黑色建材策略日报：库存下降仍显疲弱 钢价延续震荡走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 近期相关报告： 环保炒作扰动市场，钢价远强近弱 2017-08-03 钢厂继续挺价，短期强势延续 2017-08-02 政策暖风频吹，钢价顺势而起 2017-08-01 中信期货研究|黑色建材策略日报 2017-09-28 库存下降仍显疲弱 钢价延续震荡走势 重点关注： 钢材：库存下降仍显疲弱，钢价延续震荡走势 逻辑：找钢网口径库存降幅明显，特别是建材库存大幅降低17.1万吨。然而夜盘在短暂走高之后，跟随橡胶、煤焦等品种大幅回落。整体商品市场调整氛围不改，尽管钢材库存有所回落，但预计延续震荡走势。 操作策略：1801合约暂作观望 风险因素：钢厂、社会库存下降持续性有待观察，国庆后或重新回升。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年9月28日 2 / 10 一、行情观点 品种 观点 展望 操作建议 风险因素 钢材 观点：库存下降仍显疲弱，钢价延续震荡走势 （1）主要城市各钢材现货价格整体小幅上涨。上海螺纹涨10至3890元/吨，折合盘面4010元/吨。上海热卷涨50至3960元/吨。唐山钢坯涨20至3530元/吨。 （2）济南市日前印发了《济南市2017-2018年秋冬季扬尘治理攻坚行动实施方案》(以下简称《方案》)，明确规定在2017年11月15日至2018年3月15日期间，停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工。 （3）根据找钢网统计数据，本周热卷社会库存123.6万吨，环比降低7.6万吨。建材社会库存295.9万吨，环比降低17.1万吨。 逻辑：找钢网口径库存降幅明显，特别是建材库存大幅降低17.1万吨。然而夜盘在短暂走高之后，跟随橡胶、煤焦等品种大幅回落。整体商品市场调整氛围不改，尽管钢材库存有所回落，但预计延续震荡走势。 震荡 1801合约暂作观望 钢厂、社会库存下降持续性有待观察，国庆后或重新回升。 铁矿石 观点：供需未见继续恶化，追空风险大 （1）港口现货整体平稳，青岛港PB粉维持495元/湿吨，折合盘面546元/吨。金步巴粉维持457元/湿吨，折合盘面525元/吨。普氏指数跌1.7至62.9美元。 （2）抚顺地区钢厂焦炭采购价下调30元/吨，执行后二级焦A<13.5报2325元/吨，三级焦A<16报2220元/吨，均到厂含税价。 （3）9月18-24日，澳洲铁矿石发货总量为1631.8万吨，环比减少7.7万吨，发往中国1375.2万吨，环比减少21.2万吨。巴西铁矿石发货总量为777.8万吨，环比减少23.9万吨。 逻辑：澳洲巴西发货量环比小幅回落，尽管仍处于高位水平，但未见进一步恶化。矿价在经过深度调整后，1801合约折合55美元，处于非主流矿山成本密集区间，此位置下追空风险较大 震荡 1801合约暂作观望 钢材、焦炭价格继续大跌 焦炭 观点：高炉限产使得需求端压力显现，价格受压 （1）山西吕梁准一级焦2160元/吨，（-20）；山东日照二级焦2280元/吨，（-）；河北唐山二级焦2270元/吨（-）；天津港准一级焦价格2320元/吨（-）。 （2）10月份限产即将到来，下游钢厂多持观望态度，采购放缓。 逻辑：焦钢企业提前限产，使得焦炭供需双降。钢企继续主动补库意愿降低，钢厂开始压价，焦炭价格出现局部下跌的态势近期将延续。 震荡 趋势回落为主 焦炉限产扩大，焦企继续提涨 焦煤 观点：限产影响焦煤采购积极性，销售压力显现 （1）柳林低硫主焦价格1500元/吨，暂稳；柳林高硫主焦价格1220元/吨，暂稳。澳洲峰景矿主焦价格197.5美元/吨，暂稳，澳洲中等挥发硬焦煤价格168.0美元/吨，暂稳。 （2）节后焦企陆续进入限产，对炼焦煤采购积极性趋弱。 逻辑：国庆后2+26城市焦企将进入限产状态，多数焦企放缓焦煤采购节奏，焦煤现货销售压力有一定显现。 震荡 多煤焦比操作可在高位减仓 煤矿停产、限产 导致供应收缩 动力煤 观点：贸易商对后市判断有所分歧，基本面仍有较强支撑 （1）27日CCI5500价格指数716元/吨（-），CCI进口5500价格指数90.0美元/吨（-）。 （2）27日秦港库存612.5万吨(+18.5)。六大电厂库存1032.4万吨（-2.4），日耗73.7万吨（+3.1），可用天数14.0天。 （3）沧州市政府发布通告，黄骅港自2017年10月1日起禁止接震荡偏强 继续偏多思路 黑色整体受压，带动动煤回落 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年9月28日 3 / 10 收公路运输的集疏港煤炭，对运输集疏港煤炭的运输车辆实施劝返、依法处罚等措施。 逻辑：坑口货源依旧紧俏，港口部分贸易商对后市出现分歧，国庆后港口禁止公路运煤，车皮紧张局面或将进一步显现，动力煤基本面仍有较强支撑。 玻璃 观点：节前下游采购速度放缓 期货延续弱势盘整 （1）上游纯碱市场走势良好，重质纯碱全国均价保持2282元/吨。 （2）玻璃现货市场稳中有涨，全国重点城市浮法玻璃均价上涨维持1588元/吨，成都明达玻璃上涨24元/吨至1544元/吨。 （3）河北省人大常委会议提出将进一步强化环保标准硬约束，加速落后产能和低端供给出局。 逻辑：整体来看玻璃现货市场走势平稳为主，玻璃主力走势延续震偏弱格局。临近国庆长假，下游加工企业和贸易商采购玻璃原片的速度略有减缓，国庆长假前大举补库的可能性不大，北方地区下游对节后价格走势略为悲观。 震荡 价格企稳，短期观望为主 环保政策变化 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年9月28日 4 / 10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月-159-14上海-主力331-5510-5月392-72北京-主力348-341-10月-23386广州-主力611-555-1月-189-12上海-主力41-2310-5月27310北京-主力151-331-10月-842广州-主力281-135-1月-132青岛港-主力73-99-5月-8-21-9月2005-1月-63-49-5月-18-21-9月8165-1月-6219-5月-2471-9月86-85-1月-148-59-5月-60161-9月208-115-1月-480沙河-主力144-69-5月12-1湖北-主力309-61-9月3636山东-主力221-65-1月-132-229-5月-10161-9月14265-1月-126-49-5月-14141-9月140-10-19动力煤基差69.2硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力46-20热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力494-24 硅锰基差内蒙-主力830-7.2秦皇岛-主力玻璃跨期价差11.5297.3-8.3焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差351.0动力煤跨期价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年9月28日 5 / 10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/01/152017/01/292017/02/122017/02/262017/03/122017/03/262017/04/092017/04/232017/05/072017/05/212017/06/042017/06/182017/07/022017/07/162017/07/302017/08/132017/08/272017/09/102017/09/24RB05-01RB10-05RB01-10-400-200020040060080010002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/02上海-螺纹主力 北京-螺纹主力 -150-100-500501001502002017/01/012017/01/152017/01/292017/02/122017/02/262017/03/122017/03/262017/04/092017/04/232017/05/072017/05/212017/06/042017/06/182017/07/022017/07/162017/07/302017/08/132