：当前硅铁缺少可以决定未来走势的明确因素，且当前期价升水较多，向上空间有限，短期或在6600~6800区间震荡。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：市场现货较少 锰硅或震荡偏强 （1）10月16日，内蒙6818#出厂均价8700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8650元/吨（-），广西6818#出厂均价8700元/吨（-）。 （2）10月16日，01合约贴水现货（内蒙6517#）49元/吨（-74）,01合约升水05合约396元/吨（+44）。 逻辑：从目前情况来看，当前乌兰察布地区的限电或将持续至月底，且近期硅锰市场现货不多，短期内硅锰供给或持续偏紧状态。鉴于新国标实施节点临近，硅锰需求端也有持续支撑，当前基差持续修复，不排除后期01合约出现升水可能，短期期价或仍偏强震荡。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月3148上海61693010925-10月1621080天津49981397510-1月-476-1088广州753106712291-5月21518上海2604755955-10月120697北京31052564510-1月-335-715广州3405556751-5月30青岛港7880795-9月-209-1月-101-5月4505-9月1609-1月-6011-5月8115-9月-7579-1月-7-81-5月14825-9月9069-1月-237-71-5月3325-9月-1-39-1月-32-321-5月10425-9月126-169-1月-230141-5月396445-9月242-449-1月-6380-90445沙河108141140356.0155.0月间价差最新值螺纹跨期价差7.5动力煤跨期价差动力煤基差7.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差275.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数102103热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-19436 硅锰基差内蒙490510451.868767.6244.5281.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 0501001502002503003504002018/06/272018/07/042018/07/112018/07/182018/07/252018/08/012018/08/082018/08/152018/08/222018/